Lüksemburg

Zayıflayan ekonomik görünüm

Lüksemburg ekonomisi, birkaç durgun yılın ardından 2025 yılında ılımlı toparlanmasını sürdürdü; bu toparlanma, öncelikle finans sektöründeki faaliyetlerdeki canlanma ve finansal hizmet ihracatındaki yeniden artış tarafından desteklendi. Finans sektörü, GSYİH’nin yaklaşık %30’unu oluşturmaya devam ederek Lüksemburg ekonomisinin bel kemiği olmaya devam ediyor ve bu nedenle sektördeki gelişmeler genel ekonomik görünüm açısından hayati önem taşıyor. İleriye bakıldığında, finansal faaliyetlerdeki büyümenin 2026 ve 2027 yıllarında bir miktar yavaşlaması beklenmektedir. Küresel belirsizliğin artması ve faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağına dair beklentiler, piyasa duyarlılığını ve varlık değerlemelerini olumsuz etkileyebilir. Özellikle, Lüksemburg’un fon yönetimi ve ilgili finansal faaliyetleri açısından önemli olan Avrupa hisse senedi piyasalarındaki dalgalanmanın, özellikle 2026 yılında artması beklenmektedir; bu durum, finansal hizmetlerdeki büyümeyi yavaşlatabilir ve genel ekonomiye etki edebilir.

2026 ve 2027 yıllarında Lüksemburg’un büyümesinin daha çok kamu talebine dayanması ve hükümet harcamalarının ekonominin diğer alanlarındaki zayıflayan ivmeyi telafi etmesi beklenmektedir. Daha belirsiz bir küresel ortamda özel sektör faaliyetlerinin yavaşlamasıyla birlikte, kamu harcamalarının devam etmesi önemli bir istikrar unsuru oluşturacaktır. Hanehalkı tüketiminin, satın alma gücünü korumaya yardımcı olan ücretlerin, emekli maaşlarının ve sosyal yardımların otomatik endekslenmesi sayesinde desteklenmeye devam etmesi beklenmektedir. Ancak, artan belirsizlik ve yükselen enerji fiyatları güveni olumsuz etkileyerek tüketim büyümesinin gücünü sınırlayacaktır. Enflasyonun, savaşla bağlantılı yüksek enerji fiyatları ve hizmetler ile ücretler üzerindeki ikincil etkiler nedeniyle 2026 yılında yeniden artacağı öngörülmektedir. Enerjiyle ilgili etkilerin azalmasıyla birlikte 2027 yılında fiyat baskılarının kademeli olarak hafiflemesi beklenmekle birlikte, enflasyonun düşmesi muhtemelen kademeli bir süreçte gerçekleşecektir. Artan jeopolitik belirsizlik ve kalıcı olarak yüksek faiz oranlarının piyasa duyarlılığı ve finansman koşulları üzerinde baskı yaratması nedeniyle, tahmin dönemi boyunca yatırım büyümesinin zayıflayacağı öngörülmektedir.

Tahmin dönemi boyunca dış ortamın zorlu olmaya devam etmesi beklenmektedir. Küresel ticaret, uluslararası talebi bastırmaya ve ticaret akışlarını aksatmaya devam eden savaşın olumsuz etkisine maruz kalacaktır. ABD-AB ticaret ilişkilerine ilişkin belirsizlik 2025 yılına kıyasla bir miktar azalmış olsa da, 2026 ve 2027 yıllarında gümrük vergileri ve ticaret gerilimlerinden kaynaklanan kalıcı olumsuz etkilerin devam etmesi beklenmektedir. Hizmetlerin ağırlıkta olduğu Lüksemburg’un ihracat yapısı, bir ölçüde koruma sağlamaktadır; toplam ihracatın yaklaşık %45’ini finansal hizmetler, %43’ünü ise diğer hizmetler oluşturmaktadır. Bununla birlikte, kilit Avrupalı ortaklardan gelen talebin zayıflaması, ihracat büyümesini sınırlayacak ve dış talebin genel ekonomik faaliyete katkısı sınırlı kalacaktır.

Genel olarak istikrarlı dış ve mali pozisyonlar

Lüksemburg’un dış ve mali pozisyonlarının 2026 ve 2027 yıllarında genel olarak istikrarlı kalması beklenmektedir. Cari işlemler fazlasının, hizmetler dengesindeki kalıcı güçlülüğün desteğiyle her iki yılda da GSYİH’nin %5’ine yakın seviyelerde kalacağı tahmin edilmektedir. Finansal hizmetler, ihracat yapısında hakim konumunu sürdürmekte ve Lüksemburg’un küresel bir finans merkezi olarak rolünü yansıtarak dış fazla için ana kaynak olmaya devam etmektedir. Mal ticareti açık vermeye devam etse de, bu durum finansal ve diğer iş ile ilgili hizmetlerdeki önemli fazlalarla fazlasıyla telafi edilmektedir. Piyasa odaklı finansal akışlar göz önüne alındığında, dış dengelerde bir miktar dalgalanma olasılığı göz ardı edilemez; ancak genel cari hesap pozisyonunun, tahmin dönemi boyunca yapısal olarak pozitif kalması beklenmektedir.

Mali açıdan bakıldığında, kamu açığının hem 2026 hem de 2027 yıllarında GSYİH’nin yaklaşık %1’i seviyesinde istikrar kazanması beklenmektedir. Enerjiyle ilgili destek tedbirleri, savunma, ücret ve emekli maaşlarının endekslenmesi ile daha geniş kapsamlı sosyal ve altyapı harcamalarına yönelik devam eden taahhütler, kamu harcamalarının artmasına yol açacaktır. Aynı zamanda, gelir artışı, tüketimdeki bir miktar artıştan ve daha yüksek sosyal güvenlik primlerinden fayda görecek ve bu da açığın daha fazla önemli ölçüde genişlemesini önlemeye yardımcı olacaktır. Dolayısıyla, kamu borcunun şu anki düşük seviyelerinden hafifçe artacağı, ancak euro bölgesi ortalamalarının rahatlıkla altında kalacağı öngörülmektedir. Bu gidişat altında bile Lüksemburg’un, çoğu Avrupalı emsal ülkeye kıyasla geniş bir politika alanına sahip olarak güçlü bir mali pozisyonunu sürdürmesi beklenmektedir.

Lüksemburg’da istikrarlı yönetişim

Başbakan Luc Frieden, 2023 seçimlerinden bu yana iktidarda olan Hıristiyan Sosyal Halk Partisi (CSV) ile liberal Demokrat Parti (DP) arasındaki merkez sağ koalisyona liderlik etmeye devam etmektedir. Koalisyon şimdiye kadar uyumlu bir yapı sergilemiştir; ancak Aralık 2025’te, iç anlaşmazlıklar sonucu çalışma ve spor bakanının istifası üzerine yapılan kabine değişikliği, altta yatan bazı gerilimleri ortaya çıkarmıştır. Bununla birlikte, siyasi istikrar güçlü seyrini sürdürmekte olup, hükümetin 2028’deki bir sonraki seçimlere kadar görevde kalması beklenmektedir. CSV en büyük parti olmaya devam etse de, son anketler desteğin azaldığını, DP ve LSAP’nin ise güç kazandığını göstermektedir. Bu eğilimler koalisyon için acil bir tehdit oluşturmasa da, bir sonraki seçimde siyasi ortamın daha parçalanmış bir hal alabileceğine işaret edebilir.

Ekim 2025’te sunulan ve Aralık ayında kabul edilen 2026 bütçesi, yaşam maliyeti desteğini sürdürmekte ve enerjiyle ilgili destekler de dahil olmak üzere ek sosyal önlemler getirmektedir; buna karşın, savunma harcamalarındaki artış ve kamu maaş giderlerindeki yükseliş, mali açığı yüksek seviyede tutsa da AB sınırları içinde kalmasını sağlamaktadır. Aynı zamanda hükümet, bütçenin iktidar çoğunluğu tarafından onaylanmasıyla sağlam bir uygulama kapasitesi sergilemiştir. Önemli önlemler arasında emeklilik katkı paylarının %24’ten %25,5’e çıkarılması ve özellikle genç firmalarda özel yatırımı desteklemeye yönelik hedefli vergi teşvikleri yer almaktadır. Bütçe, büyüme ve sosyal uyuma büyük önem vermektedir; vergi harcamalarının büyük bir kısmını oluşturan konut sektörü başta olmak üzere, tüm sektörlerde “rekor düzeyde yatırım” öngörülmektedir. Ancak muhalefet partileri, planın finansman konusunda netlikten yoksun olduğunu ve uzun vadeli mali zorlukları ertelediğini eleştirmiştir. Genel olarak, maliye politikası, artan savunma harcamalarının yanı sıra, karmaşık bir makroekonomik ortamda gelir korumasına ve güvenin sağlanmasına öncelik vermeye devam etmektedir.

Son güncelleme: Kasım 2024