Almanya
İtalya
Amerika Birleşik Devletleri
Belçika
İspanya
HollandaHer zamankinden daha belirsiz bir seçimin öncesinde, bekleyip görme tavrının hakim olduğu bir seçim öncesi döneme doğru
2026 yılında ekonomik faaliyetler yavaşlamaya devam etti. Havacılık ve uzay ihracatındaki devam eden toparlanma, (jeo)politik belirsizlik ortamında iş dünyasındaki yatırımlardaki yavaşlamayı yalnızca kısmen telafi etti. Esas olarak enerji maliyetlerinden kaynaklanan enflasyondaki keskin artışın etkisiyle hanehalkı tüketimi durgun seyrini sürdürdü. 2027 yılı, büyük ölçüde Nisan ve Mayıs aylarında yapılacak cumhurbaşkanlığı seçimlerinin gölgesinde geçecek ve bu seçimlerin ardından yeni parlamento seçimleri yapılması muhtemel. Yarışın sonucu belirsiz olduğu ve potansiyel kazananların seçim programlarının birbirine taban tabana zıt olduğu göz önüne alındığında, seçim öncesi dönem önemli ölçüde siyasi ve mali belirsizlikle karakterize edilecek. Bu bağlamda, ihtiyatlı tasarruflar çok yüksek seviyede kalacak ve hanehalkı tüketiminde kayda değer bir toparlanmayı engelleyecektir. Enflasyonun hafiflemesine rağmen, işgücü piyasasının 2022–2023 dönemine kıyasla önemli ölçüde daha elverişsiz olması nedeniyle, bu sefer reel ücret artışı belirsizdir.
Siyasi ve mali belirsizlik, işletmeleri de bekle-gör yaklaşımını benimsemeye itecektir. 2026 yılında artan faiz oranları ve her şeyden önce artan girdi maliyetlerinden olumsuz etkilenen birçok işletmenin 2027 yılına (çok) zor bir nakit akışı durumuyla gireceği göz önüne alındığında, bu durum daha da olasıdır. Bu bekle-gör yaklaşımı, seçim öncesinde istihdam yaratımı ve yatırımları etkileyebilir. Hanehalkı ve işletme talebindeki toparlanma, büyük ölçüde seçim sonuçlarına ve siyasi belirsizliğin azalmasına bağlı olacaktır. İşletme iflasları artmaya devam edecek; bu sayı, 2026 yılının Haziran ayı sonu itibarıyla (12 ayda) 70.000 barajını aşmış olacak – bu rakam, pandemi öncesine kıyasla neredeyse yüzde 50 daha yüksek. İstikrarlı bir çoğunluğun bulunmaması, önemli bütçe önlemlerinin – ve nihayetinde harcamaların azaltılmasının – kabul edilmesini olasılık dışı kılsa da, kamu harcamalarının 2027’de artık itici bir güç olması beklenmiyor. Zayıf iç talep, ithalatı sınırlayacaktır; ancak Çin’den gelen önemli akışların devam etmesi beklenmektedir. İhracat cephesinde ise ilaç, savunma ve özellikle havacılık sektörleri olumlu seyrini sürdürecektir. Buna karşılık, diğer sektörlerin çoğu zorluklarla karşı karşıya kalmaya devam edecek ve bu sektörlerin ihracatı özellikle Alman ekonomisinin belirsiz toparlanmasına bağlı olacaktır.
Kamu maliyesi hâlâ ciddi bir açıkta
2025 genel seçimlerinden bu yana sağlam bir çoğunluğun bulunmaması, kamu maliyesinde önemli bir konsolidasyonun önünü kesmeye devam edecektir. 2025 ve 2026’da olduğu gibi, müzakerelerin zorlu geçmesi muhtemeldir ve 2027 bütçesi, yılın büyük bir kısmı geride kaldıktan sonra geç onaylanabilir. Her halükarda, Ulusal Meclis’teki parçalanmış yapı, ne önemli harcama kesintilerine ne de keskin vergi artışlarına izin verecektir. 2027 bütçesinin olmaması durumunda, bir önceki yılın bütçesi devredilecektir. Dolayısıyla kamu açığı – en iyi ihtimalle – GSYİH’nin yaklaşık yüzde 5’i seviyesinde sabit kalacaktır. Cumhurbaşkanlığı seçimlerini ve (büyük olasılıkla) yapılacak parlamento seçimlerini kim kazanırsa kazansın, yeni hükümet muhtemelen göreve gelir gelmez bir ek bütçe kabul etmeye çalışacaktır. Bu arada, borçlanma maliyetlerinin de etkisiyle faiz ödemeleri hızla artmaya devam edecektir; bu maliyetler şu anda euro bölgesindeki büyük ekonomiler arasında en yüksek seviyelerde yer almaktadır. Kamu borcu hızla artmaya devam edecek ve sonunda GSYİH’nin yüzde 120’sini aşacaktır. Siyasi istikrarsızlık ve belirsizlik ortamında, kamu borcunun sürdürülebilirliği Fransız ekonomisinin karşı karşıya olduğu temel zorluklardan biri olmaya devam edecektir; bu durum, o yıl için planlanan önemli seçimlere rağmen 2027 yılına kadar tam olarak çözülemeyebilir.
Cari işlemler açığının 2027 yılında ılımlı seviyelerde kalması beklenmektedir. İhracat, havacılık, savunma ve ilaç sektörleri tarafından desteklenmeye devam edecektir. İthalat ise büyük ölçüde petrol fiyatlarındaki eğilimlere bağlı olacaktır; bu fiyatların düşmesi beklenmekle birlikte jeopolitik gelişmelere bağlı kalmaya devam edecektir. Hizmetler dengesi fazlası (GSYİH’nin %1,5’i), mal dengesi açığını (GSYİH’nin %-1,9’u) telafi etmek için yetersizdir. Cari işlemler açığı, borç ihracı veya yurtdışında ikamet edenler tarafından satın alınan halka açık hisse senetleri yoluyla finanse edilmektedir. 2026 yılının Mart ayı sonunda, genel kamu (yüzde 56), finans dışı şirketler (yüzde 63) ve Fransız bankaları (yüzde 71) tarafından ihraç edilen menkul kıymetlerin yarısından fazlası yurtdışında ikamet edenler tarafından tutuluyordu.
2027'deki seçimler, önemi kadar sonucunun ne olacağı da belirsiz
2017'den beri iktidarda olan merkez-liberal Rönesans Partisi'nden Cumhurbaşkanı Macron, Nisan 2022'de ikinci bir dönem için yeniden seçildi. Ulusal Birlik (RN, aşırı sağ) partisinden Marine Le Pen’e karşı ikinci turda bir kez daha zafer elde etmesine rağmen, bu sefer sonuç daha çekişmeli geçti (58,5%–41,5%; 2017’deki 66%–34%’ye kıyasla). İki ay sonra yapılan milletvekili seçimlerinde, partisi Ulusal Meclis’teki 577 sandalyenin sadece 170’ini kazandı. Diğer iki merkez sağ partisiyle kurduğu ittifak sayesinde toplamda yalnızca 250 sandalye elde edebildi. Çoğunluğa sahip olamayan hükümet, Ulusal Meclis’te oylama yapılmaksızın bütçeleri ve reformları geçirmek zorunda kalırken, olası bir güvensizlik önergesi riskine de maruz kaldı. Haziran 2024’te, Avrupa Parlamentosu seçimlerinde RN’nin ezici zaferinin ardından Cumhurbaşkanı Macron, Ulusal Meclisi feshetme kararı aldı. Ardından yapılan genel seçimler, Ulusal Meclisi üç bloğa bölünmüş ve hiçbir bloğun mutlak çoğunluğa sahip olmadığı, her zamankinden daha parçalanmış bir yapıya dönüştürdü. Sol kanattaki NFP ittifakı 192 sandalye (aşırı sol LFI partisinin 72 sandalyesi dahil), merkezci Ensemble koalisyonu 164 sandalye ve RN 143 sandalye kazandı. Cumhurbaşkanı Macron, Michel Barnier’i (LR, sağ) Başbakan olarak atadı; ancak Barnier, Aralık 2024’te Ulusal Meclis tarafından görevden alındı. Ardından göreve gelen merkezci François Bayrou da Eylül 2025’te görevden alındı.
Onların halefi olan Sébastien Lecornu (merkezci), 2026 bütçesi üzerindeki görüşmelerin çıkmaza girmesi nedeniyle Ekim 2025’te kısa sürede istifa etti. Daha sonra görevine yeniden atandı ve son tarihten sonra Şubat 2026’da minimalist bir bütçeyi geçirmeyi başardı. Seleplerinin yaptığı gibi o da sürekli bir güvensizlik oyu tehdidiyle karşı karşıya ve 2027 bütçesi için de benzer bir senaryo mümkün.
Bu siyasi belirsizlik, sonucu henüz belli olmayan 18 Nisan’daki cumhurbaşkanlığı seçimlerine kadar – en azından – devam edecek. Seçime bir yıldan az bir süre kala, tüm anketler Marine Le Pen’in oyların yaklaşık yüzde 35’ünü alarak ikinci tura çıkacağını gösterirken, diğer finalistin kimliği belirsizliğini koruyor. Birkaç aday yüzde 10 barajına yaklaşıyor ya da hatta aşıyor: Jean-Luc Mélenchon (LFI), eski merkez sağ başbakanlar Edouard Philippe ve Gabriel Attal, hatta soldan merkez sola uzanan olası bir ön seçimden çıkabilecek adaylardan biri. 2026 yazına kadar adaylığını açıklamış olan 23 aday arasında çok sayıda çekilme beklenmesi, sonucu daha da belirsiz hale getiriyor. İkinci turun son derece çekişmeli geçmesi beklenmekle birlikte, RN’nin zaferi hiçbir koşulda göz ardı edilemez. RN’nin – ya da LFI’nin – zaferi, Fransa’nın finans piyasalarına karşı önemli borç yükü göz önüne alındığında, eşi benzeri görülmemiş bir sarsıntı anlamına gelecektir. Bu seçimin sonucu ne olursa olsun, seçimlerin ardından Ulusal Meclis’in feshedilmesi ve yeni parlamento seçimlerinin ilan edilmesi senaryosu kaçınılmaz görünmektedir. Ancak, siyasi ortamın parçalanmışlığı ve kutuplaşması göz önüne alındığında, bu seçimlerden istikrarlı bir çoğunluğun çıkacağına dair bir garanti yoktur. Sonuç olarak, siyasi istikrarsızlık riski, 2027’deki önemli seçimlerin ardından kısa vadede ve muhtemelen orta vadede de özellikle yüksek kalmaya devam edecektir.