Coface, Ülke ve Sektör Riski El Kitabının 2024 baskısını piyasaya sürüyor. Ekonomik Araştırmalar ekibimiz her yıl olduğu gibi bu yıl da 160 ülke ve 13 sektöre ilişkin analiz ve tahminlerini sizlere sunuyor.
Coface CEO'su Xavier Durand önsözünde 2024'ün önemli risklerini özetliyor.
2024, normale dönecek mi?
Sonuçta 2023, korktuğumuz annus horribilis değildi. Neyse ki, başta enerji tedariği olmak üzere riskler en azından Avrupa'da gerçekleşmedi. Küresel ekonominin yüzde 2,5 civarında büyümesi bekleniyor. Hala potansiyelinin altında olmasına rağmen, yıl boyunca bir kez daha esen rüzgarlar göz önüne alındığında bu performans yine de iyi. 2023 yılının ABD'de bankacılık kriziyle başladığını ve bu kez Ortadoğu'da yeni bir çatışmayla sonuçlandığını unutmamalıyız. Bu arada Çin hayal kırıklığına uğrattı, ABD ikna etti ve Avrupa biraz çalkantılı bir parasal ve finansal ortamda hayatta kalmayı başardı. Yatırımcıların beklentilerinin aksine, önde gelen merkez bankaları faiz oranlarını artırmaya devam etti (Federal Rezerv için +100 baz puan, İngiltere Merkez Bankası için +175, Avrupa Merkez Bankası için +200) ve bu da kredilerde ciddi bir daralmayı tetikledi. ve uzun vadeli faiz oranlarında keskin bir artış. Bu, temelde iş faaliyetlerinin ve kurumsal marjların esnekliğiyle desteklenen hisse senedi piyasalarını altüst etmek için yeterli değildi. Düşen emtia fiyatları nedeniyle enflasyonun beklenenden daha hızlı düşmesi ve yılın sonunda büyük merkez bankalarının faiz oranlarını önemli ölçüde düşürme ihtimali de bu ivmeye katkıda bulundu.
2023 yılında beklenenden daha iyi bir sonucun ana nedeni, özel acentelerin bilançolarının başlangıçta hafife alınan dayanıklılığıdır. Bu 'bilanço esnekliği' şimdiye kadar düşük kurumsal kayıpları, dirençli istihdamı ve hane halkı tasarruflarını birleştiren verimli bir döngünün temelinde yer alıyordu. Bu durum özellikle tüketimin büyümenin motoru olmaya devam ettiği (2023'te GSYİH'nın 1,5 puanına tekabül ederken, GSYH büyümesinin %+2,5 civarında olacağı tahmin ediliyor) Amerika Birleşik Devletleri'nde geçerliydi. Ancak son rakamlar bu hassas mekanizmanın aksamaya başladığını gösteriyor. Aşırı tasarruflar ve nakit akışı önemli ölçüde azalırken, kurumsal iflaslar hem sıklık hem de ilgili taleplerin boyutu açısından ciddi bir artış gösteriyor.
2024 nasıl gelişecek?
Daha ilk andan itibaren elde edebileceğimiz tek kesin şey şaşırdığımızdır. Son yıllarda yaşananlar tarihin hızlandığını gösterdi ve 2024'ün bir istisna olması tuhaf olurdu. Üstelik yıl, dünya nüfusunun ve GSYİH'nın yarısından fazlasını oluşturan 70 ülkede (birkaç hafta önceki Tayvan ile Kasım ayındaki ABD arasında) planlanan yasama ve/veya başkanlık seçimleri nedeniyle seçim açısından özellikle yoğun geçecek. Hindistan, Pakistan, Güney Afrika ve İran'da seçmenler sandık başına çağrılacak... toplumsal gerilimlerin arttığı ve her türden popülizmin yükselişe geçtiği bir ortamda önümüzdeki baharda yapılacak Avrupa seçimlerinden bahsetmiyorum bile. Bu, hâlâ çalkantılı olan jeopolitik bağlamda ulusal düzeyde birkaç karışıklığa neden olmalı: Ukrayna'daki savaş üçüncü yılına giriyor ve İsrail ile Hamas arasındaki çatışma artık tüm bölgeyi ateşe verme tehdidinde bulunuyor.
Son yıllarda yaşananlar tarihin hızlandığını gösterdi ve 2024'ün bir istisna olması tuhaf olurdu.
Kesin makroekonomik açıdan bakıldığında, küresel ekonominin uzun süreli ama yine de yumuşak bir inişe geçeceği umudu geçerliliğini koruyor. Birkaç ay önce ciddi bir piyasa türbülansının başlamasından korkuyorduk, ancak finansal koşulların gevşemesi önümüzdeki yıla daha sakin bakabileceğimiz anlamına geliyor. Bu nedenle merkezi senaryomuz finansal çöküş ve sert iniş hipotezini dışlıyor. Bununla birlikte, küresel ekonominin önemli ölçüde yavaşlaması ve geçen yıla kıyasla (+%2,2) büyümenin neredeyse yarım puanını kaybetmesi bekleniyor. Bu yavaşlamanın büyük bir kısmı, 2023'te daha iyi performans gösteren önde gelen gelişmiş ekonomilerden (büyümesinin hala +%1'i aşması beklenen ABD başta olmak üzere) ve aynı zamanda büyüme modeli yeniden dengelenmekte zorlanan Çin'den (+%4,3) gelecek. ve hâlâ geçmişin aşırılıklarını (mülk geliştirme, üretim kapasitesi fazlası vb.) temizlemesi gerekiyor. Alman ekonomisinin beklenen (ve umut edilen) toparlanmasının etkisiyle Avrupa'nın biraz hızlanması bekleniyor; ancak Eski Kıta'daki büyüme potansiyelinin altında kalacak (+%0,9). Son olarak, doların ve faiz oranlarının zayıflaması, dış (yeniden) finansmana erişimde kısıtlamalarla karşı karşıya kalan gelişmekte olan ekonomilere biraz nefes alma fırsatı verecektir. Ancak hiçbir şeyin garantisi yok ve ana senaryomuz bir bulvardan çok bir tepeyi andırıyor. Enflasyon açısından bakıldığında, tüketimin hizmetlere doğru yeniden dengelendiği ve tedarik zincirlerinin normalleştiği bir ortamda, düşüş, şimdilik esas olarak enerji fiyatları üzerindeki baz etkileri ve mal fiyatlarındaki düşüşle bağlantılı olmaya devam ediyor. 2024'teki zorluk, 18 ayı aşkın süredir devam eden parasal sıkılaştırmanın, bu mekanik enflasyonla mücadeleden daha fazlasını başarmak ve enflasyonu yüzde 2'ye geri getirmek için 'son adım' atmak için yeterli olup olmadığını belirlemek olacak. Hizmet fiyatlarının hâlâ yıllık %4-5 oranındaki yükselişi, mücadelenin iyi şekilde devam ettiğini ancak henüz kazanılmadığını gösteriyor.
Her halükarda, bir kaza olmazsa merkez bankaları kilit faiz oranlarını artırdıkları kadar hızlı ve agresif bir şekilde düşürmeyecekler. Benzer şekilde, uzun vadeli faiz oranlarının da yakın zamanda son on beş yılda bulundukları noktaya dönmesi pek mümkün görünmüyor. Başka bir deyişle, gelişmiş ülkelerin çoğunda, geniş ölçüde kısıtlayıcı para politikaları ile genişletici maliye politikaları arasındaki gizli hedef çatışması, istikrarsızlığın önemli bir kaynağı olmaya devam edecektir.
Bu el kitabının yirmi sekizinci baskısı tüm bu soruları kapsamakta ve her zamanki gibi coğrafi ve sektörel ikili bir yaklaşım benimseyerek yanıtlar sağlamaya çalışmaktadır. Coface'ın her yıl yayınladığı bu belgeyi herkese keyifli okumalar diliyorum.