Amerika Birleşik Devletleri

Canlı (ancak kutuplaşmış) bir ekonomi

Kendi haline bırakıldığında, ABD ekonomisi 2026 yılında da iyi durumunu korumalıdır. Gümrük vergilerinin maliyetinin büyük kısmı şirketler tarafından karşılanmaktadır; bu durum, enflasyonun şu ana kadar beklentilerin altında kalmasının nedenini büyük ölçüde açıklamaktadır. İşletme iflasları, pandemi öncesi seviyeleri aşıyor; bu durum, en güçlü firmalar çok iyi performans gösterirken, en zayıf firmaların artan maliyetlere ayak uydurmakta zorlandığını gösteriyor. Benzer kutuplaşma dinamikleri, mal ve hizmet talebinin neden bu kadar güçlü kaldığını da açıklıyor. İhtiyatlı tahminlere göre, en zengin beşte bir dilimin tüketim payı (GSYİH’nin %70’i) %35; en yüksek pay ise %50-60 civarındadır. Ne kadar zengin olursanız, hisse senedi piyasasına o kadar fazla maruz kalırsınız: En üst %0,1’lik kesim, finansal servetlerinin yaklaşık %70’ini hisse senetlerinde tutarken, en alt %50’lik kesimde bu oran %15 ila %20 arasındadır. Dolayısıyla, yapay zeka (AI) konusundaki yatırımcı coşkusu sadece sermaye harcamalarını (CAPEX) desteklemekle kalmıyor, aynı zamanda daha varlıklı Amerikalıların harcamalarını da güçlendiriyor. Ayrıca, “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA) kapsamında yapılacak ek vergi iadeleri, yıl boyunca hane halkı gelirine %0,8’lik bir artış sağlamalıdır. Benzer şekilde, amortisman ve Ar-Ge giderleştirme hükümlerinin sermaye yatırımlarını artıracağını ve CAPEX ivmesini yapay zeka ekosisteminin ötesine taşıyacağını öngörüyoruz. Hatta, talep fazlalığı yaşanabilir ve gümrük vergilerinin fiyatlara yansıtılması tamamlandığında beklediğimiz %2’lik enflasyona yakınlaşma süreci ertelenebilir.

İki alan yakından izlenmelidir: borsa ve iş piyasası. Hisse senedi piyasasında bir düzeltmeye yol açabilecek potansiyel tetikleyiciler arasında, yapay zeka konusundaki yatırımcı duyarlılığındaki tersine dönüşün yanı sıra, ara seçimlerde Kongre’yi kaybetmekten korkan Beyaz Saray’ın öngörülemez politikaları yer almaktadır. İşgücü piyasasına gelince, olumlu büyüme tablosunun piyasayı yeniden canlandıracağı beklenebilir. Ancak teknoloji odaklı işgücü ikamesi için güçlü teşvikler göz önüne alındığında, “az işten çıkarma, az işe alım” eğiliminin sona erdiğini ancak bunu gördüğümüzde söyleyebileceğiz. İşçi kıtlığı, kayıt dışı işgücüne bağımlı sektörlerde (inşaat, gıda endüstrisi, konaklama) giderek daha belirgin hale gelecektir. Fed’in faiz oranlarını %3’e yaklaştırması beklenmekle birlikte, enflasyonist baskılar yoğunlaşırsa faiz artışına ara verilmesi ihtimali de göz ardı edilemez. Yürütme organından gelen baskı yoğunlaşsa da, Yargıtay tarafından savunulduğu sürece Fed’in bağımsızlığının somut bir şekilde tehlikeye gireceğini düşünmüyoruz. Bu nedenle, inşaat sektöründeki toparlanmanın oldukça uzun sürmesini ve yıl boyunca ikinci yarıya kaymasını bekliyoruz. Gümrük vergileri nedeniyle oluşan stok birikiminin etkilerinin azalmasıyla birlikte, net ihracattan olumlu bir katkı bekliyoruz.

ABD dolarının hakimiyeti mali gevşekliğe olanak tanıyor, dış açıklar devam edecek

ABD devlet tahvillerinin dünyanın referans rezerv varlığı olarak sahip olduğu cazibe olmasaydı, mali gidişat acil bir endişe kaynağı olurdu. Yüksek faiz oranları ile ısrarla yüksek seyreden birincil açıkların (GSYİH’nin %3’ü) birleşimi nedeniyle, faiz harcamaları pandemi öncesi GSYİH’nin %1,5’i olan ortalamadan 2025’te %3,1’e fırlamıştır ve büyüme normalleşirken faiz oranlarının yüksek kalmasıyla birlikte daha da artması beklenmektedir. En büyük harcama kalemleri (sosyal güvenlik, sağlık ve savunma), nüfusun yaşlanması, artan sağlık maliyetleri ve askeri kapasitenin modernize edilmesi ve sürdürülmesi ihtiyacı nedeniyle büyümeye devam edecektir. Devletin maliyet verimliliğini artırma çabaları nispeten sınırlı kalacaktır; zira harcamalarda en büyük potansiyel hedefler siyasi açıdan hassas konulardır (gazilere yönelik harcamalar, opioid krizi, konut yardımı), ayrıca kamu personeli sayısındaki kesintiler de ancak belirli bir noktaya kadar yapılabilir. Geniş kapsamlı vergi indirimleri getirirken harcamaları (sağlık hizmetleri, gıda yardımı ve yeşil enerji sübvansiyonları) yalnızca kısmen azaltan OBBBA, önümüzdeki on yıl içinde federal borcun net olarak 3-3,7 trilyon ABD doları artmasına neden olacaktır. Gümrük vergileri, gelir artırmak için yararlı bir araç olduğunu kanıtlamıştır (2025’te 273 milyar ABD doları, GSYİH’nin %0,9’u), ancak daha geniş kapsamlı açık baskılarını anlamlı bir şekilde telafi edecek ölçekte değildir. Ayrıca, mevcut gümrük vergisi rejiminin büyük bir kısmının siyasi meşruiyetini kısıtlayan bir Yüksek Mahkeme kararı, gelir açığına yol açacaktır. Cumhuriyetçi Partinin ara seçimler öncesinde ekonomik endişeleri yatıştırmaya yönelik güçlü motivasyonu göz önüne alındığında, harcamalarda yukarı yönlü risk bulunmaktadır; örneğin, hanehalklarına 2.000 ABD doları tutarında “gümrük vergisi iadesi çekleri” dağıtılması önerisi gibi. Orta vadede devlet tahvili faizleri üzerindeki baskının artmaya devam etme potansiyeli olduğunu öngörüyoruz.

Bazı azalmalara rağmen, ülke öngörülebilir gelecekte büyük cari açıklar biriktirmeye devam edecektir. Birincisi, tüketicilerin iyi durumu ithalata yönelik kalıcı bir talep yaratacaktır; ancak diğer yandan, yabancı yatırımların ekonomiye akışı devam ederken, yukarıda bahsedilen ek açık harcamaları finansman ihtiyaçları doğuracaktır. Gümrük vergileri çok kısa vadede toplam ithalatın azalmasına yol açabilir, ancak ticaret ortaklarının çeşitlendirilmesi bu etkiyi kademeli olarak telafi edecektir. ABD’nin dış “kırılganlıkları”, ancak doların rezerv para birimi ve Hazine tahvillerinin güvenli liman varlıkları olarak statülerinin önemli ölçüde zayıflaması durumunda bir sorun haline gelebilir. 2025 yılında bunun bazı erken işaretleri görüldü denebilir, ancak bunun geçici bir durum mu yoksa bir eğilim mi olduğunu söylemek için henüz erken.

“Önce Amerika” dış politikası, Fed’in bağımsızlığına yönelik riskler

Başkan Donald Trump ve Cumhuriyetçi Parti, Kasım 2024 seçimlerinde kesin bir zafer elde ederek, seçim kurulunda (312/538 oy) ve Kongre’nin her iki meclisinde de (Temsilciler Meclisi’nde 220/435 sandalye, Senato’da 53/100 sandalye) rahat bir farkla başkanlığı kazandılar. Sadece 5 sandalye farkla elde edilen çok dar çoğunluk, rekor sayıda emekliye ayrılan temsilci (43), rekabetin yoğun olduğu seçim bölgelerinin sayısı (42) ve ara seçimlerde görevdeki milletvekillerinin cezalandırılma eğilimi göz önüne alındığında, Temsilciler Meclisi’nin Demokratların eline geçme ihtimali yüksektir. Cumhuriyetçilerin Senato’yu elinde tutma şansı daha yüksektir, ancak bu da risk altındadır. Her iki meclisteki çoğunluk, 2017 vergi indirimlerinin uzatılması ve genişletilmesi, göçmenlik denetimleri için bütçenin artırılması, Medicaid’e hak kazanma koşullarının kısıtlanması ve temiz enerji ile elektrikli araç vergi kredilerinin geri çekilmesi gibi öncü politikaların kabul edilmesi açısından hayati önem taşımıştır. Çoğu yasa tasarısı Senato’da 60 oy gerektirmektedir; bu durum Demokratlara politikaları engelleme konusunda bir miktar güç vermekte ve zaman zaman hükümetin kapanmasına yol açmaktadır. Yüksek Mahkeme Cumhuriyetçilere eğilimlidir (6-3) ve yürütme gücüne karşı denetim işlevi görme taahhüdü, sınırları zorlamaya istekli Beyaz Saray tarafından sorgulanmaktadır. Başkan ayrıca Fed’e, normalde yapacağından daha fazla faiz indirimi yapması için baskı uyguluyor. Fed’in politika belirleme komitesindeki 12 üyeden 1 ila 3’ü, Başkan dahil olmak üzere, 2026 yılında Başkan tarafından değiştirilecek. Bu, Trump tarafından atanan tüm üyeler Başkan’ın talimatlarına uysalar bile, komiteyi kontrol etmek için yeterli olmayacaktır. Fed’in bağımsızlığının tehlikeye girmesine kadar hâlâ bir miktar marj bulunsa da, bu marj giderek daralmaktadır.

Başkanın bu araca olan eğilimi göz önüne alındığında, gümrük vergisi rejiminin genişletilmesi ihtimali göz ardı edilmemelidir. Ancak, 2025 yılında eklenen veya hukuka aykırı olduğu gerekçesiyle yeniden yapılandırılan gümrük vergisi rejimlerine kıyasla, ek gümrük vergilerinin parça parça uygulanmasını bekliyoruz. Çin ile ilişkiler, potansiyel istikrarsızlığın başlıca kaynaklarından biridir. İki süper güç arasında köklü bir stratejik rekabet bulunmaktadır. Her iki taraf da rakibinin ekonomisine baskı uygulamak için çeşitli araçlar kullanmıştır (gümrük vergileri, kur manipülasyonu, sanayi sübvansiyonları, yarı iletkenler ve nadir toprak elementleri gibi kritik girdilerin ihracat kısıtlamaları). Bu yazının yazıldığı sırada, ilişkilerde nispeten bir yumuşama yaşanmaktadır ve ticaret ateşkesi Kasım 2026’da sona erecektir. Ancak bu durum hızla tersine dönebilir. ABD, ticaret ve finans alanlarında Çin’den ayrışmayı sürdürürken, Batı Yarımküre’deki jeopolitik etkisini güçlendirmeye devam edecektir; bu durum, Venezuela’daki hızla artan müdahalesi ve Grönland’ı ele geçirme çabalarıyla en sembolik şekilde ortaya konmaktadır. Temmuz 2026’da yapılacak USMCA gözden geçirme süreci, ABD’nin başlıca ticaret ortakları olan Kanada ve Meksika ile olan ticari ilişkilerin şartlarını yeniden tanımlayacaktır (toplam ticaretin %20’si). Çalışma varsayımımız, anlaşmanın devam edeceği yönündedir; ancak bunun tam bir uzatma (2036’dan 2042’ye) şeklinde mi olacağı, yoksa 2027’de başka bir revizyona tabi tutulacağı henüz kesin değildir. Özellikle çevre ve raporlama/uyum konularında düzenlemelerin gevşetilmesine yönelik çabaların devam etmesi bekleniyor ve bu da işletmeler için bürokratik engellerin azalmasına yol açacaktır.

Ödeme

İhracatçılar, tarafların ilgili yükümlülüklerine ilişkin satış sözleşmesi hükümlerine yakından dikkat etmeli ve özellikle kredi ödeme yükümlülüklerinin söz konusu olduğu durumlarda, bağlama en uygun ödeme koşullarını belirlemelidir. Bu bağlamda, çekler ve kambiyo senetleri, alacaklıların “kambiyo hukuku” (droit cambiaire) kapsamında alacak tahsilatı için dava açmalarına izin vermez.

Çekler yaygın olarak kullanılmaktadır ancak düzenlendikleri anda karşılılarının bulunması zorunlu olmadığından nispeten sınırlı bir güvence sunmaktadır. Hesap sahipleri, çekin düzenlendiği tarihten itibaren 14 gün içinde bankaya yazılı talepte bulunarak çekin ödenmesini durdurabilirler. Ayrıca, temerrüt durumunda, alacaklılar yine de alacak talebini kanıtlamak zorundadır. Onaylı çekler, tedarikçilere daha fazla güvenlik sağlar; zira çeki onaylayan banka, bu yolla hesapta yeterli bakiye olduğunu teyit eder ve ödeme taahhüdünde bulunur. Elde edilmesi daha zor ve bu nedenle daha az yaygın olsa da, bankanın kendi hesabından doğrudan çekilen banka çekleri, bankanın doğrudan ödeme taahhüdünü oluşturdukları için tam güvenlik sağlar.

Kambiyo senetleri ve borç senetleri daha az yaygın olarak kullanılır ve borca ilişkin belirli bir kanıt sunmaz. Açık hesap sistemi, ancak sürekli bir iş ilişkisi kurulduktan sonra geçerlidir.

Havale işlemleri sıklıkla kullanılır – özellikle çoğu Amerikan bankasının bağlı olduğu ve uluslararası ödemelerin hızlı ve düşük maliyetli bir şekilde işlenmesini sağlayan SWIFT elektronik ağı aracılığıyla. SWIFT havaleleri, sözleşme tarafları arasında gerçek bir güven ilişkisi olduğunda özellikle uygundur; zira satıcı, alıcının iyi niyetle hareket etmesine ve havale emrini etkin bir şekilde başlatmasına bağlıdır.

Büyük meblağlar söz konusu olduğunda, büyük Amerikan şirketleri ayrıca iki başka yüksek düzeyde otomatikleştirilmiş bankalar arası havale sistemini de kullanmaktadır: özel finans kurumları tarafından işletilen Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) ve Federal Rezerv tarafından işletilen Fedwire Funds Service System.

Borç Tahsilatı

Dostane aşama

Amerikan hukuk sistemi karmaşık ve maliyetli olduğundan (özellikle avukatlık ücretleri açısından), mümkün olduğunca müşterilerle müzakere ederek mahkeme dışı uzlaşma sağlanması veya aksi takdirde bir tahsilat ajansı ile çalışılması tavsiye edilir.

Yasal işlemler

Yargı sistemi, iki temel mahkeme türünden oluşur: her eyalette en az bir tane bulunan federal Bölge Mahkemeleri ve her eyaletin yargı yetkisi altındaki Devre veya İlçe Mahkemeleri.

Hızlandırılmış yargılama

Borç kesin ve tartışmasız ise, ABD hukuku, bir tarafın tüm gerekli olgusal meselelerin çözüldüğü veya duruşmaya gerek olmadığı iddiasına dayanan bir “özet karar” prosedürü öngörmektedir. Bu, mahkemenin yargılanacak hiçbir olgusal mesele kalmadığını ve dolayısıyla şikayet dilekçesindeki dava sebebi veya tüm dava sebeplerinin duruşma yapılmaksızın karara bağlanabileceğini tespit etmesi durumunda uygundur. Hakim, ihtilaflı olgular olduğuna karar verirse, mahkeme özet karar talebini reddeder ve duruşma yapılmasına hükmeder.

Ağırlıkta olan yargılama usulleri

Davaların büyük çoğunluğu eyalet mahkemeleri tarafından görülür; bu mahkemeler, kendi yetki alanlarına giren uyuşmazlıklara (yani, eyalette ikamet eden veya yerleşik olan kişilerle ilgili hukuki işlemler) eyalet ve federal yasaları uygular.

Öte yandan federal mahkemeler, eyalet hükümetlerini ilgilendiren uyuşmazlıklara, anayasanın veya federal antlaşmaların yorumlanmasına ilişkin davalara ve farklı Amerikan eyaletlerinin vatandaşları arasında veya bir Amerikan vatandaşı ile bir yabancı uyruklu kişi ya da yabancı bir devlet kurumu arasında ya da bazı durumlarda yabancı ülkelerden gelen davacılar ve davalılar arasında 75.000 ABD dolarını aşan taleplere hükmeder.

Amerikan yargı sisteminin temel özelliklerinden biri, duruşma öncesi “delil toplama” aşamasıdır; bu aşamada, mahkeme davayı görüşmeden önce her bir taraf, karşı taraftan uyuşmazlıkla ilgili delil ve tanık ifadeleri talep edebilir. Duruşma sırasında ise hakimler, davacılara ve avukatlarına, ilgili belgeleri istedikleri zaman sunmaları ve genel olarak duruşmayı yürütmeleri konusunda önemli bir esneklik tanır. Bu, yargıcın daha çok bir hakem rolü üstlendiği ve usul kurallarına uyulmasını sağladığı bir çekişmeli yargılama usulüdür; ancak giderek artan uygulamalar, davanın yürütülmesinde yargıcın rolünü güçlendirmektedir. Keşif aşaması birkaç ay, hatta yıllar sürebilir. Her bir tarafın sürekli olarak ilgili delilleri (taraflarca ileri sürülen) sunma konusundaki ısrarı nedeniyle yüksek maliyetlere yol açabilir ve soruşturmalar, destekleyici belgeler için talepler, tanık ifadeleri ve dedektif raporları gibi çeşitli yöntemleri içerebilir; bu belgeler daha sonra yargılamanın son aşamasında mahkemenin onayına sunulur.

Hukuk davalarında, jüri talebin haklı olup olmadığını belirler ve ayrıca suçluya verilecek cezayı da kararlaştırır. İflas davaları gibi özellikle karmaşık, uzun süren veya masraflı davalarda, mahkemelerin, alacaklıların, temerrüde düşen tarafa danışmanlık yapmış olan uzmanları (örneğin denetçiler), bu danışmanların açıkça usulsüz davrandığı kanıtlandığı takdirde, sorumlu tutmalarına izin verdiği bilinmektedir.

0

Hukuki Kararın İcrası

Amerika Birleşik Devletleri’ndeki yerel mahkeme kararları, alacaklılara borçlunun varlıklarına el konulması ve satılması ya da banka hesabına haciz konulması gibi ek haklar tanır. Federal bir devlet olarak, ülkenin eyaletlerinden birinde verilen kararlar, icra eden mahkemenin herhangi bir kararı icra etme yetkisine sahip olduğunu değerlendirmesi koşuluyla, başka bir eyaletin mahkemesinde icra edilebilir.

Yabancı kararlar için her eyaletin kendi mevzuatı vardır. Bununla birlikte, bu kararların öncelikle iç kararlar olarak tanınması gerekir. Karşılıklı tanıma anlaşması mevcutsa, bu şart yerine getirilmiş olur. Ancak böyle bir anlaşma yoksa, kararın eyalet kanununda öngörülen belirli kriterleri karşıladığının doğrulanmasının ardından, iç mahkemede icrasını sağlamak amacıyla exequatur işlemleri yürütülür.

İflas İşlemleri

MAHKEME DIŞI İŞLEMLER

Farklı eyalet yasaları, resmi adli işlemlerden kaçınmak amacıyla mahkeme dışı işlemler önerebilir; örneğin Kaliforniya eyaletindeki “Alacaklıların Yararına Devir” (Assignment for the benefit of creditors) uygulaması, bir şirketin tüm varlıklarını bağımsız bir üçüncü tarafa devretmesi ve bu tarafın varlıkların tasfiyesini gerçekleştirip tüm alacaklılara adil bir şekilde dağıtmasını içerir.

YENİDEN YAPILANDIRMA İŞLEMLERİ

Amerikan İflas Kanunu’nun 11. Bölümü, mali zorluk yaşayan bir kuruluşa, finansal yeniden yapılandırma sürecini yürütürken faaliyetlerini sürdürme fırsatı sunar. Borçlu, borç tutarını azaltarak veya geri ödeme vadesini uzatarak borcunu yeniden düzenlemeye çalışabilir. Borçlu kuruluş ve yönetimi, “mülkiyetinde kalan borçlu” olarak işletmeyi yönetmeye devam eder. İflas Mahkemesi, işlemleri denetler.

TASFİYE

Amerikan İflas Kanunu’nun 7. Bölümü’ne göre, bu işlemlerin amacı, zor durumdaki kuruluşun düzenli bir şekilde tasfiyesini gerçekleştirmektir. Mahkeme denetimindeki bu süreçte, bir kayyım varlıkları satar ve elde edilen geliri İflas Kanunu’nda belirtilen yasal önceliklere uygun olarak alacaklılara dağıtır; ayrıca mevcut dava nedenlerini de takip eder. ABD Mütevelli Heyeti, davayı yönetmesi için bağımsız bir geçici mütevelli atar. Geçici kayyım, dilekçenin sunulmasından sonra alacaklılar toplantısı düzenler. Kendisi, iflas kütlesinin varlıklarını tasfiye etmekten ve elde edilen gelirleri alacaklılara dağıtmaktan sorumludur. Mahkeme, işlemleri denetler. Eyalet yasaları da, alacaklıların varlıklarının tasfiyesi için, örneğin kayyımlık gibi farklı mekanizmalar öngörebilir.

Son güncelleme tarihi: Ocak 2025