Cezayir

Yatırım ve kamu harcamalarının itici gücüyle büyüme

Pandemi döneminden bu yana, hidrokarbon dışı faaliyetler, tüketim ve kamu yatırımlarının itici gücüyle büyüme sağlam bir seyir izlemiştir. Hanehalkı tüketimi, kamu sektöründeki ücret artışlarından, asgari ücretteki düzenli artışlardan ve işsizlik yardımları ile gıda sübvansiyonları şeklindeki sosyal transferlerden yararlanmıştır. Kamu yatırımları da özellikle altyapı, konut ve ulaşım alanlarında merkezi bir rol oynamıştır. Aralık 2025’te Afrika Kalkınma Bankası, Cezayir’i Tamanrasset’e bağlayan demiryolu hattının ilk aşamasını finanse etmek üzere 747 milyon avroluk bir kredi vermiştir. Bu proje, 2030 yılına kadar ulusal demiryolu ağını 5.000 km’den 10.000 km’ye ikiye katlamayı hedefleyen iddialı bir programın parçasıdır. Ülke, ekonomisini çeşitlendirme çabalarını sürdürmüştür; bu çabalar özellikle GSYİH’ye en büyük ikinci katkı sağlayan (GSYİH’nin %13’ü, istihdamın %10’u) tarım sektörüne odaklanmıştır; ancak bu sektör, potansiyelinin ve yerel talebin gerisinde kalmaya devam etmektedir. Hizmetler sektörü (GSYİH’nin %45’i, istihdamın %60’ı), istikrarlı iç talebin yararını görmüştür.

Ancak, hidrokarbon fiyatlarındaki düşüş ve OPEC+ tarafından üretim kotalarının azaltılması, hükümetin bütçe marjını daraltarak 2024'ten itibaren kamu harcamalarını sınırlamıştır. Dolayısıyla, petrol üretiminin kademeli normalleşmesi (OPEC+ kısıtlamalarının kaldırılması) ve enerji sektörüne yönelik artan yerli ve yabancı yatırımlar tarafından desteklenmeye devam etse bile, büyüme 2026 yılında yavaş yavaş azalmaya devam edebilir. Ekim 2025’te Enerji ve Maden Bakanı, 2025 ile 2029 yılları arasında hidrokarbon sektörüne yönelik 60 milyar ABD doları tutarında bir yatırım planı açıkladı; bu tutarın yaklaşık %80’i arama ve geliştirme faaliyetlerine ayrılacak, kalan kısmı ise yeni Hassi Messaoud rafinerisi (2027’de faaliyete geçmesi planlanıyor), metanol tesisleri ve petrokimya altyapısı gibi işleme ve dağıtım projelerini finanse edecek. Aynı zamanda, yabancı yatırımlar gaz üretimini ve boru hattı kapasitesini artırmaya yardımcı olacak; bu da yıllardır süren yatırım eksikliğini giderecek ve ihracat hacimlerini artıracaktır. Bu bağlamda, Ekim 2025’te Sonatrach, Illizi havzasında arama ve geliştirme faaliyetleri için Midad Energy (Suudi Arabistan) ile 5,4 milyar ABD doları tutarında bir üretim paylaşımı anlaşması imzaladı; bu anlaşma, 30 yıl boyunca yaklaşık 1 milyar varil petrol eşdeğeri üretimi hedefliyor. Madencilik sektörüne yabancı yatırımlar devam edecek; konut, su temini, kanalizasyon ve elektrik üretimi alanlarındaki devlet yatırımları da aynı şekilde sürecektir. Ayrıca, bütçe kısıtlamalarına rağmen, aşırı sosyal huzursuzluğa yol açmamak için sosyal harcamalardan ödün verilmeyecektir.

2025 yılında, paralel piyasadaki farkın giderek artmasına rağmen, gıda fiyatlarındaki düşüş, fiyat kontrolleri ve resmi döviz kurunun istikrarı sayesinde enflasyon yavaşlamaya devam etti. Bu deflasyonist baskılar karşısında merkez bankası, 2020 yılından bu yana ilk kez para politikasını gevşetti. 2025 yılının Ağustos ayı sonunda, politika faizi %3’ten %2,75’e, zorunlu karşılık oranı ise %3’ten %2’ye indirildi. Ancak para politikasının kredi ve özel sektör faaliyetleri üzerindeki etkisi sınırlıdır. 2026 yılında, ekonomideki ağırlığı nedeniyle kamu harcamalarının devam etmesi ve ithalata getirilen daha sıkı kısıtlamalar nedeniyle enflasyonun yeniden hafifçe yükselmesi beklenmektedir.

İkili açıklar: Petrol gelirlerindeki daralmanın damgasını vurduğu bir geri dönüş

2024 yılından bu yana, hidrokarbon gelirlerindeki düşüş ve kamu harcamalarındaki istikrarlı artışın birleşik etkisiyle bütçe durumu önemli ölçüde kötüleşmiştir. Hidrokarbonlar, devlet gelirlerinin yaklaşık üçte ikisini oluşturmaktadır; bu durum, kamu maliyesini küresel fiyat dalgalanmalarına karşı son derece savunmasız hale getirmektedir. Kamu harcamaları, sosyal ve askeri harcamalar tarafından domine edilmeye devam edecektir. 2026 yılında hükümet, toplumsal huzursuzluğu önlemek amacıyla yüksek düzeyde sosyal transferler ve istihdam programlarını sürdürecektir. Askeri harcamalar, toplam harcamaların dörtte birini oluşturacaktır. Sonuç olarak, halihazırda oldukça derin olan bütçe açığının, 2027’den itibaren planlanan mali konsolidasyon tedbirleri devreye girene kadar 2026 yılında zirveye ulaşması beklenmektedir.

Petrol fazlalarından beslenen ana bütçe tamponu olan Gelir Düzenleme Fonu’nun (FRR) 2024 yılında tükenmesiyle birlikte, açık finansmanı artık neredeyse tamamen iç borca dayanmaktadır. Kamu borç oranının 2026 yılında artmaya devam etmesi beklenirken, Merkez Bankası’nın bütçe ihtiyaçlarını karşılamak için 2019 yılında terk edilen bir uygulama olan doğrudan parasal finansmana yeniden başvurma riski bulunmaktadır. Mali konsolidasyon kaçınılmaz görünmektedir.

2024 yılında yeniden ortaya çıkan cari açık, daha yavaş bir hızda da olsa 2026 yılında genişlemeye devam etmesi beklenmektedir. Fiyat düşüşünün yol açtığı hidrokarbon ihracat gelirlerindeki azalma, OPEC+ üretim kotalarındaki artış ve ihraç edilen gaz miktarındaki artışla hafifletilmelidir. Aynı zamanda, güçlü tüketim ve yatırımların etkisiyle ithalat faturası yüksek seviyelerde kalacaktır. Sonuç olarak, 2025 yılında negatife dönen ticaret dengesi, 2026 yılında daha da genişlemesi beklenmektedir. Buna ek olarak, yurtdışındaki vatandaşların gönderdiği havalelerden kaynaklanan ikincil gelir dengesindeki hafif fazla, yatırım patlamasıyla genişleyen kümülatif birincil gelir açıkları (yabancı şirketlerin kârlarının ülkesine geri gönderilmesi) ve hizmetler dengesinin oldukça altında kalmaktadır. Cari işlemler açığı, esas olarak döviz rezervleri ile finanse edilmektedir; bu rezervler, Eylül 2024 ile Temmuz 2025 arasında 12 milyar ABD dolarından fazla azalmış olmasına rağmen, hâlâ yeterli seviyededir (Haziran 2025 itibarıyla 10 aylık ithalata eşdeğer). Yabancı yatırım akışlarındaki artış da finansmana katkıda bulunmaktadır. Ödemeler dengesi üzerindeki baskıyı hafifletmek amacıyla hükümet, Temmuz 2025’te şirketlere İthalat Tahmin Programı’nı uygulamaya koymuştur. Şirketler, ithalatlarını planlamak ve onaylatmak zorundadır.

İç siyasi istikrar ve dış ortaklıkların çeşitlendirilmesi

Eylül 2024’te ordunun desteğiyle ikinci ve son beş yıllık dönem için yeniden seçilen Abdelmadjid Tebboune, 2026 yılında da siyasi istikrarı korumaya odaklanmaya devam edecektir. Alınacak önlemler iki temele dayanacaktır: halkın hoşnutsuzluğunu bastırmak için yüksek sosyal harcamalar sağlamak ve siyasi arenayı sıkı bir şekilde kontrol altında tutmak. Cumhurbaşkanlığı etrafında yoğunlaşan iktidar, güvenlik güçlerinin gücü, muhalefetin zayıflığı ve propaganda, medya kontrolü ve eleştirenlerin marjinalleştirilmesi yoluyla sivil özgürlüklerin bastırılması, 2030’da yapılması planlanan bir sonraki cumhurbaşkanlığı seçimine kadar iktidarı sağlamlaştırmalıdır.

BM Güvenlik Konseyi’nin Ekim 2025’te kabul ettiği ve Fas’ın özerklik planını “gerçekçi bir siyasi çözüm” olarak nitelendiren ve Batı Sahra çatışmasının çözümü için artık kendi kaderini tayin hakkına atıfta bulunmayan 2797 sayılı Karar, Cezayir ile Rabat arasındaki anlaşmazlığı yeniden alevlendirdi. Fransa da dahil olmak üzere birçok Avrupa ülkesinin bu bölge üzerindeki Fas egemenliğini tanıması, gerilimi daha da artırdı. İkili ilişkilerdeki sürtüşmelere rağmen, AB ile enerji işbirliği güçlü seyrini sürdürüyor ve bu işbirliği, Ukrayna’daki savaşın başlamasından bu yana AB’nin yüksek gaz talebiyle destekleniyor. 2025 yılında Cezayir, Tunus üzerinden Avrupa’ya yılda 4 milyon ton yeşil hidrojen tedarik etmeyi amaçlayan SoutH2 Koridoru projesine katıldı; ülkenin enerji dönüşümünü desteklemek üzere AB ve Almanya ile TaqatHy+ programını imzaladı; ve İtalya’ya uzanan bir su altı elektrik bağlantı hattı olan Medlink için yeşil ışık aldı. Aynı zamanda Cezayir, altyapı, hidrokarbon ve madencilik projelerine yoğun yatırım yapan Çin başta olmak üzere BRICS ülkeleriyle ve aynı zamanda ana silah tedarikçisi ve Batı Sahra meselesinde stratejik müttefiki olan Rusya ile ilişkilerini pekiştiriyor (her ne kadar BM’deki oylamada çekimser kalmış olsa da). Ancak Moskova’ya aşırı bağımlılıktan kaçınmak isteyen Cezayir, askeri işbirliğini güçlendirmek amacıyla Ocak 2025’te Washington ile bir Mutabakat Zaptı imzaladı. Son olarak, Libya ve Sahel bölgesi (Mali ve Nijer) ile olan güney sınırlarının gözetimi hâlâ önemli bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor.

Son güncelleme tarihi: 8 Ocak 2026