Mısır

Tüketim ve yatırımların desteğiyle ekonomik toparlanma ivme kazanıyor.

Ekonomik büyümenin 2025-26 mali yılında toparlanmaya devam etmesi beklenmektedir. Bu ivme, öncelikle kamu görevlilerinin maaşlarındaki ve özel sektör asgari ücretindeki artışlar, sürdürülebilir sosyal koruma ve yurtdışında yaşayan vatandaşlardan gelen artan para transferleri ile desteklenen özel tüketimden (2024-25'te GSYİH'nin yaklaşık %90'ı) kaynaklanacaktır. Mısır poundunun döviz kurunun esnekleştirilmesi, ihracat rekabet gücünün korunmasına yardımcı olacaktır (petrol ürünleri, altın, kimyasallar ve gübreler, kablolar, ekranlar, meyve ve sebzeler, giyim eşyaları ve inşaat malzemeleri). Ancak, Fas, Tunus ve Türkiye’den gelen fiyat dışı rekabetin yanı sıra Mısır’ın ithal gaza bağımlılığı, net ihracatın büyümeye katkısını olumsuz etkileyecektir. Ekonomi, İskenderiye’nin batısındaki Ras El-Hekma sahil kentinin gelişmesinden yararlanmaya devam edecektir; bu kent, 2040 yılına kadar planlanan 150 milyar ABD doları tutarındaki yatırımlarla önemli bir turizm ve ekonomi merkezi haline gelmesi öngörülmektedir. Buna ek olarak, yetkililer, özellikle Körfez ülkeleri, Çin ve Türkiye’den gelen doğrudan yabancı yatırımları, liman altyapısına (halihazırda altı liman faaliyettedir) ve Süveyş Kanalı Ekonomik Bölgesi (SCZONE) içindeki mevcut dört sanayi bölgesine (tekstil, kimya, otomotiv ve enerji gibi sektörler için) yönlendirmektedir. Yenilenebilir enerji, güneş ve rüzgâr enerjisi alanlarında planlanan yatırımlarla bir başka büyüme itici gücü olacak. Hükümet, 2026 yılına kadar 12 gigawatt kapasite eklemeyi hedefliyor ve 2025-26 döneminde elektrik ve yenilenebilir enerji sektöründeki yatırımlarını ikiye katlayarak 2,8 milyar ABD dolarına ulaşmayı planlıyor. Buna ek olarak, Eylül 2025’te imzalanan dört yeni doğalgaz arama anlaşması, 343 milyon ABD doları tutarında yatırımı harekete geçirecektir. Özel sektör, 2025’in başlarında küçük ve orta ölçekli işletmeler için getirilen vergi teşvikleriyle de canlanacaktır. Son olarak, Kasım 2025’te açılışı planlanan Büyük Mısır Müzesi ile kültür turizminin de ivme kazanması bekleniyor.

Hükümet ayrıca, özel sektöre ekonomide daha büyük bir rol vermeye çalışmaktadır. Bu bağlamda, 2022 yılında devletin belirli ekonomik sektörlerden çekilme sürecine ilişkin bir zaman çizelgesini içeren stratejik bir belge yayınladı. Aynı doğrultuda, Ağustos 2025’te hükümet, şirketleri hisselerini borsada işlem görmeye teşvik etmek amacıyla yatırımcılara vergi indirimi gibi bir dizi teşvik önlemi önerdi. Bunun, 2025’in sonlarından itibaren kamu varlıklarının satışının yeniden başlamasını desteklemesi ve yatırımcı güveninin yeniden kazanılmasına yardımcı olması beklenmektedir. Ancak süreç hâlâ yavaş ilerlemektedir: 2022’den bu yana açıklanan 35 özelleştirme adayı arasından sadece dokuzu satılmıştır. Reformların yavaş ilerlemesi (devletin ekonomideki rolünün azaltılması, kamu ve özel sektör arasındaki mali muamelenin uyumlaştırılması vb.), yıl sonu için planlanan IMF’nin beşinci ve altıncı gözden geçirme süreçlerinin birleştirilmesine de yol açmıştır.

Enflasyon, Eylül 2023’te %38’lik zirve seviyesinden bu yana keskin bir düşüş kaydetmiştir. Küresel fiyatların etkisiyle şekillenen ithal gıda ve enerji fiyatlarında beklenen düşüş ile döviz kuru serbestleştirmesinin ardından Mart 2024’te %40’lık bir çöküş yaşayan Mısır poundunun istikrar kazanması, bu duruma uygun bir şekilde katkıda bulunmaktadır. Mısır poundunun istikrar kazanması, büyük ölçüde Mısır ile ABD arasındaki reel faiz oranları farkı ve enflasyondaki düşüşle açıklanabilir. Bununla birlikte, hizmet enflasyonu devam etmekte olup, mali sıkılaştırma kapsamında kamu sübvansiyonlarının kademeli olarak azaltılması nedeniyle akaryakıt, elektrik ve ekmek fiyatlarının yükselmeye devam etmesi beklenmektedir. Genel enflasyondaki yavaşlama, Mısır Merkez Bankası’nı (CBE) 2025 yılının başından bu yana üç faiz indirimi yapmaya teşvik etmiş ve böylece Ağustos ayına kadar politika faizi %27,25’ten %22’ye düşürülmüştür. Reel faiz oranlarının anormal derecede yüksek kalması ve enflasyonun düşmeye devam etmesi nedeniyle, 2025 sonuna kadar ve 2026’ya doğru ilave faiz indirimleri beklenmektedir. Bu durum, özel tüketim ve yatırımları canlandıracaktır.

Mali konsolidasyon yolunda

Mısır’ın yüksek kamu açığının 2025-26 mali yılında hafifçe daralması beklenmektedir. Sübvansiyonlar ve ücret giderleri bütçe üzerinde ağır bir yük oluşturmaya devam ederken, yetkililer geniş kamu sektörünün vergilendirilmesini özel sektörünkiyle uyumlu hale getirme konusunda hâlâ isteksiz davranmaktadır. Mali yıl bütçesi net bir hedef belirlemektedir: borç-GSYİH oranını düşürmek için birincil fazlayı (yani faiz ödemeleri hariç) artırmak. Vergi tabanının genişlemesi, tahsilatın iyileştirilmesi ve gümrük prosedürlerindeki reformlar sayesinde gelirlerin %19 artacağı öngörülmektedir. Harcama tarafında (+%18) ise sağlık harcamalarına (+%31), sübvansiyonlara, yardımlara ve sosyal yardımlara (+%15) öncelik verilmiştir. Takaful ve Karama sosyal koruma programlarının bütçesi %35 artacaktır. Enerji sübvansiyonları (yakıt ve elektrik) hâlâ önemli düzeyde olmakla birlikte, hükümet Aralık 2025’e kadar yakıt sübvansiyonlarını kaldırmayı hedeflemektedir; ancak siyasi hassasiyetler nedeniyle gecikmeler yaşanması muhtemeldir. Bu karar, küresel fiyatlar ve enflasyondaki olumlu eğilimler tarafından desteklenmektedir. Bütçe ayrıca, kamu hizmeti kanunu kapsamında memurlar için %10’luk bir maaş artışı ve diğer çalışanlar için %15’lik bir artış içermektedir. Devlet, iç piyasada ağırlıklı olarak kısa vadeli borçlanma yaptığı için, Mısır Merkez Bankası’nın (CBE) faiz indirimleri faiz yükünün azaltılmasına yardımcı olacaktır. Birincil fazla, borç-GSYİH oranının düşmesine katkıda bulunacaktır. Kamu borcunun başlıca sahipleri yurt içi ticari bankalardır. Dış borç, kamu borcunun %30’unu oluşturmaktadır ve çoğunlukla çok taraflı alacaklılar (IMF, Dünya Bankası) tarafından tutulmaktadır. IMF, kamu borcunu sürdürülebilir bulmakla birlikte, bir devlet krizi riskini yüksek olarak değerlendirmektedir.

Ticaret açığı ve yatırım geliri dengesi nedeniyle yapısal olarak açık veren cari hesabın, 2025-26 döneminde hafif bir iyileşme göstermesi beklenmektedir. Bölgesel gerilimlere rağmen turizm gelirlerinin güçlü seyrini sürdürmesi ve dolayısıyla hizmetler fazlasını desteklemesi beklenmektedir. Ancak turizm, Yemen’deki Husi isyancılarının yol açtığı aksaklıklar nedeniyle 2022 seviyelerinin yaklaşık %70 altında kalmaya devam eden Süveyş Kanalı trafiğindeki keskin düşüşü yalnızca kısmen telafi edebilmektedir. Kanal ücretleri, İsrail-Hamas savaşından önce Mısır’ın cari gelirlerinin yaklaşık %10’unu oluşturuyordu. Körfez ve Birleşik Krallık’taki gurbetçilerden gelen havaleler akmaya devam ederek ikincil gelir dengesindeki fazlayı artırıyor ve döviz kurunun piyasa koşullarını yansıtmaya başlamasıyla birlikte artık resmi kanallara geri dönmüştür. Buna ek olarak, ABD’ye yapılan ihracatın 2024 yılında GSYİH’nin yalnızca %0,8’ini ve toplam ihracatın %5’ini oluşturduğu göz önüne alındığında, ABD’nin uyguladığı gümrük vergilerinin sınırlı bir etkisi olması beklenmektedir. Mısır, ticaret savaşından hatta fayda bile sağlayabilir: Nispeten düşük gümrük vergileriyle (%10), ülke, daha yüksek vergilerle karşı karşıya kalan Asya ülkelerinin aleyhine, özellikle giyim ve konfeksiyon ürünlerinde ABD talebinin bir kısmını ele geçirebilir. Bununla birlikte, sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ihracatının durması nedeniyle ihracatın 2022’deki zirve seviyesinin oldukça altında kalması beklenmektedir. Öte yandan, Mısır’ın arama yatırımlarındaki durgunluk ve yaşlanan sahalar nedeniyle gaz ithalatına bağımlı olması nedeniyle ithalatın güçlü seyrini sürdürmesi muhtemeldir. Ras El-Hekma gibi altyapı projeleri de ara mal ve sermaye malları ithalatını artıracaktır. Cari açık, doğrudan yabancı yatırımlar ve portföy yatırımlarının yanı sıra çok taraflı ve ikili finansman kaynaklarıyla karşılanmaktadır. Yabancı sermayenin geri dönüşü, 2022 yılının sonlarında IMF ile imzalanan anlaşma sayesinde mümkün olmuştur. Arazi ve geliştirme hakları karşılığında yapılan 35 milyar ABD doları tutarındaki ilk ödeme de dahil olmak üzere Ras El-Hekma projesinden sağlanan sermaye girişleri sayesinde, döviz rezervleri ithalatın altı aydan biraz fazlasını karşılayacak düzeye ulaşacaktır.

Bölgesel jeopolitik gerilimlerin kesişme noktasında

Yurt içinde ise Cumhurbaşkanı Abdül Fettah el-Sisi, gerçek bir muhalefetin bulunmaması nedeniyle Aralık 2023’te büyük bir farkla yeniden seçildi. 2019’daki anayasa değişikliği, onun üçüncü — ve prensipte son — altı yıllık görev süresine başlamasına olanak tanıdı. Ancak siyasi ve sosyal durum hâlâ kırılgan bir haldedir ve yetkililer, toplumsal kargaşayı tetikleme korkusuyla reformları hızlandırma konusunda isteksiz davranmaktadır. Sosyal koruma önlemlerine rağmen hanehalkları, mali konsolidasyon çabalarının da etkisiyle artan yaşam maliyetiyle karşı karşıya kalmıştır. Dahası, bölgesel jeopolitik gerilimler, özellikle de Gazze’deki insani kriz, hükümetin daha geniş çaplı bir hoşnutsuzluk dalgasına dönüşmesinden korktuğu için bastırdığı protestolara yol açmıştır. Sivil özgürlükler üzerindeki kısıtlamalar, yetkililerin halkın gerçek destek düzeyinden haberdar olmama ihtimali nedeniyle ani ve şiddetli bir halk tepkisi riskini artırmaktadır. Bununla birlikte, Cumhurbaşkanı, ekonominin büyük bir kısmı üzerindeki devam eden kontrolü ve vergi muafiyetleri sayesinde silahlı kuvvetlerin desteğine sahiptir. İktidar partisi Mostaqbal Watan’ın, 2025 sonlarında yapılması planlanan yaklaşan parlamento seçimlerini kazanması beklenmektedir.

Uluslararası alanda ise, Mısır sınırına yakın Gazze Şeridi’nin güneyindeki Rafah’ta bir insani yardım kenti inşa etme projesi, İsrail ile ilişkileri gerginleştirmiştir. Bu proje, Mısır’ın kuzey Sina kıyılarına mülteci akınına yol açacaktır. Bununla birlikte, iki ülke ticaret, güvenlik ve istihbarat alanlarında sıkı bağlara sahip olduğundan ilişkilerin istikrarlı kalması beklenmektedir. Mısır, geçtiğimiz günlerde İsrailli gaz şirketi NewMed Energy ile 2040 yılına kadar Leviathan sahasından 130 milyar metreküp doğal gaz temini için 35 milyar ABD doları tutarında bir sözleşme imzaladı. Ayrıca, İsrail ile ilişkilerin kesilmesi, 2024 yılında tahmini 1,3 milyar ABD doları tutarında askeri yardım sağlayan (diğer Amerikan yardım programlarının aksine bu yardımda bir kesinti yapılmamıştır) ABD ile Mısır’ın ilişkilerini tehlikeye atacaktır.

Buna ek olarak, Kızıldeniz ve Aden Körfezi’nde Yemenli Husi isyancılarının düzenlediği saldırılar, büyük nakliye şirketlerini Süveyş Kanalı’nı kullanmaktan kaçınmaya zorluyor. Mavi Nil üzerindeki Büyük Etiyopya Rönesans Barajı’nın (GERD) Temmuz 2025’te tamamlanmasının ardından Etiyopya ile diplomatik gerginlikler de devam ediyor. Nehirin aşağısında yer alan Mısır, su tedarikinde kesintiler yaşayabilir. Su paylaşımı anlaşmasına ilişkin müzakereler tıkanmaya devam ederken, Mısır, Afrika Boynuzu’ndaki askeri ve diplomatik konumunu güçlendirmek amacıyla Etiyopya’nın bölgesel rakipleriyle (Somali ve Sudan) ticari ve askeri anlaşmalar imzalamıştır.

Son güncelleme tarihi: Ağustos 2025