Mısır

Bölgesel gerilimlere rağmen yatırımlar sayesinde büyüme sürdürüldü

Orta Doğu'daki çatışmanın etkilerine rağmen, 2026-2027 mali yılında (1 Temmuz 2026 - 30 Haziran 2027) büyümenin güçlü seyrini sürdürmesi beklenmektedir. Körfez ülkelerinden gelen sermaye akışındaki yavaşlamaya rağmen, yabancı özel yatırımlar ekonomik faaliyetin temel itici gücü olmaya devam edecektir. Bu düşüş, özellikle Haziran 2026’da Mısır-Çin para takası anlaşmasının (4,5 milyar ABD doları tutarında) yenilenmesi yoluyla Çin’in artan varlığıyla kısmen telafi edilecektir. Öncelikle Süveyş Kanalı Ekonomik Bölgesi’ne yönelen bu yatırımlar, tekstil, kimya, otomotiv üretimi ve elektronik dahil olmak üzere imalat sektörünün gelişimini desteklemektedir. Yabancı yatırımlar ayrıca madencilik, enerji ve turizm altyapısını da hedeflemektedir. Mısır, Haziran 2026’da, 2024 yılında 6,1 milyar ABD dolarına ulaşan uluslararası petrol ve gaz şirketlerine olan borçlarını tamamen kapattı ve böylece gaz sektörünün canlanmasının önündeki büyük bir engeli ortadan kaldırdı. Yurt içi gaz üretimi düşmeye devam ederken tüketim artmaya devam ettiği için bu, özellikle önemli bir dönüm noktasıdır. Aynı zamanda, 2028’de devreye girmesi planlanan El-Dabaa nükleer santralinin (30 milyar ABD doları) kademeli olarak faaliyete geçmesi ve yenilenebilir enerji kapasitesinin (güneş ve rüzgâr) artırılması, elektrik talebini karşılamak için 2024’ten bu yana giderek artan oranda ithal edilen doğalgaza olan bağımlılığı azaltmalıdır. BAE ve Katar’ın büyük ölçekli projelerinin de özel sektör yatırımlarını desteklemesi, inşaat faaliyetlerini canlandırması ve turizm kapasitesini artırması beklenmektedir. BAE tarafından desteklenen Ras El-Hekma projesi halihazırda 35 milyar ABD doları yatırım çekmiş olup 2050 yılına kadar 150 milyar ABD dolarına kadar yatırım çekebilirken, Katar tarafından desteklenen Alam Al-Roum projesinin değeri ise 30 milyar ABD doları olarak tahmin edilmektedir. Mısır poundunun değer kaybetmesinin ardından imalat sektörünün gelişmesi ve rekabet gücünün artmasıyla desteklenen ihracatın çeşitlendirilmesi ve kalitesinin artırılması, net ihracatın ekonomik büyümeye olumlu katkı sağlamasına yol açmalıdır.

Özel tüketim, Mısır ekonomisinin ana itici gücüdür ve 2025 yılında GSYİH’nin %90’undan fazlasını oluşturmuştur. Ancak, özellikle artan enerji ve gıda fiyatları nedeniyle, sürekli yüksek seyreden enflasyonun özel tüketimi frenlemesi beklenmektedir. Yakıt sübvansiyonlarının kademeli olarak kaldırılması bu baskıları daha da artırmaktadır. Bu bağlamda, Mısır Merkez Bankası’nın (CBE) temkinli bir para politikası izlemeye devam etmesi ve ilave parasal genişlemeyi 2026 sonu veya 2027 başlarına kadar ertelemesi beklenmektedir. Buna rağmen hanehalkları, Mısırlı gurbetçilerden gelen önemli miktardaki para transferlerinden (2025/26 mali yılında GSYİH’nin %10,1’i) ve rekor düzeydeki turizm gelirlerinden faydalanacaktır. Turizm sektörü, yurt içi istihdamın yaklaşık %15’ini oluşturmaktadır ve asgari ücretteki artışlar ve iyi geçen tarımsal hasatlarla birlikte hane halkı gelirlerine ve harcamalarına destek sağlaması beklenmektedir.

Önemli ilerlemelere rağmen – özellikle daha esnek bir döviz kuru rejiminin getirilmesi, kayda değer bir birincil mali fazla elde edilmesi ve dış dengesizliklerin azaltılması – Aralık 2026’ya kadar sürecek 8 milyar ABD doları tutarındaki Genişletilmiş Fon Kolaylığı’nı da içeren ve IMF ile mutabık kalınan reform programının uygulanması hâlâ düzensiz seyretmektedir. Maliye ve para politikası hedefleri genel olarak karşılanmış olsa da, devletin ekonomideki rolünü azaltmayı ve özelleştirmeleri hızlandırmayı amaçlayan yapısal reformlar, siyasi ve kurumsal direnç nedeniyle beklenenden daha yavaş ilerlemektedir.

Mali konsolidasyona rağmen, devam eden refinansman ve dış kırılganlıklar

2022 yılından bu yana IMF desteği ile uygulanan mali konsolidasyon tedbirleri, Mısır’ın birkaç yıl üst üste önemli bir birincil fazla elde etmesini sağlamıştır (2025/26 mali yılında GSYİH’nin %4,8’i). Bununla birlikte, kamu borcuna ilişkin yüksek faiz yükü (devlet harcamalarının %56,6’sı ve GSYİH’nin %14,2’si), genel mali denge üzerinde ağır bir yük oluşturmaya devam etmektedir; bu dengenin 2026-2027 mali yılında önemli ölçüde açık vermeye devam etmesi beklenmektedir. Buna rağmen, büyük kamu projelerinin (yeni şehirler, yollar vb.) daha yavaş uygulanması, esas olarak daha geniş bir vergi tabanından kaynaklanan daha yüksek vergi gelirleri ve Mısır Merkez Bankası (CBE) tarafından 2025 yılında başlatılan parasal genişleme döngüsünün ardından faiz maliyetlerinde yaşanan azalmanın birleşimiyle mali açık hafifçe daralmalıdır. Otomatik yakıt ve elektrik fiyatlandırma mekanizmalarının tam olarak uygulanması, Orta Doğu’daki çatışmanın etkisiyle ertelendiğinden, bu düzeltme, devam eden önemli düzeydeki sübvansiyonlar (GSYİH’nin %3,4’ü) nedeniyle sınırlı kalacaktır. Buna ek olarak, asgari ücretteki %15’lik artış (7.000 EGP’den 8.000 EGP’ye), devletin maaş harcamalarını (GSYİH’nin %3,2’si) mekanik olarak artıracaktır.

Mısır’ın, döviz kuru riskine maruz kalmasını sınırlamak amacıyla mali açığının büyük bir kısmını yerel para biriminde iç borçlanma yoluyla finanse etmeye devam etmesi beklenmektedir. Toplam kamu borç stokunun yaklaşık %75’ini oluşturan bu borç, büyük ölçüde kısa vadeli araçlardan oluşmakta olup, faiz oranlarının hâlâ yüksek olduğu bir ortamda ticari bankalar aracılığıyla sık sık yeniden finansman gerektirmektedir. Mısır Merkez Bankası (CBE), bankacılık sektöründeki likiditeyi yakından yönetmeye devam ederek, dolaylı olarak devlet tahvillerinin yerli bankalar tarafından emilimini kolaylaştırmaktadır. Bu mekanizma, devlet, merkez bankası ve bankacılık sektörü arasındaki karşılıklı bağımlılığı güçlendirirken, özel sektör kredilerinin dışlanmasına da katkıda bulunmaktadır. Refinansman riskini azaltmak amacıyla yetkililer, borç vade sürelerini uzatmayı hedefleyen bir strateji izlemişlerdir; ancak sonuçlar şu ana kadar sınırlı kalmıştır; öte yandan brüt finansman ihtiyacı olağanüstü yüksek seviyededir (Haziran 2026 itibarıyla GSYİH’nin yaklaşık %40’ı). Bu hedefi desteklemek amacıyla hükümet, seçilmiş kıyı varlıklarının paraya çevrilmesi de dahil olmak üzere özelleştirme gelirlerinin %50’sini borç azaltımına ayırmayı planlarken, sukuk ihraçlarına ve perakende tahvillere daha fazla ağırlık vererek yatırımcı tabanını çeşitlendirmeyi hedeflemektedir. Dış finansman konusunda Mısır, çok taraflı ve ikili ortaklardan sağladığı imtiyazlı ve yarı imtiyazlı borçlanmayı tercih etmeye devam ederken, daha geniş çaplı çeşitlendirme stratejisinin bir parçası olarak yen ve yuan cinsinden menkul kıymet ihraçlarını da genişletmektedir. Sürdürülebilir birincil fazla ile birlikte bu önlemler, 2026-2027 mali yılında kamu borcunun GSYİH’ye oranını düşüş eğilimine sokmaya yardımcı olmalıdır.

2022-2024 yıllarında yaşanan ciddi ödemeler dengesi baskılarının ardından kaydedilen ilerlemeye rağmen, Mısır’ın dış hesaplarının 2026/27 mali yılında kırılgan kalması ve kalıcı bir cari açık sergilemesi beklenmektedir. Bu durum, yetersiz iç imalat tabanı ile sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ve gıda ürünlerinin sürekli ithalatına bağlı olarak, kademeli olarak daralsa da kalıcı olarak yüksek bir ticaret açığını yansıtmaktadır. Aynı zamanda, Süveyş Kanalı’ndan elde edilen gelirler kriz öncesi seviyelerinin altındadır (2025-2026 mali yılında GSYİH’nin %0,9’u). Orta Doğu’daki çatışma ve Kızıldeniz’deki Husi saldırıları da dahil olmak üzere devam eden bölgesel istikrarsızlık göz önüne alındığında, kanal trafiğinde kademeli bir toparlanma hâlâ belirsizdir. Bu zayıflıklar, Mısırlı gurbetçilerden gelen istikrarlı havale girişleri, güçlü turizm gelirleri ve imalat ihracatındaki devam eden büyüme ile kısmen telafi edilmelidir. Öte yandan, ACI (Gelişmiş Kargo Bilgisi) sistemi aracılığıyla ithalatın daha sıkı izlenmesi, ithalat akışları üzerindeki kontrolü artırmıştır. Cari işlemler açığının büyük ölçüde doğrudan yabancı yatırımlar, yüksek reel faiz oranlarının çektiği portföy yatırımları ve çok taraflı ve ikili kalkınma ortaklarından gelen ödemelerle finanse edilmeye devam etmesi beklenmektedir. Ancak, önemli dış finansman ihtiyaçları göz önüne alındığında, Mısır yatırımcı duyarlılığındaki bir tersine dönüşe ve bölgesel istikrarsızlığın ekonomik sonuçlarına karşı savunmasız kalmaya devam etmektedir. Ayrıca, Haziran 2026’da rekor seviye olan 57 milyar ABD dolarına ulaşan döviz rezervlerindeki artış, ihtiyatla değerlendirilmelidir. Bu artışın önemli bir kısmı, dış likiditede temel bir güçlenmeden ziyade, Mısır’ın altın rezervlerinin değer kazanmasına atfedilebilir.

İstikrarsız bir bölgesel ortamda istikrarlı bir rejim

Usulsüzlüklerle gölgelenen bir seçimin ardından Aralık 2023’te üçüncü ve teorik olarak son dönem için yeniden seçilen Cumhurbaşkanı Abdül Fettah el-Sisi’nin en az 2030 yılına kadar iktidarda kalması beklenmektedir. Ancak, güvenlik aygıtının süregelen desteğiyle, bir anayasa değişikliği daha yapılması halinde dördüncü bir dönem için aday olabileceği muhtemeldir. Siyasi özgürlükler büyük ölçüde kısıtlandığından, rejim meşruiyetini öncelikle ekonomik istikrarı korumaktan ve yurtdışında diplomatik nüfuz sergilemekten almaktadır. Hükümet, IMF tarafından teşvik edilen reform gereklilikleri ile devlet aktörlerinin, özellikle de ekonomide hâlâ önemli bir etkiye sahip olan ordunun çıkarları arasında denge kurmaya devam etmek zorunda kalacaktır. Devam eden geçim sıkıntısı krizi, ısrarla yüksek seyreden enflasyon ve sübvansiyonların kademeli olarak azaltılması bağlamında, yetkililer aynı zamanda uluslararası kredi verenlerin güvenini korumak için gerekli önlemleri seçici bir şekilde uygularken, toplumsal uyumu da korumaya çalışacaktır. Bununla birlikte, IMF programının yenilenmemesi yatırımcılara olumsuz bir sinyal vereceği için, belirsizliğin 2026 Aralık ayından sonra da devam etmesi beklenmektedir.

Uluslararası sahnede Mısır’ın, stratejik özerkliğini korumak amacıyla resmi ittifak sistemlerinden bağımsız, esnek bir dış politika izlemeye devam etmesi beklenmektedir. Bu yaklaşım, ülkenin çıkarları bazen birbirinden farklı, hatta açıkça çatışan aktörlerden yatırım çekme kabiliyeti göz önüne alındığında özellikle tutarlıdır. Bu bağlamda, Kahire’nin Ağustos 2026’da Pakistan, Suudi Arabistan ve Türkiye tarafından kurulan “Mekke Paktı” adlı askeri ittifaka katılmama kararı, stratejik tarafsızlık tercihine işaret olarak yorumlanabilir. Aynı zamanda Mısır, Gazze ile ilgili gerginliklere rağmen İsrail ile güvenlik ve enerji işbirliğini sürdürürken, İsrail-Filistin çatışmasında arabulucu rolünü de muhtemelen koruyacaktır. Dahası, Kudüs ile ilişkilerin kesilmesi, Mısır’ın her yıl yaklaşık 1,3 milyar ABD doları tutarında askeri yardım sağlayan ABD ile ilişkilerini tehlikeye atacaktır.

Diğer zorluklar ise, Kızıldeniz, Aden Körfezi’nde ve Suudi Arabistan’a yönelik Yemenli Husi isyancılarının saldırılarından kaynaklanmaktadır; bu saldırılar Süveyş Kanalı’ndaki trafiği ciddi şekilde aksatmaya devam etmektedir. Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bölge, Şubat 2026’da ABD, İsrail ve İran arasında patlak veren ve sonucu ile uzun vadeli etkileri belirsiz olan çatışmanın başlangıcından bu yana son derece istikrarsız bir durumdadır. Çatışmaların devam etmesi veya şiddetlenmesi halinde, Mısır üzerindeki ekonomik baskılar önemli ölçüde artabilir ve bu durum ülkenin ekonomi politikası tercihlerini etkileyebilir. Etiyopya ile diplomatik gerilimler de, Temmuz 2025’te Mavi Nil nehri üzerinde Büyük Etiyopya Rönesans Barajı’nın (GERD) tamamlanmasının ardından endişe kaynağı olmaya devam etmektedir. Aşağı havza ülkesi olan Mısır, su tedarikinde aksaklıklarla karşı karşıya kalabilir. Su paylaşımı anlaşmasına ilişkin müzakerelerin çıkmaza girmesiyle Kahire, Afrika Boynuzu’ndaki stratejik ve diplomatik konumunu güçlendirmek amacıyla, Addis Ababa’nın bölgesel rakipleri olan Somali ve Eritre ile ticari ve askeri bağlarını güçlendirmiştir.

Son güncelleme tarihi: Eylül 2026