Bulgaristan

Değişen tüketim ve yatırım eğilimleri karşısında büyümenin yavaşlaması

Ekonomik büyümenin 2025 yılında yavaşlayacağı, 2026 yılında ise hafifçe toparlanacağı öngörülmektedir; ancak büyüme, tarihsel ortalamasının civarında kalacaktır. Reel ücretlerdeki artış, düşük işsizlik oranı ve euroya geçiş öncesinde tüketimin öne çekilmesi sayesinde özel tüketim, bir kez daha büyümenin ana itici gücü olacaktır. Kademeli para politikası gevşemesinin de borç servisi maliyetlerini hafifleterek hanehalkı harcama gücünü artıracağı öngörülmektedir. Bununla birlikte, tüketim artışı 2024 yılına kıyasla daha zayıf olacaktır; bunun nedenlerinden biri, KDV oranlarının düşürülmesi ve kurumsal sektöre yönelik elektrik sübvansiyonları gibi enflasyonu dengeleme tedbirlerinin sona ermesinin ardından fiyat seviyesinin yükselmesidir. Net ihracatın 2025 yılında kötüleşmesi beklenmekle birlikte, Alman ekonomisinde öngörülen toparlanmanın etkisiyle 2026 yılında kademeli olarak düzelmesi muhtemeldir.

Kısa ömürlü koalisyon hükümetlerinin hakim olduğu Bulgaristan’daki siyasi istikrarsızlık, AB’nin Kurtarma ve Dayanıklılık Fonu’ndan (RRF) 5,5 milyar avronun tamamına erişmek için gerekli reformları geciktirmiştir. Bu reformlar, kurumların kalitesini artırmayı ve işgücü ile vasıf eksikliklerini gidermeyi amaçlamaktadır. Bu değişikliklerin uygulanmasındaki gecikme, yaklaşık 600 milyon avroluk hibe kaybına yol açmış olup, beklenen kalan fon akışının şu anda 3-3,5 milyar avro (yani GSYİH’nin %2,9-3,4’ü) olduğu tahmin edilmektedir. Siyasi istikrarın sağlanmasının ardından, AB fonlarının yeniden kullanılmaya başlanmasının 2025-2026 yıllarında gerçekleşmesi öngörülmektedir; bu durum kamu yatırımlarını canlandıracaktır. Ancak, reformlardaki 15 aylık gecikme, hükümetin reformları hızlandırmaması veya Ağustos 2026 son tarihinden sonra bir uzatma sağlamaması durumunda, ülkeyi daha fazla fon kesintisine maruz bırakacaktır. Özel sektör açısından ise, parasal gevşeme ve daha istikrarlı bir siyasi ortam sayesinde, bu istikrarın devam etmesi koşuluyla yatırımların artması beklenmektedir.

Standart KDV oranlarının yeniden yürürlüğe girmesi ve idari fiyatlarda yapılan ayarlamalar nedeniyle enflasyon 2025 yılının başında yükseldi. Bu geçici etkilerin azalmasıyla birlikte enflasyonun 2026 yılında düşmesi beklenmektedir. Ancak, sıkı işgücü piyasası koşullarında artan reel ücretler nedeniyle enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskı devam edecektir. Ayrıca, 2026 yılının başında euroya geçiş, mütevazı fiyat artışlarına yol açabilir; zira geçiş sürecindeki fiyat yeniden değerlendirmeleri, ya ekonomik faktörlerden ya da yuvarlama etkilerinden kaynaklanan yukarı yönlü ayarlamaları tetikleyebilir. Bu artışlar, menü maliyetleri ve yuvarlama uygulamalarının belirgin bir etkiye sahip olabileceği turizm ve perakende gibi sektörlerde daha belirgin olacaktır.

Bulgaristan’ın euro ve Schengen kazanımları, ticaret savaşı baskılarıyla dengeleniyor

Maliye politikası, aşırı olmasa da, canlandırıcı olmaya devam edecektir. 2025 yılı bütçesi, euro’ya geçiş için gerekli yakınsama kriterlerine uygun olacak şekilde yapılandırılmıştır; bu kriterler, bütçe açığının ekonomik çıktının %3’ünün altında kalmasını gerektirmektedir. KDV indirimlerinin sona ermesi ve tütün özel tüketim vergilerindeki artışın, mali gelirleri artırması beklenmektedir. Harcama tarafında ise politikalar, kamu sektörü maaşlarındaki artış ve sosyal harcamaların artırılması yoluyla tüketimi desteklemeye devam edecektir. Bu bütçe ayarlamalarının, kamu açığını 2024 yılına kıyasla hafifçe azaltacağı ve açığın ılımlı seviyelerde kalacağı öngörülmektedir. Bulgaristan’ın nispeten düşük borç servis maliyetleri, euro’ya geçişle birlikte daha da artacaktır; zira euro’ya geçişin finansman maliyetlerini daha da düşürmesi beklenmektedir. Yatırımcı güvenindeki iyileşmenin ilk göstergesi, bazı büyük derecelendirme kuruluşları tarafından Bulgaristan’ın ülke kredi notunun yakın zamanda yükseltilmesidir.

Bulgaristan’ın Avrupa ekonomisine entegrasyonunun, ülkenin uluslararası ticareti üzerinde sürdürülebilir olumlu etkiler yaratması beklenmektedir. 2025 yılının başında Schengen Bölgesi’ne katılımın, ticaretin lojistik maliyetlerini düşüreceği ve Bulgaristan’daki ulaştırma sektörü şirketlerinin Avrupa pazarlarına açılmasının önündeki engelleri ortadan kaldıracağı öngörülmektedir; bu sektörde, Doğu Avrupa firmaları, düşük işgücü maliyetlerinin sağladığı rekabet avantajı nedeniyle genellikle baskın bir pazar payına sahiptir. 1 Ocak 2026’da yürürlüğe girmesi planlanan euro’ya geçişin faydaları, Bulgar levasının euro’ya sabitlenmiş olması nedeniyle bir ölçüde sınırlı olsa da, euro bölgesine katılım döviz çevrim maliyetlerini ortadan kaldıracak ve bu da özellikle turizm sektöründe uluslararası ticareti daha da destekleyecektir. Ancak bu entegrasyon faydaları, 2025 yılında dış talebi baskılayan konjonktürel faktörleri tam olarak telafi edemeyecektir. Önemli bir ticaret ortağı olan Almanya’daki ekonomik büyümenin bu yıl durgun kalması beklenirken, Romanya ekonomisindeki büyüme potansiyelinin gerisinde kalacaktır. Bulgaristan’ın diğer Doğu Avrupa ekonomilerine kıyasla ABD’den gelen talebe nispeten daha az maruz kalmasına rağmen, ticaret savaşı, başta Almanya olmak üzere üçüncü ülkeler aracılığıyla dolaylı etkiler yaratarak dış talebe zorluklar getirecektir. Öte yandan, İstikrar ve Büyüme Paktı’ndan bu tür harcamaları hariç tutan bir muafiyet maddesi sayesinde, savunma harcamalarındaki ithalat yoğun artışlar nedeniyle ithalat artacaktır. Toplamda, bu faktörlerin 2025 yılında Bulgaristan’ın ticaret açığını genişleteceği, ancak 2026 yılında bir iyileşme yaşanacağı öngörülmektedir.

Euro bölgesi geçiş sürecinde siyasi istikrarsızlık ve kurumsal zorluklar

2025 yılında Bulgaristan’ın siyasi ortamı çalkantılı olmaya devam etmekte ve 2021’den bu yana yedi parlamento seçiminin yapıldığı, sekizinci bir erken seçim riskinin de baş göstermiş olduğu uzun süren bir krizin hakimiyetindedir. Ekim 2024’teki seçimler de net bir çoğunluk ve dolayısıyla istikrarlı bir hükümetin kurulmasını sağlayamamış; bu durum, derin bir parçalanma ve seçmen ilgisizliğini yansıtmaktadır. Boyko Borisov liderliğindeki merkez sağ GERB partisi en fazla sandalyeyi (240’ın 69’u) elde etse de çoğunluğa ulaşmaktan çok uzak kalırken, reformist PP-DB koalisyonu ve aşırı milliyetçi Revival partisi sandalye sayısında geride kaldı. 16 Ocak 2025 tarihinde, GERB partisinden Rosen Zhelyazkov başbakan seçildi ve DPS partisinin bölünmesinden ortaya çıkan bir fraksiyon olan liberal APS partisinin desteğiyle, BSP (merkez-sol) ve ITN (popülist, sosyal-muhafazakar) ile birlikte bir azınlık hükümetine liderlik ediyor. Ancak koalisyon kırılgan bir yapıya sahip, ideolojik olarak birbirinden uzak partiler üzerine kurulmuş ve yolsuzluk ve yargı reformu gibi sistemik sorunları ele almada zorluklarla karşı karşıya. Bu durum, DPS’nin diğer kanadı olan DPS-NN’nin hükümete verdiği destekten memnun olmayan APS’nin Nisan 2025’te koalisyondan ayrılmasıyla kısa sürede ortaya çıktı. Oy satın alma ve seçim sahtekarlığı iddiaları nedeniyle ABD ve Birleşik Krallık tarafından yaptırım uygulanan DPS-NN lideri Delyan Peevski, koalisyon için vazgeçilmez bir isim haline gelmiştir. Bu durum kurumlara duyulan güveni daha da aşındırmış ve Bulgarların yalnızca %10’u ülkedeki seçimlerin adil olduğuna inanmaktadır. Cumhurbaşkanı Rumen Radev’in etkisi, 2023 anayasa reformlarıyla kısıtlanmış olsa da, özellikle geçici hükümetler aracılığıyla hâlâ önemlidir.

1 Ocak 2026’da gerçekleşmesi planlanan Bulgaristan’ın euro bölgesine katılımı, ülkenin Avrupa ekonomik çerçevesine entegrasyonunda kritik bir dönüm noktasıdır. Bu hedef, iktidar koalisyonu için birleştirici bir güç oluşturmakta ve AB ile daha derin bir uyumdan yana olan PP-DB gibi diğer Avrupa yanlısı siyasi partilerden zaman zaman destek toplamaya hizmet etmektedir. Ancak, avronun kabulü, olası fiyat manipülasyonu, parasal özerkliğin aşınması ve AB tarafından zorunlu kılınan reformların uygulanmasındaki gecikmelerle ilgili endişelerin körüklediği önemli bir kamuoyu muhalefetiyle karşılaşmıştır. Siyasi kuruluşa karşı yaygın hayal kırıklığıyla beslenen Revival ve MECH gibi milliyetçi partilerin artan etkisi, bu endişeleri daha da şiddetlendiriyor ve demokratik gerilemenin daha da derinleşmesi riskini ortaya çıkarıyor; bu da Bulgaristan’ın Avrupa entegrasyon çabalarının istikrarını tehdit ediyor.

2026’ya bakıldığında, siyasi görünüm, ülkenin euro bölgesine girip AB fonlarından yararlanmaya başladığında Zhelyazkov hükümetinin koalisyonunu istikrara kavuşturabilip kavuşturamayacağına ya da yeni bir seçimin krizi yeniden alevlendirip alevlendirmeyeceğine bağlıdır. Euro bölgesine katılım, yatırımcıların güvenini artırabilir ancak enflasyonun ani bir şekilde yükselmesi durumunda siyasi bölünmeleri daha da şiddetlendirebilir. Süregelen yolsuzluk, basın özgürlüğüne getirilen kısıtlamalar ve yargının verimsizliği, tam Schengen üyeliği de dahil olmak üzere Bulgaristan’ın AB entegrasyon hedeflerini tehdit etmektedir. DPS partisindeki bölünme ve BSP gibi geleneksel partilerin azalan etkisi, popülist ve aşırı sağ grupların güç kazanmasıyla birlikte istikrarsız bir siyasi ortamın habercisi niteliğindedir. Halkın güvensizliğini ve Rusya’nın etkisi gibi dış baskıları ele alabilecek uyumlu bir koalisyon olmadan Bulgaristan, demokratik ve ekonomik ilerlemesini baltalayacak uzun süreli bir istikrarsızlık riskiyle karşı karşıyadır.

Son güncelleme tarihi: Temmuz 2025