Çin
Amerika Birleşik Devletleri
Avrupa
Vietnam Sosyalist Cumhuriyeti
Hindistan
Tayvan (Çin Cumhuriyeti)
Singapur
Japonya
Güney Koreİş dünyasındaki güven, ekonomik ivmenin gerisinde kaldı
Hong Kong ekonomisi 2025 yılında %3,5 oranında büyüyerek hükümetin %2-3'lük tahminini aştı. Bu beklentilerin üzerinde performans, güçlü dış ticaretin yanı sıra finansal hizmetlerdeki güçlenme ve iç tüketimdeki toparlanma ile desteklendi. Ticaret akışındaki toparlanma, öncelikle elektronik sektöründen kaynaklandı; bu durum, Hong Kong’un Güney Çin’de üretilen üst düzey elektronik ürünler için yeniden ihracat merkezi olarak uzun süredir üstlendiği rolü yansıtmaktadır. Bu ürünler garanti yükümlülükleri içerebileceğinden, yabancı alıcılar genellikle uluslararası standartlara daha uygun gördükleri Hong Kong hukukuna tabi sözleşmeleri tercih etmektedir. Buna ek olarak, ABD ve Avrupa’dan Çin anakarasına Hong Kong üzerinden yapılan aktarmalı sevkiyat akışlarında artış gözlendi. Bu durum, muhtemelen firmaların, özellikle gıda, süt ürünleri ve şarap gibi anti-damping veya anti-sübvansiyon tarifelerine tabi ürünler için doğrudan sevkiyatlarla ilişkili gümrük vergilerini azaltma çabalarının bir sonucudur. Finansal hizmetler sektörü de, Çin anakarasındaki şirketlerin güçlü halka arz faaliyetleri ve nispeten düşük değerlemeye sahip Çin anakarasındaki yapay zeka ile ilgili hisse senetlerine olan ilginin tetiklediği yüksek işlem hacimleri sayesinde ivme kazandı. Bu arada, isteğe bağlı tüketim malları ve mücevherlerin öncülüğünde tüketim toparlandı. Bu durum, ziyaretçi sayısındaki artış, değerli metal fiyatlarındaki yükseliş ve hisse senedi piyasasındaki yükselişin yarattığı servet etkisiyle desteklendi.
Bu ivme 2026 yılına da taşındı, ancak Orta Doğu’daki son çatışmalar giderek artan bir engel teşkil ediyor. GSYİH, 2026 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %5,9 oranında büyüyerek, son beş yılın en hızlı çeyreklik büyümesini kaydetti. Dış ticaret, büyümenin temel itici gücü olmaya devam etti; elektronik ürün sevkiyatlarındaki devam eden güç ve sürdürülen aktarma akışlarının desteğiyle ihracat, bir önceki yıla göre %23,8 oranında artış gösterdi. Yeniden yönlendirilen malların, Hong Kong ile Çin anakarası arasındaki tercihli gümrük tarifesi uygulamasından yararlanabilmesi için genellikle montaj veya paketleme gibi hafif işleme tabi tutulması gerektiğinden, bu durum makine ve ekipman yatırımlarında da kayda değer bir artışa katkıda bulunmuştur. Özellikle Kuzey Metropolü geliştirme projesi gibi büyük ölçekli kamu girişimleriyle birlikte bu durum, birinci çeyrekte brüt sabit sermaye oluşumunun yıllık bazda %17,7 artmasına yardımcı oldu. Ancak, birinci çeyrekteki güçlü performans, Orta Doğu’daki gerginliklerin etkisini tam olarak yansıtmadı. Bir yandan, artan petrol ve doğalgaz fiyatları lojistik ve elektrik maliyetlerini yukarı çekiyor. Hanehalkları, yakıt sübvansiyonları ve indirilmiş otoyol ücretleri gibi hükümetin yardım tedbirleri ve Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) sepetinde enerjinin nispeten düşük ağırlığı (yaklaşık %3) sayesinde bu durumdan kısmen korunurken, ticaret sektöründeki firmalar ise artan navlun ve sigorta maliyetlerinden kaynaklanan marj baskısıyla karşı karşıya kalıyor. İkinci olarak, ABD doları-Hong Kong doları sabit kur sistemi nedeniyle Fed’in faiz indirimlerinin ertelenmesi veya azaltılması da konut ve finans sektörlerindeki toparlanmayı yavaşlatmaktadır. Olumlu tarafta ise, artan jeopolitik gerilimler Hong Kong’un güvenli liman cazibesini artırmakta ve sermaye girişlerini çekmektedir.
Sağlam ekonomik performansa rağmen, bu dayanıklılık henüz iş dünyasındaki güveninde anlamlı bir iyileşmeye dönüşmemiştir. İş dünyası görünüm yayılma endeksi, iş hizmetleri ve gayrimenkul sektörleri hariç, çoğu sektörde başabaş eşiğinin altında kalmaya devam etmiştir. Bankaların varlık kalitesi de devam eden gerilimlere işaret etmektedir – tahsili gecikmiş kredi oranı %2’nin üzerinde kalmış ve bu oran, %1’in altındaki pandemi öncesi seviyelerin oldukça üzerindedir. Yüksek borçlanma maliyetleri ve hâlâ düşük seviyelerde seyreden emlak fiyatları, borç ödeme kapasitesini olumsuz etkilemeye ve teminat değerlerini aşındırmaya devam ettiği için, varlık kalitesindeki bozulma giderek anakara dışındaki yerli borçlulara yoğunlaşmaktadır. Konut emlak piyasası istikrar yönünde temkinli işaretler gösterse de, ticari gayrimenkul segmenti zorluk yaşamaya devam etmektedir. Bunun nedeni, perakende ve konaklama sektörlerindeki toparlanmanın yetersiz kalmasıdır; bu durum, ofis ve perakende alanlarına olan talebi baskı altında tutmaya devam etmektedir.
Mali denge tekrar fazla verdi
Hong Kong’un mali dengesi, 2025 mali yılında (Nisan 2025-Mart 2026) 11 milyar HKD (GSYİH’nin %0,5’i) fazla vermiştir; bu, başlangıçta öngörülen 67 milyar HKD’lik açık tahminine kıyasla belirgin bir iyileşme olmuştur. Bu olumlu sürpriz, büyük ölçüde, canlı borsa işlem hacminin desteğiyle tahminleri neredeyse %50 oranında aşan güçlü damga vergisi gelirlerinden kaynaklandı. Vergi gelirleri de, beklenenden daha güçlü ekonomik büyümenin desteğiyle beklentilerin üzerinde performans gösterdi. Buna karşılık, arazi prim gelirleri zayıf seyrini sürdürerek tahminlerin yalnızca yaklaşık %80’ine ulaştı. İleriye bakıldığında, hükümet 2026 mali yılında GSYİH’nin yaklaşık %0,6’sı oranında bir başka mütevazı fazla öngörmekte olup, bu durum 2027 mali yılına kadar açıkların devam edeceği yönündeki önceki beklentileri tersine çevirmektedir. Bu görünüm, istikrar kazanan konut emlak piyasası ve azalan satılmamış stokların desteğiyle arazi gelirlerindeki toparlanmaya dayanmaktadır. Ek destek ise, yüksek değerli konut işlemlerine (100 milyon HKD üzeri) uygulanan damga vergisinin oranının %4,25’ten %6,5’e yükseltilmesinden gelmektedir. Harcama tarafında ise, büyük ölçekli altyapı projelerinin finansmanının bir kısmı, geleneksel olarak para biriminin istikrarını korumak amacıyla kullanılan Döviz Fonu’ndan (EF) karşılanmaktadır. Bu durum kısa vadede mali esneklik sağlasa da, EF’nin Hong Kong’un finansal istikrarını koruma rolünün zayıflayabileceğine dair endişeleri de beraberinde getirmektedir. Genel olarak bakıldığında, sürdürülebilir mali fazla durumuna geri dönülmesi, nüfusun yaşlanması ve araziyle ilgili gelirlerin doğası gereği sergilediği dalgalanma nedeniyle daralan vergi tabanından kaynaklanan yapısal baskıların hafifletilmesine yardımcı olacaktır.
Hong Kong’un cari hesabı 2025 yılında da güçlü seyrini sürdürerek 406 milyar HKD (GSYİH’nin %12,2’si) fazla kaydetmiştir; ancak bu rakam, 2024 yılındaki 419 milyar HKD’lik (GSYİH’nin %13,1’i) fazlaya kıyasla biraz daha düşüktür. Bu düşüşün başlıca nedeni, daha güçlü iç yatırım ve tüketimi yansıtan mal açığının genişlemesi ile elektrikli makine ve telekomünikasyon ekipmanlarının yeniden ihracatıyla bağlantılı ara mal ithalatındaki artış olmuştur. Mal açığındaki genişleme, daha güçlü finansman faaliyetlerinin yanı sıra, özellikle portföy yatırımlarından kaynaklanan daha yüksek birincil gelir net girişlerinin desteklediği hizmet fazlasındaki artışları büyük ölçüde dengelemiştir. Bu düşüşe rağmen, Hong Kong’un devam eden cari işlemler fazlası, sağlam bir dış tampon işlevi görmeye devam ederek, ülkenin dış finansal varlık biriktirme kapasitesini desteklemekte ve küresel bir finans merkezi olarak dış şoklara karşı dayanıklılığını güçlendirmektedir.
Sıkı siyasi kontrol
Ulusal Güvenlik Yasası’nın kabul edilmesi ve muhalefet milletvekillerinin 2020 yılında toplu olarak istifa etme kararı almasıyla birlikte Hong Kong’un siyasi ortamı köklü bir değişim geçirdi. Seçim sisteminde yapılan radikal değişiklikler, özellikle de Yasama Konseyi’nde (“LegCo”) doğrudan seçilen milletvekili sayısının azaltılması, siyasi çoğulculuğu ortadan kaldırmış ve böylece bir zamanlar Hong Kong için daha fazla özerklik savunan muhalefet partilerinin gücünü kırmıştır. Sadece güvenlik incelemesinden geçmiş “vatanseverlerin” seçimlere aday olabildiği ve 90 kişilik LegCo koltuğunun sadece 20’sinin doğrudan oylama yoluyla doldurulduğu mevcut çerçevede, 2025 yasama seçimlerinde iktidar yanlısı (“Pekin yanlısı”) kamp neredeyse tüm koltukları elde etti. LegCo’da anlamlı bir muhalefet varlığı bulunmadığından, Mayıs 2022’den bu yana John Lee’nin liderlik ettiği hükümetin politika yönelimi, 2027’deki bir sonraki Baş Yönetici seçimine kadar kurumsal açıdan sınırlı bir muhalefetle karşılaşacaktır. Aynı zamanda, Hong Kong’un tarihinde ilk kez hazırlanan beş yıllık planda da yansıtıldığı üzere, politika belirleme süreci Pekin’in öncelikleriyle daha yakından uyumlu hale gelmiştir.
Hong Kong’un siyasi manzarasındaki bu gelişmelere yönelik yurtdışı tepkiler çoğunlukla olumsuz olmuştur; G7 dışişleri bakanları, Özel İdari Bölge’deki seçim değişiklikleri hakkında “ciddi endişelerini” dile getirmiştir. Ulusal Güvenlik Yasası’nın yürürlüğe girmesinden bu yana ABD, Hong Kong ile Çin anakarasını tek bir gümrük bölgesi olarak kabul etmiş ve bazı yerel yetkililere yaptırımlar uygulamıştır.
2023
2025
GSYİH Büyümesi (%)
2,6
2,8