Estonya

Enerji şoku, toparlanmayı engelliyor

Estonya ekonomisinin 2026–2027 döneminde toparlanmaya devam etmesi ve büyümenin euro bölgesi ortalamasının üzerine çıkması beklenmektedir. Ancak, toparlanma, yüksek enflasyonu beslemeye devam eden İran’daki savaştan kaynaklanan enerji fiyatı şokuyla sekteye uğramaktadır (Mayıs 2026’da %3,7) ve bu durumun, Temmuz 2025’te KDV’nin %22’den %24’e çıkarılması ile Mayıs 2026’da alkol ve tütün üzerindeki özel tüketim vergilerindeki artışla da sürdürüldüğü belirtilmektedir. Özel tüketim, devam eden dinamik nominal ücret artışı (Mart 2026’da yıllık bazda %5,8) ve Mart 2027 parlamento seçimleri öncesinde daha cömert bir bütçeyle desteklenerek, ekonomik faaliyetin ana itici gücü olmaya devam edecektir. 2026 yılının ilk çeyreğinde %7,1 olarak gerçekleşen işsizlik oranı, AB ortalamasının (Nisan 2026’da %6,0) üzerindedir ve bu durum, özellikle gençler arasında yüksek işsizlik oranının (Mart 2026’da %22,8) de görüldüğü, işgücü piyasasındaki baskının devam ettiğini yansıtmaktadır. Bu bağlamda, ECB, enerjiyle ilgili enflasyonist baskıları kontrol altına almak için temel faiz oranlarını yükseltti ve 2026 yılında da sıkı para politikasını sürdürmesi beklenmektedir. Bu durum, ipotek kredilerinin yaklaşık %90’ının değişken faizli olduğu bir ülkede, kredi ve inşaat sektörleri üzerinde baskı yaratacaktır.

Kurumsal ve kamu yatırımları, AB fonlarının kullanılması ve enerji dönüşümü çabalarıyla desteklenerek faaliyetlerin diğer temel direği olmaya devam edecektir. Kurtarma ve Dayanıklılık Fonu (RRF) kapsamında tahsis edilen 969,3 milyon avronun (tamamı hibe olarak) yaklaşık üçte birinin Eylül 2026 son tarihine kadar harekete geçirilmesi ve yeşil dönüşüme (toplam paketin %42’si) yönlendirilmesi gerekmektedir; bu kapsamda, enerji ihtiyacının hâlâ %70’ini karşılayan petrol şistine olan bağımlılığın azaltılması, dijitalleşme (%22) ile ulaştırma, sağlık ve savunma sektörleri yer almaktadır. Yenilenebilir enerji kaynaklarının geliştirilmesi, Baltık ülkelerinin en büyük güneş enerjisi parkının Kirikmäe’de açılmasıyla da ortaya konduğu üzere, kilit bir yapısal yatırım önceliğidir. Hedef, 2030 yılına kadar yenilenebilir enerji üretiminin yıllık toplam elektrik tüketimini karşılamasını sağlamak ve böylece dış enerji şoklarına karşı kırılganlığı azaltmaktır. Tallinn ile Varşova’yı birbirine bağlayacak olan Rail Baltica projesi, 2017’den bu yana maliyetinin dört katına çıkarak 23,8 milyar avroya ulaşması nedeniyle hizmete girmeden 2026–2027 yıllarında inşaat faaliyetlerini desteklemeye devam edecektir. Yetersiz finansman nedeniyle projenin tamamlanması en azından 2027 yılının sonuna kadar ertelendi.

Kamu hizmetlerinin %99’unun çevrimiçi olarak sunulduğu, yapay zekanın Eylül 2025’ten itibaren okul müfredatına entegre edildiği ve Wise, Bolt ve Pipedrive gibi önde gelen girişimlerden oluşan bir ekosisteme sahip olan dünyanın en dijitalleşmiş ekonomilerinden birinin yapısal itici gücü olan BİT hizmetleri, büyümeyi ve ihracatı desteklemeye devam edecektir. Bu dinamizm, özellikle Finlandiya ve İsveç ile birlikte kilit ticaret ortağı olan Almanya’daki zayıf Avrupa talebinin en ağır yükünü taşımaya devam eden imalat sektörünün (metalurji, ahşap ve elektrikli ekipman) süregelen kırılganlığını telafi edecektir. Turizm, Avrupalı ziyaretçilerin geri dönüşünün desteğiyle kademeli olarak toparlanmaktadır (2025’te 2024’e kıyasla yıllık %2,3 artış), ancak daha önce en büyük ikinci ziyaretçi kaynağı olan Rus turistlerin yokluğu sektör üzerinde baskı yaratmaya devam ettiği için, turizm hala savaş öncesi seviyesinin altında kalmaktadır. Tallinn ve Muuga limanlarının stratejik konumu sayesinde desteklenen ulaştırma ve lojistik hizmetleri ihracatı, Rusya ve Beyaz Rusya’ya uygulanan yaptırımların ardından Baltık ticaret akışlarının kısmen yeniden yönlendirilmesi bağlamında önemli bir büyüme itici gücü olmaya devam edecektir.

Bütçe, giderek artan oranda savunma harcamaları tarafından yönlendiriliyor

Bütçe açığının, belirgin bir genişlemeci politika duruşunun bir parçası olarak 2026 ve 2027 yıllarında artması beklenmektedir. Askeri harcamalardaki artış bunun ana nedenidir: Estonya, savunma harcamalarını 2024’teki %3’ten 2026’da GSYİH’nin %5,4’üne çıkararak NATO içinde en fazla harcama yapan ülke konumuna gelmekte ve özellikle doğu kanadındaki askeri altyapı yatırımlarını finanse etmektedir. Bu bozulma, kamuoyu baskısı altında, başlangıçta Ocak 2026’da uygulanması planlanan kişisel ve kurumsal gelir vergisi oranlarındaki %2’lik artıştan vazgeçilmesini de yansıtmaktadır; bu oranlar bundan böyle %22 seviyesinde tutulacak ve tütün ile alkole uygulanan daha yüksek tüketim vergileriyle dengelenmeyecektir. Gelirlerdeki düşüş, vergi muafiyet eşiğinin artırılması ve genelleştirilmesiyle de açıklanabilir. Bununla birlikte Estonya, AB içinde açık ara en düşük borç oranına (GSYİH’nin %25’i) sahip olması nedeniyle bu açığı finanse etmekte hiçbir zorluk yaşamayacak ve bu da komşularına kıyasla ülkeye önemli bir mali hareket alanı sağlayacaktır. İktidar koalisyonunun popülaritesinin düşük olması ve 2027 yılında Isamaa’nın (vergilendirmeye açıkça karşı çıkan muhafazakar bir parti) iktidara gelme olasılığı göz önüne alındığında, açıkların hem 2026 hem de 2027 yıllarında yüksek seviyelerde kalması beklenmektedir.

2020 yılında ortaya çıkan cari açık, 2026 yılında daha da genişlemesi, ardından 2027 yılında ise hafif bir iyileşme göstermesi beklenmektedir. Ekonomi, sermaye malları, imalat ürünleri ve enerji ithalatına büyük ölçüde bağımlı olduğundan mal dengesi yapısal olarak açık vermektedir; Orta Doğu’daki gerginlikler nedeniyle 2026’da hidrokarbon faturası artacaktır. Buna karşılık, bilgi ve iletişim teknolojileri (ICT), ulaştırma ve lojistik ile turizmin itici gücü olduğu hizmet fazlası, ülkenin başlıca karşılaştırmalı avantajını oluşturmakta ve dış dengesini sağlamaktadır. İhracatın büyük bir kısmı (yaklaşık %75) AB’ye yapılmakta olup, bu ihracatın başlıca hedefleri Finlandiya, İsveç, Almanya, Letonya ve Litvanya’dır. Bölgedeki en iş dostu ortamlardan birinde, yenilenebilir enerji ve dijital teknolojilerin itici gücüyle doğrudan yabancı yatırım (DYY) girişleri artmaya devam edecektir; ancak stratejik sektörlerdeki (enerji, dijital altyapı ve savunma) Rus ve Çin yatırımlarına yönelik daha sıkı denetimler, şu anda bazı yatırım akışlarını sınırlamaktadır.

Zayıflamış ve itibarını yitirmiş olmasına rağmen, iktidar koalisyonunun görev süresini tamamlaması beklenmektedir

Kristen Michal (Reform Partisi, merkez sağ liberal), Kaja Kallas’ın Birliğin Dışişleri ve Güvenlik Politikası Yüksek Temsilcisi olarak atanmasının ardından Temmuz 2024’ten bu yana Başbakanlık görevini yürütmektedir — bu terfi, Ukrayna’ya verilen destekte Tallinn’in öncü rolünün bir takdir olarak görülmektedir. Ancak, iktidar koalisyonu, Mart 2025’te Sosyal Demokratların koalisyondan çıkarılmasından bu yana önemli ölçüde zayıfladı: Reform Partisi ve Eesti 200 (liberal), daha önce sahip oldukları 60 sandalyeye kıyasla, şu anda 101 sandalyenin sadece 52’sine sahip. Durgun ekonomik performans ve halk tarafından olumsuz karşılanan bir dizi mali aksilik nedeniyle zayıflayan koalisyon, oy tercihlerinin %15’inden azını elde edebildi. Ekim 2025’teki yerel seçimler bu halkın tutumunu teyit etti ve daha da güçlendirdi: Reform Partisi’nin oy oranı %17,3’ten %10’a çöktü, Eesti 200 neredeyse ortadan kalktı (%1,7), Isamaa (muhafazakar) ise ulusal düzeyde açık ara kazanan olarak ortaya çıktı (%18,6). Mart 2027'deki parlamento seçimleri öncesinde, Isamaa anketlerde açık ara önde ve büyük olasılıkla EKRE (milliyetçi-muhafazakar sağ) ile bir koalisyon kuracaktır. Ancak, 1995'ten bu yana tüm parlamentolar görev sürelerini tam olarak tamamladığından erken seçimler olası görünmemektedir.

AB, euro bölgesi ve NATO’ya sıkı sıkıya bağlı olan Estonya, 2022’den bu yana Ukrayna’nın en aktif ve tutarlı destekçilerinden biri olmuştur ve GSYİH’sine oranla en yüksek düzeyde yardım taahhüdünde bulunmuştur. Ülke, Rusya’ya coğrafi yakınlığı ve 294 kilometrelik ortak sınırdan doğrudan kaynaklanan büyük çaplı askeri yatırımlar ve sarsılmaz diplomatik taahhütleriyle, NATO’nun doğu kanadının güçlendirilmesinde öncü bir savunucu olarak konumlanmaktadır.

Sosyal alanda ise, nüfusun dörtte birinden fazlasını oluşturan Rusça konuşan azınlığın entegrasyonu, hâlâ hassas bir siyasi konu olmaya devam etmektedir. Devlet okullarında Rusça eğitimin kademeli olarak kaldırılması ve Estonya vatandaşlığı olmayan Rus ve Belaruslu sakinlerin yerel seçimlerdeki oy kullanma haklarının elinden alınması, toplumda var olan gerilimi körüklüyor; ancak bu durum ülkenin istikrarını tehdit etmiyor.

Son güncelleme tarihi: Haziran 2026