Bangladeş

Büyümede kademeli ve kırılgan bir toparlanma

Bangladeş ekonomisi, büyümedeki yavaşlamanın yanı sıra sürekli enflasyon, siyasi ve sosyal kargaşanın damgasını vurduğu üç mali yılın ardından kademeli olarak toparlanmaktadır. Siyasi ve sosyal ortam hâlâ kırılgan olsa da, özel tüketim (GSYİH’nin %70’i) 2026 yılında hane halkına yönelik destek tedbirlerinin yanı sıra, özellikle Körfez ülkeleri (toplamın %43’ü) ve ABD’den (%16) gelen güçlü havale akışlarından özellikle Körfez ülkeleri (toplamın %43’ü) ve ABD’den (%16) gelen güçlü havale akışlarından olumlu etkilenmesi beklenmektedir. Ayrıca, taka’nın keskin değer kaybı ve artan enerji fiyatlarının etkisiyle on yılı aşkın bir süredir görülmemiş seviyelere tırmanan enflasyon, 2025 yılında yavaşlamıştır. Bu yavaşlama eğilimi, büyük ölçüde Mayıs 2024’te uygulamaya konulan kademeli sabit kur rejiminin desteğiyle daha istikrarlı bir döviz kuruna bağlanmaktadır. İthalat vergilerindeki düzenlemeler de ithalat kaynaklı enflasyonun sınırlandırılmasına yardımcı olmuştur. Hâlâ yüksek olmakla birlikte, enflasyon 2025 yılının ilk sekiz ayında %9 seviyesinde gerçekleşti; bu, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla bir puan daha düşük bir seviyedir. Küresel enerji fiyatlarındaki düşüşün yanı sıra, tarım maliyetlerini azaltmak amacıyla gübre alımlarına yönelik sübvansiyonlar gibi satın alma gücünü destekleyici önlemlerin sürdürülmesi, enflasyonist baskıların hafiflemesine yardımcı olmalıdır.

İhracatın da, 2023 ve 2024 yıllarında ülkenin sanayi faaliyetlerini aksatan toplumsal kargaşadan ciddi şekilde etkilenmesinin ardından toparlanması beklenmektedir. Giyim sektörü, ülkenin ihracatının %80’ini oluşturmakta ve Bangladeş’in işgücü maliyetleri konusundaki karşılaştırmalı avantajından yararlanmaya devam etmektedir. Ancak, geniş bir genç işgücü havuzuyla desteklenen bu rekabet gücü, Ağustos 2025’te ABD’ye yapılan ihracata uygulanan %20’lik gümrük vergisinin yürürlüğe girmesiyle sınanmaktadır. Ayrıca, Kasım 2026’ya kadar “En Az Gelişmiş Ülke” statüsünün kaldırılmasının öngörülmesi ve Dünya Ticaret Örgütü kurallarına uymak için giyim sektöründeki sübvansiyonların kademeli olarak ortadan kaldırılması, ihracat rekabet gücünü korumak için önümüzdeki dönemde karşılaşılacak zorlukları vurgulamaktadır.

Taka’nın değer kaybetmesi ve enflasyonun yavaşlaması durumunda, merkez bankası 2024 takvim yılı boyunca faiz oranlarını beş kez artırdıktan sonra, 2026 yılında para politikasını hafifçe gevşetebilir. Bu karar, özel yatırımlardaki toparlanmayı destekleyebilir. Ancak, siyasi belirsizlik ve bankacılık sisteminin kırılganlığı, yatırım büyümesini zayıflatacaktır. Bangladeşli bankalar sermaye yetersizliği çekmekte ve komşu ülkelere kıyasla çok daha yüksek bir tahsili gecikmiş kredi (NPL) oranıyla karşı karşıyadır. Mart 2025 itibarıyla NPL oranı %24,1 olarak gerçekleşirken, Güney Asya bankalarının ortalaması %7,9’dur.

Kamu açığının istikrar kazanması ve döviz rezervleri üzerindeki sınırlı baskı

Hükümet, 2026 mali yılı (Haziran 2026’da sona eren) bütçesinde, bir önceki yıl kabul edilen bütçeden daha düşük bir toplam harcama paketi önermiştir. Ancak, son bütçe, 2025 mali yılı revize edildikten sonra tahminlerin altında kalan fiili harcamalardan %6,2 daha yüksektir. Kamu hizmetleri (toplam harcamaların %24’ü) ve faiz ödemeleri (%15) en büyük iki harcama kalemini oluştururken, eğitime (%14) ve ulaşım altyapısı geliştirmeye (%9) de büyük önem verilmiştir. Gelir tarafında ise, ekonomik toparlanmanın toplam gelirlerin %63’ünü oluşturan vergi tahsilatını desteklemesi beklenmektedir. Bütçe, vergi gelirlerinde %8,9’luk bir artış öngörmekte olup bu da mali açığın azaltılmasını mümkün kılacaktır. Bununla birlikte, bu tahmin biraz fazla iyimser büyüme varsayımlarına dayanmaktadır. Bu nedenle, açığın (GSYİH’ye oran olarak) istikrar kazanma eğilimi daha olası görünmektedir. Borç yapısını yansıtan bir şekilde, hükümet öncelikle yurt içi kaynaklardan borçlanmayı planlamaktadır (toplam açık finansmanının %57’si). Artan ithalat fiyatları ve taka’nın değer kaybı nedeniyle döviz rezervlerinin azalmasıyla 2022 ile 2024 yılları arasında yükselen dış kamu borcu riskleri, şu anda azalmaktadır. Rezervler, Eylül 2025’te bir önceki yıla göre %26 artışla 31,4 milyar ABD doları seviyesindeydi ve 4,2 aylık ithalatı karşılayacak düzeydedir (2025 takvim yılının ilk yarısındaki ithalat hacimlerine göre).

Cari işlemler dengesi, 2025 mali yılında sekiz yıl sonra ilk kez çok hafif bir artı (149 milyon ABD doları) kaydetmiştir. Yurtdışındaki vatandaşların gönderdiği havalelerle beslenen ikincil gelir artışı (ABD doları cinsinden %26,8), ihracat performansındaki iyileşmenin (%7,7) ardından azalan ticaret açığını telafi etmiştir. Cari işlemler dengesinin 2026 yılında hafif bir açık vermeye dönmesi beklenmektedir. Özel tüketimin normalleşmesi, döviz kıtlığı nedeniyle 2024 yılında uygulanan ithalat kısıtlamalarının hafifletilmesiyle birleştiğinde, ithalat artışını destekleyecek ve bu da ticaret açığını genişletecektir. Ticaret açığı yapısal bir nitelik taşımaktadır; zira Bangladeş, enerji, tekstil elyafları ve kumaşların yanı sıra belirli gıda maddeleri (buğday, şeker vb.) gibi ekonomisi için hayati önem taşıyan mallarda geleneksel olarak ithalata bağımlıdır. Buna ek olarak, hâlâ önemli bir kaynak olan ABD’deki yavaşlama, her ne kadar hâlâ önemli bir kaynak olsa da, yurtdışından gelen para transferlerini etkileyebilir. Ancak, açık uluslararası yardım ve doğrudan yabancı yatırımlarla finanse edilecektir. Bu durum, sınırlı olan döviz rezervleri üzerindeki baskıyı azaltacaktır.

Gergin ve belirsiz bir siyasi ve sosyal ortam

Şiddetli protestoların ardından, Awami Ligi (AL) temsilcisi Şeyh Hasina, Ağustos 2024’te Bangladeş Başbakanı olarak beşinci görev süresini tamamladı. Kamu istihdamındaki kota sistemine ilişkin reformun iptal edilmesiyle tetiklenen protesto hareketi, halihazırda gergin olan siyasi ve toplumsal ortama da sıçradı. Ana muhalefet partisi olan Bangladeş Milliyetçi Partisi (BNP), Ocak 2024 seçimlerini boykot etmişti. Söz konusu seçimlerde AL, 350 milletvekili sandalyesinin 271’ini kazandı. Seçime katılım çok düşüktü – resmi rakamlara göre 2018’deki %80’e kıyasla %40 – ancak gerçek rakam bunun da altında olabilir. BNP, seçimleri hileli olarak nitelendirdi ve sonuçlara itiraz etti; bu da gerginliği daha da artırdı.

Başbakanın istifasının ardından Cumhurbaşkanı Muhammed Şahabuddin, istikrarı yeniden tesis etmek ve Parlamentoyu yeniden oluşturmak üzere yeni seçimler hazırlamakla görevli geçici hükümetin başına 2006 Nobel Barış Ödülü sahibi Muhammed Yunus’u atadı. Parlamento, Şeyh Hasina’nın istifasının ardından Cumhurbaşkanı tarafından feshedilmişti. Ancak bu hükümet, siyasi partiler arasındaki anlaşmazlıklar, halkın güvensizliği ve kamu düzenini sağlamadaki zorluklarla karakterize edilen gergin bir siyasi ortamla karşı karşıyadır. Ekim 2025’te, bu kez önerilen demokratik tüzüğe tepki olarak yeni protestolar patlak verdi. Tüzük daha sonra 25 siyasi parti tarafından imzalandı; ancak 2024 protesto hareketinin öncü figürleri olan öğrenciler tarafından yakın zamanda kurulan bir parti, dikkat çekici bir şekilde bu tüzüğün dışında bırakıldı. Bu kırılgan durum, AL’nin katılmasının pek olası olmadığı 2026 seçimleri beklentisiyle birleşerek belirsizliği artırmaktadır. Ayrıca, siyasi ortam, ekonomik ve yönetişim reformlarının hayata geçirilmesini engellemekte ve yatırımcı güvenini olumsuz etkilemektedir. Sonuç olarak, net doğrudan yabancı yatırım (DYY) akışları 2025 mali yılında toparlanmış olsa da (+%20 yıllık bazda), bu akışlar 2022 mali yılında, yani ayaklanmalardan önceki seviyenin altında kalmaya devam etmektedir.

Diplomatik cephede, geçici hükümetin göreve gelmesi, o zamana kadar ülkenin ikinci en büyük ithalat kaynağı olan Hindistan’a (toplamın %12’si) büyük ölçüde odaklanmış olan uluslararası ilişkilerde stratejik bir yeniden dengelenmenin başlangıcını işaret etti. Hasina’nın iktidarda olduğu yıllar, Yeni Delhi ile yakınlaşma ile karakterize edilmişti. Hükümetin düşmesinden bu yana, eski başbakanın sığındığı Hindistan ile ilişkiler bozuldu. Hindistan, Mayıs 2025’ten itibaren Bangladeş’ten gelen giyim, meyve ve işlenmiş gıda ithalatını kısıtladı. Bu karar, Bangladeş yönetiminin Hint yün ürünlerine yönelik aldığı benzer bir önlemin ardından geldi. Ortaklıklarını çeşitlendirme çabası içinde olan geçici hükümet, diğer ortaklara, özellikle Çin ve Pakistan’a yöneldi; ayrıca sırasıyla %47 ve %18’lik payla ana ihracat pazarları olan AB ve ABD’ye de yöneldi. Muhammed Yunus, Bangladeş’in ihracatına uygulanan gümrük vergisi oranını (bu yazının yazıldığı sırada %20 olarak belirlenmişti) düşürmek amacıyla ABD ile bir ticaret anlaşması müzakerelerinin yanı sıra, yönetişim ve insan hakları konularında da görüşmeler yürüttüğünü belirtti.

Son güncelleme tarihi: Ekim 2025