Amerika Birleşik Devletleri
Guatemala
Honduras
Nikaragua
Kosta Rika
Çin
Meksika
AvrupaYatırım ve turizmin itici gücüyle büyüme yeniden ılımlı bir seyir izliyor
2025'teki toparlanmanın ardından, El Salvador'un ekonomik büyümesi 2026'da yavaşladı. Bu yavaşlamanın nedenleri arasında inşaat sektöründeki faaliyetlerin normal seviyelere dönmesi, yurtdışındaki vatandaşların gönderdiği havaleler ve Orta Doğu'daki çatışmanın yol açtığı petrol şokuyla bağlantılı enflasyondaki artış yer alıyor.
2027 yılında ekonomik faaliyetin daha da yavaşlaması beklenmektedir. Özel tüketim (GSYİH’nin %80’i) büyümenin ana itici gücü olmaya devam edecektir. Dolarizasyon sayesinde kontrol altında tutulan enflasyonun, enerji kriziyle bağlantılı 2026 yılındaki ani yükselişin ardından gerilemesi beklenmektedir. Buna karşılık, 2025 yılında rekor seviyeye (10 milyar ABD doları) ulaşan yurtdışı havale gelirleri (GSYİH’nin %25’i, %92’si ABD’den), ABD’nin göçmenlik politikasının sıkılaşması ve El Salvador’un geçici koruma statüsünün sona ermesi nedeniyle azalacaktır. Mayıs 2026’da havale artış oranı bir önceki yıla göre %2,7’ye gerilerken, Ocak–Mayıs dönemi için kümülatif artış oranı %6,1’e ulaştı; bu rakam, 2025’teki ortalama %17,8’lik artışla karşılaştırıldığında düşüş göstermiştir. Ayrıca, turizm (GSYİH’nin %14’ü), güvenlik durumundaki iyileşmeyle desteklenmekte olup, ziyaretçi sayısında rekor seviyeye ulaşılmıştır (2026 yılının ilk dört ayında 1,7 milyon ziyaretçi). Bu ziyaretçilerin çoğu, 2025 yılında toplam ziyaretçilerin sırasıyla %36 ve %32’sini oluşturan Guatemala ve ABD’den gelmiştir. Ayrıca, kamu ve özel sektör yatırımlarının güçlü seyrini sürdürmesi beklenmektedir; bu yatırımlar, 2025’teki özellikle yüksek baz etkisinin ardından (%26 büyüme) 2026’da %9 büyüme kaydetmesi öngörülen inşaat sektörü tarafından desteklenmeye devam edecektir. Sektör, kapsamlı bir kamu altyapı programı (Pasifik Havaalanı, Morazán Viyadüğü, Metrocable toplu taşıma ağı) ve konut, lojistik ve turizm alanlarında toplam 9 milyar ABD dolarını aşan özel yatırım portföyü tarafından desteklenmektedir. Ancak yatırımcılar, düşük suç oranı ile otoriterliğe doğru kayma eğilimi arasında ikilemde kalacaktır. Son olarak, mali konsolidasyon taahhütleri nedeniyle kamu harcamaları sınırlı kalacaktır.
Ticaret açısından, giyim sektörü en önemli ihracat sektörü olmaya devam etmektedir (2025 yılında toplam ihracatın %22’sini oluşturmaktadır ve bunun yarısı ABD’ye yöneliktir). Sektör, ABD ile yapılan ticaret anlaşmalarından faydalanmaktadır (ABD pazarı, El Salvador’un en büyük alıcısıdır ve 2025 yılında toplam ihracatın %33’ünü oluşturmuştur). 2026 anlaşması, CAFTA-DR menşe kurallarına uyan belirli giyim ürünlerini ABD’nin %10’luk ek gümrük vergisinden muaf tutarken, diğer ürünlerin ise %10’luk bir üst sınırla ek gümrük vergisine tabi kalması beklenmektedir. Ayrıca, kahve ihracatı El Niño’dan (2026/27 döneminde üretimin %7,5 oranında düşmesi beklenmektedir) ve yaşlanan plantasyonlar ile işgücü kıtlığı gibi yapısal sınırlamalardan etkilenecektir.
Reforma ihtiyaç duyan emeklilik sistemi karşısında mali konsolidasyon kırılgan
2025 yılında önemli ölçüde azaldıktan sonra, bütçe açığı 2026 yılında istikrar kazandı. Yılın ilk yarısındaki güçlü vergi gelirleri, Şubat 2027 seçimlerinin yaklaşmasıyla birlikte yılın ikinci yarısında —özellikle altyapı alanında— artan kamu harcamalarını telafi etti. Enerji krizine yanıt olarak hükümet, akaryakıt referans fiyatı üzerindeki kontrolleri yeniden uygulamaya koydu ve doğrudan sübvansiyonları genişletti. 2026 bütçesinde LPG ve toplu taşıma için 170 milyon ABD doları ayrılmıştır (bütçe harcamalarının %1,6’sı). 2027 yılında, harcamaların rasyonelleştirilmesi, ekonominin giderek daha fazla kayıt altına alınması ve belirli vergi muafiyetlerinin kademeli olarak kaldırılması sayesinde açığın istikrarlı kalması beklenmektedir. Şubat 2025’te IMF ile mutabık kalınan fonlu program, maliye politikasının temel dayanağı olmaya devam edecektir. Bu program, 2021’den beri yürürlükte olan bitcoin’in yasal ödeme aracı statüsünün kaldırılması ve özellikle vergi ödemelerinde gönüllü kullanıma geçilmesinin ardından, dört yıllık müzakereler sonucunda güvence altına alınmıştır. Yetkililer, kamu sektörünün bitcoin ve “Chivo” dijital cüzdanına olan maruziyetini daha da azaltma taahhüdünde bulunmuştur. Bugüne kadar IMF, 2028 ortasına kadar planlanan toplam 1,4 milyar ABD doları tutarındaki tahsisattan yalnızca 232 milyon ABD doları tutarında ödeme yapmıştır. Programın ikinci ve üçüncü gözden geçirmeleri, büyük ölçüde emeklilik reformu için resmi bir teklifin bulunmaması ve Bitcoin’in rolüne ilişkin süregelen anlaşmazlık nedeniyle gerçekleştirilemedi. Ancak, 2026 yılının Temmuz ayı sonlarında başlayan görüşmeler programın sağlamlaştırılmasına yardımcı oldu ve şu anda yeni bir gözden geçirme heyetinin gelmesi bekleniyor.
Kamu borcu yüksektir ve ağırlıklı olarak ABD doları cinsindendir. Dış borç ile iç borç arasında eşit olarak bölünmüştür. İç borç söz konusu olduğunda, özel emeklilik fonlarına olan yükümlülükler 2023 yılının başından bu yana 3,1 milyar ABD doları artarak Mayıs 2026’da 11,6 milyar ABD dolarına ulaşmıştır. Bu eğilim, IMF’yi emeklilik sisteminin sürdürülebilirliğini güçlendirmek için reformlar önermeye sevk etmiştir. Sistemin 1998’de özelleştirilmesinden bu yana, emeklilik fonları hanehalkı tasarruflarının önemli bir kısmını devlet tahvillerine yatırmış ve bu da onları devletin finansmanında önemli bir kaynak haline getirmiştir. Sistemin 2024-2070 dönemi için aktüeryal açığının GSYİH’nın yaklaşık %60’ı kadar olduğu tahmin edilirken, emekli maaşlarını desteklemek için kullanılan dayanışma garanti fonu, katkı payları ve/veya emeklilik yaşı yükseltilmediği takdirde 2027 gibi erken bir tarihte tükenebilir. Öte yandan, dış borcun %51’i (2025 sonu itibarıyla GSYİH’nin %44’ü) başta tahvil sahipleri olmak üzere özel alacaklılar tarafından tutulurken, geri kalanı çok taraflı kuruluşların elindedir. 2025 yılında borç servisi 3,1 milyar ABD doları olarak gerçekleşmiş olup, bu tutar yürütülen bütçenin yaklaşık beşte birini oluşturmuştur. Bu bağlamda, 2023 yılında emeklilik sistemi ve yerel bankalarla gerçekleştirilen ilk iç borç yeniden yapılandırması, vade sürelerinin uzatılmasını ve kısa vadeli baskının azaltılmasını mümkün kılmıştır. Buna ek olarak, ülkenin 2024 yılında uluslararası piyasaya geri dönmesi, hükümetin 2025, 2027 ve 2029 yıllarında vadesi dolacak toplam yaklaşık 1,8 milyar ABD doları tutarındaki üç Eurobond’un geri alımını finanse etmesini ve gecikmiş ödemeleri kapatmasını sağlamıştır.
El Salvador, enerji konusunda net ithalatçı bir ülke olduğu için (GSYİH’nin %6’sı), ticaret açığının derinleşmesi nedeniyle cari işlemler açığı bu yıl genişleyecektir. Ticaret açığı yapısal olarak yüksektir ve inşaat sektöründeki patlama ile dayanıklı tüketici harcamalarının tetiklediği ithal mallara (inşaat malzemeleri, yakıtlar, ekipman ve tüketim malları) yönelik güçlü talepten kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, bu açık yurtdışındaki vatandaşların gönderdiği havalelerle neredeyse dengelenmektedir. 2027 yılında, enerji fiyatlarındaki kademeli düşüş sayesinde cari işlemler açığının azalması beklenmektedir. Giyim ihracatı, ABD pazarına tercihli erişimden yararlanmaya devam edecek, ancak kahve ihracatı El Niño nedeniyle kısıtlı kalacaktır. Ayrıca, ABD’nin göçmenlik politikasındaki sıkılaştırma Salvadorlu göçü durdurduğu için havale akışları normale dönmeye devam edecektir. Turizm, bu duruma bir denge unsuru oluşturacaktır. Doğrudan yabancı yatırımlar (GSYİH’nin %2’sinden az), açığı karşılamak için yeterli olmayacak; bu açık, IMF ödemelerinin yeniden başlamasına bağlı olarak, portföy akışları ve çok taraflı ödemelerle finanse edilmeye devam edecektir. Son olarak, Banco de El Salvador’un (BCR) döviz rezervleri, güçlü havale akışları ve IMF ile varılan finansman anlaşmasının desteğiyle Nisan 2026’da 5,1 milyar ABD doları ile rekor seviyeye ulaştı (2022 sonunda 2,4 milyar ABD doları ile en düşük seviyedeydi). Bu rezervler, yaklaşık üç aylık ithalatı karşılayacak düzeydedir. Dış likidite, 2026 yılının ortasında toplam 3 milyar ABD doları seviyesine ulaşan ticari bankaların elindeki yabancı varlıklar tarafından da daha da güçlendirilmiştir.
Cumhurbaşkanı Bukele, 2027’de üçüncü dönemine doğru ilerliyor
Cumhurbaşkanı Nayib Bukele, ilk olarak Şubat 2019’da beş yıllık bir dönem için seçilmiş ve Şubat 2024’te yeniden seçilmişti. Temmuz 2026’da, sağcı partisi Nuevas Ideas’ın ön seçimlerini rakipsiz olarak kazanan Bukele, Şubat 2027 genel seçimlerinde üst üste üçüncü dönem için aday olmasının önünü açtı. Yeniden seçilme çabası, Nuevas Ideas’ın Kongre’deki üstün çoğunluğu (60 sandalyenin 54’ü) sayesinde yürürlüğe konulan bir dizi anayasa reformu ile kolaylaştırıldı. 2021 yılında, Anayasa Mahkemesi hakimlerinin ve Başsavcının görevden alınarak yönetimin müttefikleriyle değiştirilmesi, onun ikinci bir dönem için aday olmasını mümkün kıldı. Ardından Temmuz 2025’te, görev süresi sınırlaması kaldırıldı ve cumhurbaşkanlığı görev süresi beş yıldan altı yıla uzatıldı; seçim sistemi tek turlu sisteme geçirildi ve 2029 seçimleri 2027’ye çekildi. Nisan 2026’da, Yüksek Seçim Mahkemesi hakimlerinin atanmasına ilişkin kurallar da değiştirilerek, mahkeme üzerinde tek yetki Kongre’ye verildi. Bu çeşitli adımlar, ülkenin güvenlik alanında geçirdiği dönüşümün bir sonucu olarak Bukele’nin olağanüstü başkanlık popülaritesi sayesinde mümkün oldu – Mart 2026’da onay oranı %94’e kadar çıktı. Cinayet oranı 2025 yılında 100.000 kişi başına 1,3’e düştü; bu, tüm Latin Amerika’daki en düşük rakamdı. Mart 2022’den beri kesintisiz olarak yürürlükte olan olağanüstü hal, belirli usul güvencelerini askıya alıyor ve arama emri olmaksızın tutuklamalara izin veriyor. Dijital ve yapay zeka stratejisinin başlatılması, Cumhurbaşkanı’nın seçim kampanyası söylemini tamamlayacak ve hükümetin yalnızca güvenlikle sınırlı olmayan faaliyetlerini öne çıkarmayı amaçlayacaktır. Bununla birlikte, denetim ve denge sistemlerinin zayıflaması, yasal ve düzenleyici çerçeveye ilişkin belirsizliği artırmakta ve bu durum yatırımcı güvenini olumsuz etkilemektedir.
Trump yönetimi ile kurulan yakın bağlar, El Salvador’un dış politikasının temel taşı olmaya devam edecektir. Bu durum, göç (sınır dışı edilen kişilerin kabulü) ve güvenlik alanlarındaki işbirliği, Ocak 2026’da imzalanan karşılıklı ticaret anlaşması ve Mayıs 2026’da yatırımcıların eşlik ettiği bir ABD Dışişleri Bakanlığı heyetinin ziyaretinde kendini göstermektedir. Aynı zamanda El Salvador, Washington’a verdiği önceliği zedelemeden, özellikle altyapı finansmanı konusunda Çin ile ekonomik ilişkilerini sürdürecektir. Son olarak, Guatemala ve Honduras ile bölgesel entegrasyon süreci devam edecektir.