Kamboçya

Yavaşlayan ekonomik büyüme

2025 yılında, ABD’nin gümrük vergileriyle ilgili belirsizlik, emlak piyasasındaki düzeltme ve komşu Tayland ile yeniden tırmanan gerginlikler nedeniyle ekonomik büyüme yavaşladı. Sınırda yaşanan çatışmalar ve çatışma bölgelerinin yakınında yaşayan insanların yerinden edilmesi, Kamboçya ekonomisini çeşitli şekillerde etkiledi. İlk olarak, mal akışı üzerinden. Tayland, önemli bir ihracat pazarı olmasa da (2024 yılında toplam ihracatın %3’ünü oluşturdu), özellikle belirli gıda ürünleri (içecekler, şeker) ve otomobiller açısından önemli bir ithalat kaynağıdır (%12). Ayrıca, bazı Kamboçya ihracat ürünleri, özellikle tarım ürünleri için bir transit noktası işlevi görmektedir. Buna ek olarak, çatışma Tayland’dan (başlıca varış noktası) gelen gurbetçi havalelerini kesintiye uğrattı; bu kişilerin çoğu ülkelerine geri döndü. Havaleler, 2024 yılında GSYİH’nin toplam %6’sını oluşturuyordu. Son olarak, çatışma turizmi de etkiledi (GSYİH’nin %9’u). Uluslararası turistler arasında güven kaybı ve sektörün Tayland’a bağımlılığı – 2024 yılında yabancı turist sayısının ana kaynağı (%32) – 2025 yılının ilk sekiz ayında yabancı turist sayısında yaklaşık %6’lık bir düşüşe katkıda bulunmuştur.

Yavaşlamanın 2026 yılında da devam etmesi beklenirken, büyüme hızının 2015 ile 2019 yılları arasında ortalama %8 olan pandemi öncesi seviyesinin oldukça altında kalacağı öngörülmektedir. Özel tüketim (GSYİH’nin %60’ı), 2025’te beklenen hafif düşüşün ardından büyümeye olumlu katkı sağlamalıdır. Ancak, satın alma gücü açısından olumlu olan ılımlı ve azalan enflasyona rağmen, bu katkı sınırlı kalacaktır. Kamboçyalı işçilerin Tayland’dan kitlesel dönüşü — 2025’te yaklaşık bir milyon kişi — yurtdışı havalelerde uzun süreli bir düşüşe ve iç işgücü piyasasında bir bozulmaya yol açabilir ve dolayısıyla hanehalkı talebinin gücünü zayıflatabilir. Özel yatırım, 2025’e kıyasla daha ılımlı bir hızda büyüyebilir. Bu yavaşlama, gayrimenkul piyasasındaki devam eden durgunluğun yanı sıra, muhtemelen giyim sektöründeki değer zincirlerinin Bangladeş’ten Kamboçya’ya kısmen yeniden dağıtılmasıyla bağlantılı olarak 2024’ün üçüncü çeyreğinde başlayan ve 2025’in ilk yarısına kadar devam eden doğrudan yabancı yatırım girişlerindeki artışa atfedilebilir. 2024 yılında doğrudan yabancı yatırım (DYY) akışlarının neredeyse üçte ikisini bu iki sektör tek başına oluşturmuş ve bu da toplam özel yatırımın neredeyse tamamını temsil etmiştir.

İhracat (GSYİH’nin %143’ü), büyümenin ana kaynağı olmaya devam edecektir. Neredeyse %50’si giyim, ayakkabı ve deri ürünlerinden oluşan bu sektörlerdeki büyüme, güçlü seyrini sürdürecektir. Kamboçya’nın mal ihracatının %37’sini oluşturan ve ülkenin en büyük ihracat pazarı olan ABD’nin %19’luk gümrük vergisi uygulamasına geçmesinin, ülkenin rekabet gücünü önemli ölçüde zedelemesi beklenmemektedir. Bu oran, Hindistan (%50), Bangladeş (%20) ve Vietnam (%19) gibi sektördeki diğer Asya üreticilerine uygulanan oranlarla karşılaştırılabilir düzeyde veya hatta daha düşüktür.

İkili açıkların oluşturduğu risk az

2023 ve 2024 yıllarında neredeyse ortadan kaybolan cari açık, ticaret açığının genişlemesiyle birlikte 2025 ve 2026 yıllarında artması beklenmektedir. Mal ihracatı büyümeye devam etse de, imalat faaliyetlerindeki artışın, özellikle kumaş, kimyasal elyaf ve pamuk gibi tekstil hammaddeleri olmak üzere ithalatta daha belirgin bir artışa yol açması beklenmektedir. Ayrıca, Tayland’dan Kamboçyalı işçilerin kitlesel dönüşü nedeniyle havale gelirlerinde uzun süreli bir azalma yaşanması, ikincil gelir fazlasını azaltabilir. Buna karşılık, hizmetler dengesi (turizm) pozitif kalacaktır, ancak fazladaki eğilimler kısmen Ekim 2025’te Tayland ile imzalanan ateşkesin sürdürülebilirliğine bağlı olacaktır. Bu eğilime ve yabancı yatırım akışlarında öngörülen yavaşlamaya rağmen, cari işlemler açığının sermaye girişleriyle finanse edilmeye devam etmesi beklenmektedir. 2024 yılında, net doğrudan yabancı yatırım (DYY) GSYİH’nin %9,4’ünü oluşturmuş ve döviz rezervlerinin 2025 Haziran ayında 7,5 aylık ithalata eşdeğer rahat bir seviyede kalmasını sağlamıştır. Ayrıca, Kamboçya ekonomisinin yüksek derecede dolarizasyonuna bağlı olarak, Washington’un ticaret politikasına ilişkin süregelen belirsizlik ortamında ABD dolarının değer kaybetmesi, Kamboçya Merkez Bankası’nın önceki yıllarda yaptığı gibi rieli istikrara kavuşturmak amacıyla döviz satarak döviz piyasasına müdahale etme ihtiyacını azaltmıştır. Eylül 2025’te başlayan ABD para politikasındaki kademeli gevşeme, bu baskıyı hafifletmeye devam etmelidir.

Bütçe cephesinde ise, hükümetin konsolidasyon çabalarına rağmen, kamu açığının 2025 yılında hafifçe kötüleşmesi beklenmektedir. Bu kötüleşme, vergi gelirlerinin toplanmasını olumsuz etkileyen ekonomik faaliyetteki yavaşlamanın yanı sıra, artan sermaye harcamaları ve kamu görevlilerinin maaşlarına atfedilebilir. 2025 yılının Ekim ayı sonunda Bakanlar Kurulu tarafından onaylanan 2026 mali yılı tasarısı Parlamento’dan geçerse, kamu harcamalarının bir önceki mali yıla kıyasla yaklaşık %8 artması ve bu artışın eğitim, altyapı, savunma ve sağlık alanlarına odaklanması beklenmektedir. Gelir tarafında ise hükümet, vergi tabanını genişletmek amacıyla 1 Ocak 2026 tarihinden itibaren sermaye kazancı vergisi uygulamaya koymayı planlamaktadır. Vergi gelirleri 2024 yılında GSYİH’nin yaklaşık %12’sini oluşturdu; bu oran, Asya-Pasifik bölgesinin 2023 yılı ortalaması olan %19,5’in altında. Kamu borcunun GSYİH’ye oranı ılımlı seviyede kalması beklenmektedir. Ayrıca, Kamboçya’nın Mart 2025 itibarıyla GSYİH’nin %11,9’una denk gelen mali rezervleri bulunmakta olup, borç profili riskleri sınırlamaktadır. Kamboçya’nın borcu neredeyse tamamen dış borçtan oluşsa da, büyük ölçüde imtiyazlı nitelikte olup vade dağılımı orta ve uzun vadede yoğunlaşmaktadır.

Borçla ilişkili riskler daha çok özel sektörde yoğunlaşmaktadır; 2024 yılında özel sektöre verilen ödenmemiş yurt içi krediler GSYİH’nin yaklaşık %125’ini oluşturmaktadır. Neredeyse üçte biri zor durumdaki gayrimenkul sektörüne bağlı olan özel sektör borcu, ülkenin bankacılık sektörü üzerinde baskı oluşturmaktadır; bu sektör, tahsili gecikmiş kredi oranındaki artışla (2023’te %5,1’den 2024’te %7,2’ye) başa çıkmak zorunda kalmıştır.

Tayland ile gerginlik tırmanıyor

Neredeyse kırk yıldır iktidarda olan eski Kızıl Kmerler askeri komutanı Hun Sen, Temmuz 2023’te iktidarı resmi olarak oğlu Hun Manet’e devretti. Hun Manet, ertesi ay Parlamento’da yapılan güven oylamasının ardından beş yıllık bir dönem için Başbakan olarak yemin etti. Ancak bu, büyük ölçüde bir formaliteydi; zira Hun ailesinin liderliğindeki Kamboçya Halk Partisi (CPP), ana muhalefet partisinin son seçimlerden dışlanmasının ardından 125 sandalyenin 120’sini elinde bulundurarak parlamentoda neredeyse tam bir tekel oluşturuyor. İnsan Hakları İzleme Örgütü’ne göre, Hun Manet devleti modernize etme ve şeffaflığı artırma sözü vermiş olsa da, hükümeti sivil özgürlükleri ciddi şekilde kısıtlamakla suçlanmaktadır. Ayrıca Hun Sen, yürütme görevlerinden çekilmesine rağmen, CPP Başkanlığı ve Senato Başkanlığı görevlerini sürdürerek siyasi alanda merkezi bir rol oynamaya devam etmektedir.

Yabancı yatırımı çekmek amacıyla Başbakan Manet, Kamboçya diplomasisini daha çeşitlendirilmiş ve dengeli bir yaklaşıma kaydırdı. Uzun süredir Çin’e odaklanan ülke, artık özellikle Batı, Orta Doğu ve Afrika’daki yeni ortaklara açılmaktadır. 2025 yılında ABD ile ilişkiler, Washington’un uyguladığı gümrük vergileriyle ilgili gergin ticaret müzakereleriyle şekillendi. Nisan ayında başlatılan “Kurtuluş Günü” girişiminin ardından Kamboçya, hedef alınan ülkeler arasında en yüksek olan %49’luk rekor bir gümrük vergisiyle karşı karşıya kaldı. Bu önlem, 2024 yılında 13 milyar ABD doları tutarındaki cari fazla ile ilgiliydi; bu rakam, ABD’nin Kamboçya’dan yaptığı ithalatın değerinin %98’ini temsil ediyordu. Bir dizi ikili müzakere sonucunda Phnom Penh, bu oranı %19’a düşürmeyi başardı ve bu oran 7 Temmuz 2025 tarihinde yürürlüğe girdi. Ekim 2025’te imzalanan ikili ticaret anlaşması, bu yeni gümrük vergisi rejimini onayladı. Bölgesel düzeyde Kamboçya, Tayland ile yaşanan diplomatik gerginliklere rağmen ASEAN’a aktif olarak katılmaya devam etti. Bir asırdan fazla bir süredir iki ülke, Tayland (o dönemdeki adıyla Siam Krallığı) ile Fransa arasında imzalanan bir anlaşma ile belirlenen ortak sınırları konusunda çatışmaktadır. Mayıs 2025’te bölgede bir Kamboçyalı askerin öldürülmesinin ardından, uzun süredir var olan gerginlikler keskin bir şekilde tırmandı. Temmuz ayında ateşkesin ilan edilmesinin ardından ve uzlaşma sağlanmaması halinde her iki ülkeyle devam eden ticaret müzakerelerini askıya alacağı yönünde tehdit ettiği bildirilen Donald Trump’ın baskısı altında, Ekim ayında resmi bir barış anlaşması imzalandı. Bununla birlikte, sahada gerginlikler devam etti; Kamboçya ve Tayland, birbirlerini ateşkes ihlali, sivillere taciz ve hatta şiddet eylemleri gerçekleştirmekle suçladı; bu eylemler özellikle Tayland’da iş bulmak için sınırı geçmeye çalışan Kamboçya vatandaşlarına yönelikti. Anlaşmanın imzalanmasından iki hafta sonra Tayland, ateşkesin askıya alındığını kamuoyuna duyurdu.

Çeşitlendirilmiş dış politika yaklaşımına rağmen ülke, Çin ile yakın ilişkilerini sürdürmeye devam ediyor. Pekin, Tayland’ın önemli bir ticaret ortağı olup 2020 yılında toplam mal ithalatının %47’sini oluşturuyor; aynı zamanda ülkenin başlıca yatırımcısı ve mali yardım sağlayıcısıdır. Bu ilişkinin gücü askeri alanda da açıkça görülmektedir: 2016 yılından bu yana iki ülke, “Altın Ejderha” adı verilen ortak tatbikatları düzenli olarak gerçekleştirerek savunma konularındaki işbirliğini ortaya koymaktadır. Bu stratejik ortaklığın bir başka sembolü ise Çin’in Kamboçya’nın güney kıyısındaki Ream deniz üssünü modernize etmesidir. Pekin’e Tayland Körfezi’ne ayrıcalıklı deniz erişimi sağlayan bu proje, tesisin yalnızca Çin kuvvetleri tarafından kullanılacağından endişe duyan Washington’da kaygılara yol açmıştır. Bununla birlikte, Japon ve Vietnamlı askeri gemiler de bu üsse uğramıştır. Ancak bu ilişkinin bazı yönleri sürtüşme kaynağı olabilir. Kamboçya’da kara para aklama ve siber dolandırıcılık faaliyetlerinde bulunan Çinli suç şebekelerinin varlığı, ikili ilişkileri istikrarsızlaştırabilir. Ayrıca Pekin, Kamboçya’nın Tayland ile yaşadığı çatışma sırasında bu ülkeye açık bir destek vermedi.

Son güncelleme tarihi: Kasım 2025