Çin
Amerika Birleşik Devletleri
Avrupa
Vietnam Sosyalist Cumhuriyeti
Hindistan
Tayvan (Çin Cumhuriyeti)
Singapur
Japonya
Güney Koreİş dünyasındaki güven, ekonomik ivmenin gerisinde kaldı
Hong Kong ekonomisi 2025 yılında %3,5 oranında büyüyerek hükümetin %2-3'lük tahminini aştı. Bu beklentilerin üzerinde performans, güçlü dış ticaretin yanı sıra finansal hizmetlerdeki güçlenme ve iç tüketimdeki toparlanma tarafından desteklendi. Ticaret akışındaki toparlanma, öncelikle elektronik sektöründen kaynaklandı; bu durum, Hong Kong’un Güney Çin’de üretilen üst düzey elektronik ürünler için yeniden ihracat merkezi olarak uzun süredir üstlendiği rolü yansıtmaktadır. Bu ürünler garanti yükümlülükleri içerebileceğinden, yabancı alıcılar genellikle uluslararası standartlara daha uygun gördükleri Hong Kong hukukuna tabi sözleşmeleri tercih etmektedir. Buna ek olarak, ABD ve Avrupa’dan Çin anakarasına Hong Kong üzerinden yapılan aktarma akışlarında artış gözlendi. Bu durum, muhtemelen firmaların, özellikle gıda, süt ürünleri ve şarap gibi anti-damping veya anti-sübvansiyon tarifelerine tabi ürünler için doğrudan sevkiyatlarla ilişkili gümrük vergilerini azaltma çabalarının bir sonucudur. Finansal hizmetler sektörü de, Çin anakarasındaki şirketlerin güçlü halka arz faaliyetleri ve nispeten düşük değerlemeye sahip Çin anakarasındaki yapay zeka ile ilgili hisse senetlerine olan ilginin tetiklediği yüksek işlem hacimleri sayesinde ivme kazandı. Bu arada, isteğe bağlı tüketim malları ve mücevherlerin öncülüğünde tüketim toparlandı. Bu durum, ziyaretçi sayısındaki artış, değerli metal fiyatlarındaki yükseliş ve hisse senedi piyasasındaki yükselişin yarattığı servet etkisiyle desteklendi.
Bu ivme 2026 yılına da taşındı, ancak Orta Doğu’daki son çatışmalar giderek artan bir engel teşkil ediyor. GSYİH, 2026 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %5,9 oranında büyüyerek, son beş yılın en hızlı çeyreklik büyümesini kaydetti. Dış ticaret, büyümenin temel itici gücü olmaya devam etti; elektronik ürün sevkiyatlarındaki devam eden güç ve sürdürülen aktarma akışlarının desteğiyle ihracat, yıllık bazda %23,8 oranında artış gösterdi. Yeniden yönlendirilen malların, Hong Kong ile Çin anakarası arasındaki tercihli gümrük tarifesi uygulamasından yararlanabilmesi için genellikle montaj veya paketleme gibi hafif işleme tabi tutulması gerektiğinden, aktarma akışları makine ve ekipman yatırımlarındaki kayda değer artışa da katkıda bulunmuştur. Özellikle Kuzey Metropolü geliştirme projesi gibi büyük ölçekli kamu girişimleriyle birlikte bu durum, birinci çeyrekte brüt sabit sermaye oluşumunun yıllık bazda %17,7 artmasına yardımcı oldu. Ancak, birinci çeyrekteki güçlü performans, Orta Doğu’daki gerginliklerin etkisini tam olarak yansıtmadı. Bir yandan, artan petrol ve gaz fiyatları lojistik ve elektrik maliyetlerini yukarı çekmektedir. Hanehalkları, yakıt sübvansiyonları ve indirilmiş geçiş ücretleri gibi hükümetin yardım tedbirleri ile Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) sepetinde enerjinin nispeten düşük ağırlığı (yaklaşık %3) sayesinde bu durumdan kısmen korunurken, ticaret sektöründeki firmalar ise yüksek navlun ve sigorta maliyetlerinden kaynaklanan marj baskısıyla karşı karşıyadır. İkinci olarak, ABD doları-Hong Kong doları sabit kur sistemi nedeniyle Fed’in faiz indirimlerinin ertelenmesi veya azaltılması da konut ve finans sektörlerindeki toparlanmayı yavaşlatmaktadır. Olumlu yönden bakıldığında, artan jeopolitik gerilimler Hong Kong’un güvenli liman cazibesini artırmakta ve sermaye girişlerini çekmektedir.
Sağlam ekonomik performansa rağmen, bu dayanıklılık henüz iş dünyasındaki güven düzeyinde anlamlı bir iyileşmeye dönüşmemiştir. İş dünyası görünüm yayılma endeksi, iş hizmetleri ve gayrimenkul sektörleri hariç, çoğu sektörde başabaş eşiğinin altında kalmıştır. Bankaların varlık kalitesi de devam eden zorluklara işaret etmektedir – tahsili gecikmiş kredi oranı %2’nin üzerinde kalmış ve bu oran, %1’in altındaki pandemi öncesi seviyelerin oldukça üzerindedir. Yüksek borçlanma maliyetleri ve hâlâ düşük seviyelerde seyreden emlak fiyatları, borç ödeme kapasitesini olumsuz etkilemeye ve teminat değerlerini aşındırmaya devam ettiği için, varlık kalitesindeki bozulma giderek anakara dışındaki yerli borçlulara yoğunlaşmaktadır. Konut emlak piyasası istikrar yönünde temkinli işaretler gösterse de, ticari gayrimenkul segmenti zorlanmaya devam etmektedir. Bunun nedeni, perakende ve konaklama sektörlerindeki toparlanmanın tam olarak gerçekleşmemesi ve bunun sonucunda ofis ve perakende alanlarına yönelik talebin zayıf kalmasıdır.
Mali denge tekrar fazla verdi
Hong Kong’un mali dengesi, 2025 mali yılında (Nisan 2025-Mart 2026) 11 milyar HKD (GSYİH’nin %0,5’i) fazla vermiştir; bu, başlangıçta öngörülen 67 milyar HKD’lik açığa kıyasla belirgin bir iyileşme olmuştur. Bu olumlu sürpriz, büyük ölçüde, canlı hisse senedi piyasası işlem hacminin desteğiyle tahminleri neredeyse %50 oranında aşan güçlü damga vergisi gelirlerinden kaynaklandı. Vergi gelirleri de, beklenenden daha güçlü ekonomik büyümenin desteğiyle beklentilerin üzerinde performans gösterdi. Buna karşılık, arazi prim gelirleri olumsuz etki yaratmaya devam ederek tahminlerin yalnızca yaklaşık %80’ine ulaştı. İleriye bakıldığında, hükümet 2026 mali yılında GSYİH’nın yaklaşık %0,6’sı oranında bir başka mütevazı fazla öngörmekte ve 2027 mali yılına kadar açıkların devam edeceği yönündeki önceki beklentileri tersine çevirmektedir. Bu görünüm, istikrar kazanan konut emlak piyasası ve azalan satılmamış stokların desteğiyle arazi gelirlerindeki toparlanmaya dayanmaktadır. Ek destek ise, yüksek değerli konut işlemlerine (100 milyon HKD üzeri) uygulanan damga vergisinin oranının %4,25’ten %6,5’e yükseltilmesinden gelmektedir. Harcama tarafında ise, büyük ölçekli altyapı projelerinin finansmanının bir kısmı, geleneksel olarak para biriminin istikrarını korumak amacıyla kullanılan Döviz Fonu’ndan (EF) karşılanmaktadır. Bu durum kısa vadede mali esneklik sağlasa da, EF’nin Hong Kong’un finansal istikrarını koruma rolünün zayıflayabileceğine dair endişeleri de beraberinde getirmektedir. Genel olarak bakıldığında, sürdürülebilir mali fazla durumuna geri dönülmesi, nüfusun yaşlanması ve araziyle ilgili gelirlerin doğası gereği sergilediği dalgalanma nedeniyle daralan vergi tabanından kaynaklanan yapısal baskıların hafifletilmesine yardımcı olacaktır.
Hong Kong’un cari hesabı 2025 yılında da sağlam seyrini sürdürerek 406 milyar HKD (GSYİH’nin %12,2’si) fazla kaydetmiştir; ancak bu rakam, 2024 yılındaki 419 milyar HKD (GSYİH’nin %13,1’i) seviyesinin biraz altındadır. Bu düşüşün başlıca nedeni, elektrikli makine ve telekomünikasyon ekipmanlarının yeniden ihracatıyla bağlantılı ara mal ithalatındaki artışın yanı sıra, daha güçlü iç yatırım ve tüketimi yansıtan mal açığındaki genişlemedir. Mal açığındaki genişleme, daha güçlü finansman faaliyetlerinin yanı sıra, özellikle portföy yatırımlarından kaynaklanan daha yüksek birincil gelir net girişlerinin desteklediği hizmet fazlasındaki artışları büyük ölçüde dengelemiştir. Bu düşüşe rağmen, Hong Kong’un devam eden cari hesap fazlası, sağlam bir dış tampon işlevi görmeye devam ederek, ülkenin dış finansal varlık biriktirme kapasitesini desteklemekte ve küresel bir finans merkezi olarak dış şoklara karşı dayanıklılığını güçlendirmektedir.
Sıkı siyasi kontrol
Ulusal Güvenlik Yasası’nın kabul edilmesi ve muhalefet milletvekillerinin 2020 yılında toplu olarak istifa etme kararı almasıyla birlikte Hong Kong’un siyasi ortamı kökten değişmiştir. Seçim sisteminde yapılan radikal değişiklikler, özellikle de Yasama Konseyi’nde (“LegCo”) doğrudan seçilen milletvekili sayısının azaltılması, siyasi çoğulculuğu ortadan kaldırmış ve böylece bir zamanlar Hong Kong için daha fazla özerklik savunan muhalefet partilerinin etkisini azaltmıştır. Sadece güvenlik incelemesinden geçmiş “vatanseverlerin” seçimlere aday olabilmesine izin verilen ve 90 kişilik Yasama Konseyi koltuğunun yalnızca 20’sinin doğrudan oylama yoluyla doldurulduğu mevcut çerçevede, iktidar yanlısı (“Pekin yanlısı”) kamp, 2025 yasama seçimlerinde neredeyse tüm koltukları elde etmiştir. LegCo’da anlamlı bir muhalefet varlığı bulunmadığından, Mayıs 2022’den bu yana John Lee’nin liderlik ettiği hükümetin politika yönelimi, 2027’deki bir sonraki Baş Yönetici seçimine kadar kurumsal açıdan sınırlı bir muhalefetle karşılaşacaktır. Aynı zamanda, Hong Kong’un tarihinde ilk kez hazırlanan beş yıllık planda da yansıtıldığı üzere, politika belirleme süreci Pekin’in öncelikleriyle daha yakından uyumlu hale gelmiştir.
Hong Kong’un siyasi manzarasındaki bu gelişmelere yönelik yabancı tepkiler çoğunlukla olumsuz olmuştur; G7 dışişleri bakanları, Özel İdari Bölge’deki seçim değişiklikleri hakkında “ciddi endişelerini” dile getirmiştir. Ulusal Güvenlik Yasası’nın yürürlüğe girmesinden bu yana ABD, Hong Kong ile Çin anakarasını tek bir gümrük bölgesi olarak kabul etmiş ve bazı yerel yetkililere yaptırımlar uygulamıştır.
2023
2025
GSYİH Büyümesi (%)
2,6
2,8