Maldivler

Turizme bağımlılık ve enflasyonist baskılar

2024 yılında yavaşlamanın ardından, büyümenin, Çin’den (2025’teki turistlerin %15,7’si) ve Rusya’dan (%11,9) gelen güçlü turist akışının yanı sıra, 2024’teki diplomatik gerilimler nedeniyle yaşanan keskin düşüşün ardından Hintli ziyaretçilerde görülen belirgin toparlanma sayesinde 2025’te hafif bir toparlanma göstermesi beklenmektedir. Hükümet, bu artışı desteklemek için Ekim 2025’te Velana Uluslararası Havalimanı’ndaki yeni terminalin tam olarak hizmete girmesine güvenecek. Havalimanı kapasitesi yıllık 1,5 milyondan 7,5 milyona çıkacak ve hükümet, yeni turizm komplekslerinin geliştirilmesini teşvik etmek amacıyla arazi teşvikleri sunacak. Ancak, turist sayısındaki artışa rağmen (2025 yılının ilk sekiz ayında bir önceki yıla göre %9,4 artış), ortalama konaklama süresi bir önceki yılın aynı dönemindeki 7,6 günden 2025 yılının ilk yarısında 6,8 güne düşmüş ve bu durum geceleme sayıları ile gelir artışını sınırlamıştır. Bu eğilim, Maldivlilerin sektördeki işgücünün halihazırda sadece %40’ünü oluşturduğu bir dönemde istihdam üzerinde baskı yaratmaktadır.

2026 yılında büyümenin devam etmesi beklenmektedir. Ekonomi, artan havaalanı ve otel kapasitesinin yanı sıra Hindistan’dan gelen turist sayısındaki devam eden toparlanmadan da tam olarak yararlanacaktır. Turizmdeki canlanma, hem turistlere hem de yerel tüketicilere fayda sağlayan ulaştırma ve ticarete olumlu etki etmektedir. Hizmetler sektöründen (2024 yılında GSYİH’nin ¾’ü) farklı olarak, tehlikeli bir bütçe durumu nedeniyle yetkililerin altyapı harcamalarını kısıtlaması sonucunda inşaat sektöründeki faaliyetler (%4,3) ivme kaybediyor. Buna rağmen hükümet, Büyük Malé bölgesindeki projelerin tamamlanmasını hızlandırmaktadır; özellikle 65.000 konut inşa etmeyi planlayan Ras Malé Eko-Şehir girişimi öne çıkmaktadır. Ancak bu projelerin hayata geçirilmesi, çevre önlemleriyle ilgili maliyetler, tedarik zincirindeki aksaklıklar ve teknik denetim sınırlamaları gibi zorluklar ortaya çıkarmaktadır. Buna ek olarak, çevreye verilen zarar deniz ekosistemine zarar vermiş, dolayısıyla balık stoklarını azaltmış ve GSYİH’nin %2,4’ünü oluşturan balıkçılık sektöründeki dalgalanmayı artırmıştır. Balıkçılık faaliyeti 2024 yılında %25,5 oranında daralmıştır. Atoll nüfusunun gelirinin büyük ölçüde bu kayıt dışı faaliyete bağlı olması nedeniyle durum, gelir dağılımı konusunda endişelere yol açmaktadır.

Enflasyon yüksek seviyede seyretmeye devam etmektedir; bu durum, elektrik, su ve yakıt üzerindeki fiyat kontrollerinin kademeli olarak kaldırılması ile gıda fiyatları (yerel balık fiyatları dahil) ve hizmet fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Enflasyonist baskı, mevcut arzı aşmaya devam eden temel mallara (büyük ölçüde ithal edilen) yönelik güçlü talep tarafından da körüklenmektedir. Bu durum, bütçelerinin üçte birinden fazlasını gıdaya harcayan en yoksul haneler üzerinde olduğu kadar, dış tedarike bağımlılığı daha yüksek olan atoll nüfusu üzerinde de önemli bir etkiye sahiptir. Enflasyon, 2026 yılında sübvansiyon kesintilerinin etkilerinin hafiflemesi ve ithalat maliyetlerinin düşmesi sayesinde bir miktar azalabilir, ancak yine de yüksek seviyelerde kalacaktır. Kamu sektörü maaş uyumlaştırma politikasının uygulamaya konulması, özellikle Malé’de tüketimi canlandırarak ek baskı yaratabilir. Para politikası, rufiyaa ile ABD doları arasındaki sabit parite (+ veya -%20) tarafından kısıtlanmaktadır; bu durum belirli bir istikrarı garanti etse de, Maldivler Para Otoritesi’nin (MMA) bağımsız bir politika izleme yeteneğini ciddi şekilde engellemektedir. Bu bağlamda, likidite ve yurt içi kredinin düzenlenmesi esas olarak zorunlu karşılıklar ve açık piyasa işlemlerine dayanmaktadır.

Büyük bütçe açıkları ve ağır borç yükü

Bütçe açığı 2025 yılında daralmış olsa da hâlâ oldukça yüksektir. Altyapı harcamaları sınırlandırılmış ve cari harcamalar hafifçe (-%1,6) azalmıştır. Her şeyden önce, turizmdeki toparlanma ve 2024 yılında getirilen sektörel vergilerdeki revizyon sayesinde gelirler artmıştır. Yapılan düzenlemeler, turizm mal ve hizmetleri vergisi (TGST), otel komplekslerinde konaklamalara uygulanan çevre vergisi ve hava taşımacılığı vergilerini (kalkış vergisi ve havaalanı geliştirme ücreti) kapsamaktadır. Ancak bu, tedarikçilere ve kamu işletmelerine yapılan ödemelerdeki gecikmelerin artmasını engellemedi; örneğin, ulusal elektrik şirketi hâlâ 661 milyon MVR (yaklaşık 42,9 milyon ABD doları) tutarındaki ödemesini beklemektedir ve bu durum Malé’de elektrik kesintilerine yol açmıştır. Bu durum işletmeleri zayıflatmakta ve ekonomik faaliyeti olumsuz etkilemektedir. 2024 yılında uygulamaya konulması planlanan büyük ölçekli mali reformların gerçekleşmemesi durumunda, özellikle önümüzdeki dönemde altyapı harcamalarının artmasıyla birlikte 2026 yılında bütçe açığı yeniden genişleyebilir. Faiz ödemeleri ve maaşlar, altyapı harcamalarıyla birlikte bütçe açığına önemli ölçüde katkıda bulunmaktadır. Ayrıca, ağır borç geri ödemeleri de büyük bir zorluktur; özellikle Nisan 2026’da vadesi dolacak 500 milyon dolarlık sukuk tahvili öne çıkmaktadır. Borçların büyük kısmı iç borçtur (toplamın %57’si) ve bu durum yerel bankaları ülke riskine maruz bırakmaktadır. Dış borç, ikili krediler (ağırlıklı olarak Hindistan, Çin ve Suudi Arabistan’dan altyapı projeleriyle ilgili alıcı kredileri şeklinde), tahvil borcu – uluslararası piyasalarda ihraç edilen sukuklar dahil – ve çok taraflı finansman (ADB) arasında bölünmüştür. Temerrüt riski mevcuttur ancak alacaklıların müdahalesi bu durumun önlenmesine yardımcı olmalıdır.

Maldivler ayrıca, tüketim ve altyapı projeleri için temel mal ve ekipman ithalatına olan yoğun bağımlılığını yansıtan büyük bir cari açık vermektedir. Ticaret açığı, dengesizliğe katkıda bulunan ana faktör olsa da, balık ihracatındaki büyüme ve ithalat maliyetlerindeki düşüş sayesinde 2025 yılında hafifçe daralmıştır. Aynı zamanda, turizm gelirleri, navlun ve finansal hizmetlerle ilgili ödemelerin yarattığı yüküne rağmen hizmetler dengesini desteklemeye devam etmektedir. Dış borç faizleri birincil gelir hesabını açıkta tutarken, yurtdışındaki işçilerden gelen havaleler (2024 yılında GSYİH’nin %9’u) ikincil gelir açığına yol açmaktadır. Genel olarak, cari işlemler açığının 2025 ve 2026 yıllarında daralması, ancak yüksek seviyelerde kalması beklenmektedir. Bu açık, esas olarak turizm ve altyapı sektörlerine yönelik doğrudan yabancı yatırımlar (2025 yılında GSYİH’nin %11’i) ile finanse edilmektedir.

Dış borç servisi ve daha az ölçüde cari işlemler açığının finansmanı, döviz rezervleri üzerinde baskı oluşturmaktadır. Eylül 2024’te tarihi bir düşük seviyeye ulaştıktan sonra (371,2 milyon ABD doları veya 0,8 aylık ithalat), rezervler Temmuz 2025’te 774,5 milyon ABD dolarına (1,8 aylık ithalat) yükseldi. Bu iyileşme, birkaç önlemin sonucudur: Hindistan Merkez Bankası ile yapılan 400 milyon ABD doları tutarındaki takas anlaşması (Ekim 2025’te geri ödenmiştir), özellikle turizm sektöründe döviz geliri elde eden şirketlerin – gelirlerinin bir kısmını rufiyaa’ya çevirip yerel bankacılık sistemine yatırmalarını zorunlu kılan Döviz Kanunu’nun Ocak 2025’te yürürlüğe girmesi ve dolar likiditesini desteklemek amacıyla Temmuz 2025’te döviz mevduatlarına ilişkin zorunlu karşılık oranının %7,5’ten %5’e düşürülmesi. Bu düzenlemeler resmi döviz piyasasını istikrara kavuşturmuş olsa da, paralel piyasadaki gerilimi artırmış ve uygulanan kontroller nedeniyle iki piyasa arasındaki uçurumu genişletmiştir. Kullanılabilir rezervlerdeki toparlanmaya rağmen, temel ithalat ve borç servisi maliyetleri düşüldükten sonra, bu rezervler hâlâ bir ayın altında kalmakta ve yüksek dış kırılganlık durumunu sürdürmektedir. Bununla birlikte, turizmdeki canlanma ve ikili ve çok taraflı ortaklardan gelen mali destek, dış borcun ödenmesini mümkün kılmalıdır.

Çin’in hedefleri ve Hindistan ile pragmatik yakınlaşması

2023 yılında Cumhurbaşkanı seçilen Mohamed Muizzu, 2024 genel seçimlerinde Halk Ulusal Kongresi (PNC) etrafında oluşturulan koalisyonun elde ettiği büyük çoğunluk (93 sandalyenin 75’i) sayesinde güçlü bir siyasi konuma sahiptir. Bu ezici üstünlük, ona altyapı ve kalkınma projelerini hayata geçirmek için gerekli hareket alanını sağlamaktadır. Bununla birlikte, iç fraksiyon çatışmaları nedeniyle PNC ile Maldivler İlerleme Partisi (PPM) arasındaki koalisyonda gerginlikler devam etmektedir. Bütçe reformları ve medya kısıtlamalarıyla ilgili ekonomik zorluklara ve toplumsal gerginliklere rağmen, 2026 yılında siyasi istikrarın devam etmesi beklenmektedir. Turizm gelirlerine ve cömert kamu harcamalarına dayanan Maldivler’in gelir dağıtım modeli, yoksulluğun önemli ölçüde azalmasına yol açmıştır (2019’da %11,2 iken 2024’te %8,7), ancak bu model bütçe kesintilerine karşı giderek daha savunmasız hale gelmektedir. Muhalefet zayıf ve bölünmüş durumdadır: eski cumhurbaşkanı ve demokratikleşmenin simgesi olan Mohamed Nasheed’in yeniden merkezi bir rol üstlenmeye yönelik çabalarına rağmen, Maldivler Demokratik Partisi (MDP) iç bölünmelerini aşmakta ve seçmenlerin güvenini yeniden kazanmakta zorlanmaktadır.

Mayıs 2024’te Hint askerlerinin çekilmesini talep eden Muizzu, Çin ile ilişkilerini güçlendirdi ve Ocak 2024’te dijital teknoloji, turizm ve Kuşak ve Yol Girişimi ile ilgili projeler alanlarında 20 stratejik anlaşma imzaladı. Ocak 2025’te tam olarak yürürlüğe giren Çin-Maldivler serbest ticaret anlaşması, çoğu sanayi ve su ürünündeki gümrük vergilerini kaldırarak Çin’in ticaret ve yatırımlarını teşvik etti. Çin, Maldivler’in başlıca ikili alacaklısı konumundadır ve bu durum ülkenin mali bağımlılığını artırmaktadır. Mali ve diplomatik gerilimlerle karşı karşıya kalan Muizzu, 2024 yılının ortalarında Hindistan’a yakınlaşmış ve 2025 yılının Haziran ve Ekim aylarında bir dizi resmi ziyaret gerçekleştirmiştir. Diplomatik ilişkilerde yaşanan yumuşama, Hindistan’dan bütçe desteği sağlanmasına yol açtı. Aynı zamanda ülke, ortaklıklarını çeşitlendiriyor: 2025’te Malezya ile ticaret ve dijital anlaşmalar imzaladı; finansman çekmek ve yenilenebilir enerji kaynaklarını geliştirmek amacıyla Körfez Ülkeleri ile işbirliğini artırdı. Son olarak, iklim diplomasisi bir öncelik olmaya devam ediyor; Şubat 2025’te BM’ye sunulan yeni ulusal katkı beyanı, 2030 yılına kadar karbon nötrlüğü hedefini yeniden teyit ediyor.

Son güncelleme tarihi: Kasım 2025