Çin
İsviçre
Rusya (Rusya Federasyonu)
Avrupa
Japonya
Amerika Birleşik Devletleri2026 yılında, ekonomik toparlanma bakır ihracatı ve ihracat çeşitlendirmesine yönelik yatırımlar tarafından yönlendirilecektir
Moğolistan ekonomisinin tarihsel itici gücü olan yüksek kaliteli kömür ihracatı, 2025 yılında ivme kaybetti. Bunun başlıca nedenleri, kömür fiyatlarındaki düşüş ve Çin’deki talepteki yapısal gerilemeydi. Bu yavaşlama, özel tüketimdeki artışla kısmen telafi edildi. Özel tüketim, enflasyonun ılımlı seyri (hedef olan %8’in biraz üzerinde) – ki enflasyonun 2026 yılında da bu seyrini sürdürmesi beklenmektedir – memur maaşları ve emekli aylıklarındaki artış sayesinde artan gelirler, 2024 yılının özellikle sert geçen kışının ardından tarım sektöründe yaşanan toparlanma, bakır madenlerinden elde edilen servetin yeniden dağıtımı (daha yüksek ücretler, temettü ödemeleri) ve kredi piyasasının gelişmesi.
2026 yılında, Orkhon madeninin (ülkenin kuzeyinde bulunan bakır ve molibden madeni) genişlemesi sayesinde mümkün hale gelen bakır ve altın ihracatındaki devam eden büyümenin desteğiyle büyümenin hafifçe toparlanması beklenmektedir; ve çok taraflı kurumlar, Kanada ve Avustralya ihracat kredi kurumları ile İngiliz-Avustralya grubu Rio Tinto tarafından finanse edilen Oyu Tolgoi madeninin (ülkenin güneyinde, bakır ve altın) büyümesi sayesinde büyümenin hafifçe toparlanması beklenmektedir. Ayrıca, genellikle nadir toprak elementlerinin çıkarılmasına yönelik yeni madencilik projelerine yapılan yatırımların da yoğunlaşması beklenmektedir; örneğin, ülkenin güneydoğusunda Orano tarafından işletilen ve yakınında bir nükleer santral inşa edilecek olan Zuuvch-Ovoo uranyum madeni gibi. Buna ek olarak, bakır ve kömür işleme tesisleri, çelik üretimi ve altın arıtımı gibi işleme endüstrilerine ve Çin tarafından finanse edilen iki hidroelektrik santrali ile Talvantolgoi kömür madeninin desteklediği büyük termik santral gibi enerji üretimine de yatırım yapılacaktır. Son olarak, Çin ile sınır ötesi demiryolu bağlantılarına da yatırım yapılacaktır.
Bu yatırımlar, hükümetin ekonomiyi çeşitlendirme arzusunu ortaya koymaktadır. Hindistan pazarının açılma olasılığına rağmen, kömür ihracatından elde edilen gelirler önümüzdeki yıllarda düşük seviyelerde kalabilir. Ayrıca, 2026 yılında nihayet faaliyete geçmesi beklenen Altanshiree rafinerisi (ülkenin güneydoğusunda) dahil olmak üzere bazı projeler, ekonomik faaliyeti engelleyen ve enflasyonu artıran enerji kıtlığını hafifletmeyi amaçlamaktadır. Yukarıda açıklandığı gibi, enflasyonun 2026 yılında da yavaşlamaya devam etmesi beklenmektedir; ancak ithalata olan yoğun bağımlılık ve Tugrik’in değer kaybetme riski, belirsizlik kaynağı oluşturmaktadır.
Düşen kömür gelirleri karşısında mali kemer sıkma
2025 yılında, kömür ihracatından elde edilen gelirlerdeki beklenmedik düşüş ve kamu harcamalarındaki artış nedeniyle, kamu hesapları birkaç yıllık fazla döneminin ardından tekrar açık vermeye başladı. Tekrar açık vermeye başlanmasının nedeni, büyük madencilik, enerji ve altyapı projelerine yapılan yatırımların yanı sıra 2024 yılında başlayan memur maaşları ve emekli aylıklarındaki yeniden değerlemeydi. Bütçe durumunu düzeltmek amacıyla yeni hükümet, 2025 yılının ortasında bütçeyi revize ederek, 2025 ile 2026 yılları arasında memur sayısını %9 oranında azaltma, yatırımların ertelenmesi veya azaltılması ve cari harcamalarda kesintiler yoluyla kamu harcamalarını GSYİH’nin yüzde iki puanı kadar düşürdü.
Açığın 2026 yılında daralması beklenmektedir. Enflasyonist baskılara ve artan emtia fiyatlarına rağmen cari harcamalar yalnızca %2 artacaktır. Bazı bakanlıkların bütçeleri 2025 seviyelerinde dondurulacak, bazıları ise %6 ile %12,8 arasında kesintilerle karşı karşıya kalacak ve gereksiz görülen harcamalar ertelenecektir. 2026 yılında tamamlanması planlanan projeler tam olarak finanse edilecek; bu tarihten sonra devam edecek ve ulusal kalkınma planıyla uyumlu olmayan projeler ise küçültülecek veya ertelenecektir. Öğretmen, doktor ve araştırmacı maaşları ile emekli maaşları ve sosyal yardımlar enflasyona paralel olarak artacaktır. Eğitim ve sağlığa yapılan yatırımlar, kısmen çok taraflı ortaklardan (AB, Asya Kalkınma Bankası, EBRD) sağlanan fonlar sayesinde artacaktır. 2026 yılında borç-GSYİH oranının hafifçe artması beklenmektedir: Borcun %94’ü yabancı para cinsindendir, %56’sı çok taraflı veya ikili alacaklılar tarafından tutulmaktadır ve %30’u ortalama vadesi beş yıl olan Eurobond şeklindedir. Hükümet, 2025 yılının başlarında kabul edilen yeni kuralları uygularken iç borcun payını artırmayı hedeflemektedir: yapısal açık GSYİH’nin %2’si, kamu borcu %60 ve cari harcamalar %30 ile sınırlandırılacaktır. Bu çabalar, son yıllarda borç-GSYİH oranındaki düşüşle birleşerek, Moğolistan’ın S&P tarafından ülke kredi notunun (BB-) yukarı yönlü revize edilmesini sağlamıştır.
2025 yılında kömür ihracatındaki düşüş, ticaret dengesi üzerinde baskı yaratmaya devam edecek; bu durum, diğer maden ihracatındaki büyümeyle yalnızca kısmen telafi edilebilecek. Ülkenin karayla çevrili olması nedeniyle üçte biri yabancı ulaşım hizmetlerine ait olan mal ve hizmet ithalatının, artan hane halkı gelirleri ve inşaat projeleriyle desteklenerek GSYİH ile aynı hızda büyümesi beklenmektedir. Bu açık, sermaye hesabındaki (ADB hibeleri ve Alman borcunun yatırıma dönüştürülmesi) ve Kanada, Fransa, Çin, Japonya, Güney Kore ve Hollanda’dan gelen doğrudan yabancı yatırımlar ile döviz rezervlerini üç aylık ithalatın üzerinde tutmak amacıyla Asya Kalkınma Bankası ve Dünya Bankası’ndan alınan hibelerle finanse edilecektir.
Yolsuzluk ve iç çatışmaların gölgesinde siyasi istikrarsızlık riski
Komünist rejimin çöküşünden ve 1992 anayasa reformlarının kabul edilmesinden bu yana, Moğolistan’ın siyasi sistemi genel olarak demokratik normlara saygı gösteren yarı başkanlık sistemine dayalı, tek meclisli bir cumhuriyettir. Ülke, büyük bir siyasi istikrarsızlık dönemi yaşamaktadır: 2024 yazındaki parlamento seçimlerinden bu yana dar bir çoğunluğa sahip olan Moğolistan Halk Partisi’nden (MPP) iki başbakan, sadece dört ay gibi kısa bir süre içinde güvensizlik oylarıyla görevden alınmıştır. Haziran 2025’teki ilk olay, liderin ailesinin gösterişli harcamalarının yol açtığı yolsuzluk şüphesi nedeniyle (özellikle gençler arasında) popülaritesinin düşmesiyle tetiklendi. Lider istifa etmek zorunda kaldı; bu durum, koalisyondan ayrılan ve ana muhalefet partisi haline gelen Demokratik Parti’nin (42 sandalye) ayrılmasına yol açtı. Ekim 2025’teki ikinci oylama ise, muhafazakarlar ile reformistler arasındaki iç çekişmeyi arka planında, maden ihracatçılarının vergilendirilmesi konusundaki anlaşmazlıkların sonucu olarak gerçekleşti. Anayasaya aykırı olduğu gerekçesiyle bu ikinci oylama nihayetinde iptal edildi ve Gombojav Zandanshatar’ın iktidarda kalmasına olanak sağlandı. Bu olaylar zincirinin ardından Parlamento Başkanı istifa etti; bu da ittifakların yeniden düzenlenmesine yol açtı: Yeşil Parti - Sivil İrade (4 sandalye), halihazırda Ulusal İşçi Partisi (8 sandalye) ve PPM’den (68 sandalye) oluşan hükümet koalisyonuna katıldı. Madencilik gelirlerinin daha adil bir şekilde dağıtılmasına yönelik beklentiler artarken, halkın hoşnutsuzluğu da giderek artmaktadır.
Uluslararası alanda, dünyanın en düşük nüfus yoğunluğuna sahip ve ekonomik olarak Çin ve Rusya’ya büyük ölçüde bağımlı olan karayla çevrili bir ülke olan Moğolistan, “üçüncü komşu” diplomatik doktrini aracılığıyla bu iki dev komşusundan bağımsızlığını kazanmaya çalışıyor. Şu an için, Moğolistan’ın ihracatının ana varış noktası olan Çin, ülkenin ekonomisi için hayati önemini korumaktadır; ülke, petrol ve doğalgaz ithalatı konusunda da Rusya’ya bağımlıdır. Bununla birlikte Moğolistan, örneğin Şanghay İşbirliği Örgütü’ne katılmayı reddederek ya da Çin ile Tayvan arasındaki ilişkilerde ve Rusya ile Ukrayna arasındaki ilişkilerde tarafsızlığını ilan ederek elinden geldiğince direniyor. Stratejik maden zenginlikleri (nadir toprak elementleri, bakır, uranyum), diğer ekonomik güçleri topraklarına davet ederek ilişkilerini çeşitlendirmek için muazzam bir fırsat sunmaktadır – ancak bu açıklık, Moğolistan’ın dünyanın geri kalanına açılan ana kapısı olan Çin’in iyi niyetine de bağlıdır. Bu stratejiye uygun olarak ülke, Fransa, Almanya, Birleşik Krallık, Kanada, Avustralya, ABD, Güney Kore, Vietnam ve Türkiye ile madencilik alanında işbirliğine yönelik Mutabakat Zaptı imzalamıştır.
Bu bağımsızlık çabası, Özbekistan ve Kırgızistan ile kapsamlı ortaklık anlaşmaları ve Kazakistan ile ticaret ve havacılık işbirliği anlaşmasının imzalanmasıyla bölgesel düzeyde de yansıtılmaktadır. Moğolistan, dini yakınlıkları ve tarafsızlık doktrini sayesinde Hindistan ile olan mükemmel ilişkilerinden de faydalanmaktadır. Bu iyi ilişkiler, sağlam ikili diyalog ve ekonomik işbirliği ile kendini göstermektedir: örneğin, Hindistan, Altanshiree petrol rafinerisine 1,2 milyar ABD doları tutarında finansman sağlamıştır; bu da Moğolistan’ın Rus hidrokarbonlarına olan bağımlılığını azaltmasını sağlayacaktır. Hindistan, Moğolistan kömürü için de alternatif bir pazar oluşturabilir.