Almanya
Fransa
Hollanda
Amerika Birleşik Devletleri
Büyük Britanya ve Kuzey İrlanda Birleşik Krallığı
ÇinIlımlı büyüme, yalnızca istikrarlı satın alma gücü sayesinde devam ediyor
Belçika ekonomisinin hem 2026 hem de 2027 yıllarında ılımlı ancak durgun bir hızda büyümeye devam etmesi beklenmektedir. Hanehalkı satın alma gücü, Belçika sisteminin ayırt edici bir özelliği olmaya devam eden, ücretlerin, emekli maaşlarının ve sosyal yardımların yaşam maliyetine göre otomatik olarak endekslenmesi sayesinde yine desteklenecektir. Bu mekanizma, artan fiyatlara karşı önemli bir tampon görevi görmelidir; ancak etkinliği, 2026 yılında daha geniş enflasyonist baskılara yayılacağı için satın alma gücünü etkileyecek olan enerji fiyatlarındaki yeni artış tarafından kısmen dengelenecektir. Bu gelişmeler, tüketici güvenini olumsuz etkileyecektir. Aynı zamanda, maliye politikası da yalnızca sınırlı bir destek sunmaktadır. Kamu maliyesinin halihazırda zor durumda olması nedeniyle, hükümetin, son krizler sırasındaki rolünün aksine, harcamaları genişletmek veya hanehalklarına yönelik hedefli destek tedbirleri uygulamak için çok az hareket alanı bulunmaktadır. Belçikalı hanehalkları, fiyat artışlarının hemen etkisini hafifletmesi beklenen nispeten rahat bir tasarruf birikimine sahip olsa da, işsizlikteki kademeli artışın güveni sarsması ve tüketim büyümesini sınırlaması beklenmektedir. Buna ek olarak, hem mali hem de para politikasındaki sıkılaştırma eğiliminin devam etmesi, 2026 ve 2027 yıllarında reel iç talebi daha da sınırlayacaktır; ancak enflasyonist baskıların hafiflemesi, 2027 yılında büyümeyi biraz daha destekleyebilir.
2023–24 yıllarında uzun süren kâr marjı daralmasının ardından, şirketler kârlılıkta bazı temkinli iyileşmeler görmeye başladı ve bu da özel yatırımlardaki toparlanmayı destekledi. Bu toparlanmaya, finansman maliyetlerini düşüren ve sermaye harcamalarını destekleyen Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) politika faizlerindeki ilk gevşetme hamlesi de katkıda bulundu. Bununla birlikte, bu olumlu gelişmeler, 2021 ile 2025 yılları arasında gözlemlenen kurumsal iflaslardaki keskin artışı telafi etmek için yetersiz kaldı; iflas oranları, pandemi öncesi seviyeleri yaklaşık %10 oranında aştı. İleriye bakıldığında, özellikle enerji, ara mal ve işgücü alanlarında artan işletme maliyetlerinin şirket kâr marjları üzerinde giderek daha fazla baskı yaratması ve endekslemenin maliyet rekabet gücünü olumsuz etkilemesi beklenmektedir. Buna ek olarak, ECB’nin para politikasında yeniden sıkılaştırma eğilimi, finansman koşullarını kısıtlayacaktır. Bu faktörlerin bir araya gelmesiyle kârlılığın kademeli olarak azalması, yatırım faaliyetlerinin zayıflaması ve 2026 yılında iflasların artması beklenirken, bu yüksek seviyelerin 2027 yılına kadar devam etmesi öngörülmektedir. İnşaat sektöründe faaliyetler özellikle durgun seyrini sürdürüyor: inşaat ruhsatları düşük seviyelerde seyretmeye devam ediyor ve sektördeki koşulların kötüleşmesinin devam etmesi bekleniyor; bu durum, inşaat mühendisliği segmenti dışındaki faaliyetleri kısıtlayacaktır.
Kamu harcamalarının önümüzdeki birkaç yıl boyunca büyümeye yalnızca sınırlı bir katkı sağlaması beklenmektedir. Yeni hükümet, işgücü piyasası ve emeklilik reformlarının yanı sıra ücret endeksleme mekanizmalarına kısmi sınırlamalar getirerek cari harcamaların artışını frenleme niyetini ortaya koymuştur. Aynı zamanda, harcama yapısında bir kayma yaşanacak ve artan kamu yatırımları faaliyetlere bir miktar destek sağlayacaktır. Savunma harcamalarındaki artışın yanı sıra enerji dönüşümü ve dijital altyapıya yönelik sürdürülen yatırımların da büyümeyi bir ölçüde desteklemesi beklenmektedir. Ancak, mali genişleme imkânları AB’nin aşırı açık prosedürü nedeniyle hâlâ sıkı bir şekilde kısıtlanmakta olup, bu durum hükümetin özel sektördeki zayıf ivmeyi telafi etme yeteneğini sınırlamaktadır. İhracat görünümü zorlu olmaya devam etmektedir. Belçika’nın dış talebi, Avrupa ve küresel ekonomideki yavaşlamadan olumsuz etkilenmeye devam ederken, ABD’nin uyguladığı gümrük vergileri ticarete açık sektörler üzerinde ek baskı yaratmaktadır. Buna ek olarak, Belçika’nın en önemli ihracat itici güçlerinden biri olan ilaç endüstrisi, pandemi ve pandemi sonrası dönemde yaşanan birkaç olağanüstü güçlü yılın ardından bir normalleşme aşamasından geçmektedir. Sonuç olarak, ihracat büyümesinin zayıf kalması ve genel ekonomik faaliyete sadece mütevazı bir katkı sağlaması beklenmektedir.
AB’nin yeni aşırı bütçe açığı prosedürü, hükümeti harcamaları kısmaya zorluyor
Belçika’nın 2026–27 maliyeti, GSYİH’nin %3’ünün üzerinde devam eden açıklar nedeniyle aşırı açık prosedürüne dahil edilmesinin ardından, AB mali çerçevesi tarafından sıkı bir şekilde kısıtlanmaya devam etmektedir. Revize edilen kurallar uyarınca, hükümetin GSYİH’nin yaklaşık 0,5 puanlık bir ortalama yıllık açık azaltımı sağlaması gerekmektedir; bu da isteğe bağlı mali destek imkânlarını sınırlamaktadır. 2025 ilkbaharında sunulan federal konsolidasyon planı, esas olarak yapısal reformlara dayanarak yaklaşık 23 milyar avro (GSYİH’nin %3,7’si) tutarında kümülatif bir çaba yoluyla 2030 yılına kadar açığı GSYİH’nin %3’üne indirmeyi hedeflemektedir. Bu reformlar arasında işgücü piyasası ve emeklilik reformları – örneğin işsizlik yardımlarının iki yıl ile sınırlandırılması ve erken emekliliğin caydırılması – yer alırken, ücret ve emekli maaşlarının otomatik endekslenmesi değişmeden kalmaktadır. 2026’dan itibaren, yıllık 10.000 avroluk muafiyetin üzerindeki belirli finansal varlıklar için %10’luk yeni bir sermaye kazancı vergisi de dahil olmak üzere vergi reformundan ve kurumsal reformlardan elde edilecek tasarruflar sayesinde daha yüksek gelirler beklenmektedir. Bununla birlikte, federal yetkililerin toplam kamu harcamalarının yalnızca yaklaşık yarısından sorumlu olması ve bölgeler arası koordinasyonun sınırlı olması nedeniyle, maliye politikasının 2026–27 döneminde hafif kısıtlayıcı kalması ve desteğin esas olarak savunma, enerji dönüşümü ve dijital altyapı yatırımlarına odaklanması beklenmektedir.
Belçika’nın cari işlemler dengesinde 2026 ve 2027 yılları boyunca yalnızca marjinal bir iyileşme olması beklenmektedir. Mal ticaret dengesi, biraz daha elverişli ticaret şartlarından faydalanabilirken, ihracat performansı zayıf Avrupa ve küresel talep, devam eden ticaret belirsizliği ve ABD gümrük vergileri nedeniyle baskı altında kalmaya devam etmektedir. Buna ek olarak, ilaç sektörü, pandemi sonrası birkaç olağanüstü güçlü yılın ardından normale dönmeye devam etmektedir. Hizmet ihracatı ve birincil gelir büyümeyi desteklemeye devam etse de, genel net ihracatın büyümeye katkısı muhtemelen mütevazı düzeyde kalacaktır.
Belçika’da şimdilik istikrarlı bir hükümet var
Sağcı Yeni Flaman İttifakı’nın (N-VA) en büyük parti olarak çıktığı 2024 federal seçimlerinin ardından, uzun süren müzakerelerin ardından nihayet Ocak 2025’te bir hükümet kuruldu. N?VA, CD&V (Flaman Hıristiyan Demokratları), Vooruit (Flaman sosyal demokratları), MR (Fransızca konuşan liberaller) ve Les Engagés (Valon merkezciler) partilerini bir araya getiren bu beş partili koalisyon, “Arizona” koalisyonu olarak anılmaya başlandı. Geniş ideolojik yelpazesine rağmen, hükümet büyük ölçüde merkezci bir pozisyon benimsemekte ve özellikle AB’nin aşırı açık prosedürü ve sendikaların güçlü muhalefeti gibi önemli kısıtlamalar altında faaliyet göstermektedir. Bu sınırlar içinde koalisyon, bir bütçeyi kabul etmeyi ve mali görünümü iyileştirmeyi amaçlayan işsizlik yardımları, emekli maaşları, ücret endekslemesinin bazı unsurları ve sermaye kazancı vergisinin getirilmesi gibi değişiklikleri içeren ilk yapısal reform paketini uygulamayı başarmıştır. Bununla birlikte, politika alanı hâlâ dardır. Bu önlemlerin, artan savunma harcamalarını ve giderek artan demografik baskıları yalnızca kısmen telafi etmesi beklenirken, hükümetin parçalanmış parlamento tabanı, daha kapsamlı reformlar için olanakları sınırlamaktadır.
Kurumsal reformlar ise karışık bir tablo sergilemektedir. Senato’nun kaldırılması planı, daha önce birçok partinin böyle bir adımı savunmuş olması nedeniyle siyasi yelpazenin genelinde nispeten daha geniş bir destek bulmuştur. Son on yıllarda üst meclisin rolü belirgin şekilde azalmış olup, Senato şu anda yılda yalnızca yaklaşık on kez toplanmaktadır. Ancak, Senato’nun kaldırılması için alt mecliste üçte iki çoğunluk gerekmektedir ve Arizona koalisyonu bu çoğunluğa sahip değildir. Sonuç olarak, bu reformun sonucu belirsizliğini korumaktadır.
Şu an için hükümet nispeten rahat bir konumda bulunuyor ve çoğu kamuoyu yoklamasında çoğunluğunu korumaya devam ediyor. Ancak, önerilen bazı önlemlerin popüler olmaması, zamanla siyasi gerginlik kaynağı haline gelebilir ve siyasi uyumun önünde engel teşkil edebilir. Bir sonraki olağan federal seçimler 2029 yılında yapılacak.