Almanya
Belçika
Fransa
Büyük Britanya ve Kuzey İrlanda Birleşik Krallığı
Amerika Birleşik Devletleri
ÇinSağlam temel göstergeler ve kamu yatırımlarıyla desteklenen, istikrarlı ancak zayıflayan GSYİH büyümesi
Pandemi döneminden bu yana genel olarak diğer Avrupa ülkelerinden daha iyi performans gösteren Hollanda’nın 2026 ve 2027 yıllarındaki ekonomik görünümünün daha sönük olması bekleniyor. Büyümenin temel itici gücü olan hanehalkı tüketimi – 2025 yılında reel tüketimin yaklaşık %1,7 oranında artmasıyla – ivme kaybetmeye hazırlanıyor gibi görünüyor. İşsizliğin kademeli olarak artması (tarihsel standartlara göre hala yönetilebilir seviyelerde kalması beklenmekle birlikte) ve istihdam artışındaki yavaşlama, tüketici güvenini olumsuz etkileyecektir. İşgücü piyasasındaki bu gelişmelerin, yeniden ortaya çıkan fiyat baskılarıyla birleşmesi, reel satın alma gücünü aşındıracak ve tüketici güvenini zayıflatacaktır. Yüksek faiz oranlarının da, özellikle faize duyarlı kalemlerde, isteğe bağlı harcamaları giderek daha fazla kısıtlaması muhtemeldir. Hane halkı gelirlerini desteklemeye yönelik hükümet önlemleri bu olumsuz etkileri kısmen hafifletirken, artan kamu harcamaları ve devam eden yatırımlar – en başta savunma alanında – bir ölçüde dengeleyici etki sağlayacaktır. Bununla birlikte, genel iç talep büyümesinin yavaşlaması beklenmektedir.
Özel yatırımlara ilişkin görünüm de benzer şekilde, daha belirsiz bir ekonomik ortam nedeniyle bulanıklaşmaktadır. Artan enerji fiyatları, yüksek finansman maliyetleri ve son yıllarda gözlenen kurumsal faaliyet kârlarındaki kademeli düşüşün, özel yatırım kararlarını olumsuz etkilemesi beklenmektedir. Maliyet baskıları yoğunlaştıkça, şirket marjlarının yeniden baskı altına girmesi muhtemeldir; bu durum, 2025 yılında pandemi öncesi seviyelere geri dönen iflas vakalarının yeniden artmasına katkıda bulunacaktır. Bu bozulmanın sektörler arasında dengesiz bir şekilde yaşanması beklenmektedir; etki, faiz oranlarına duyarlılığı yüksek olan ve artan girdi ve enerji maliyetlerine maruz kalan daha kırılgan segmentlerde yoğunlaşacaktır. İnşaat sektörü bu açıdan öne çıkmaktadır. Her ne kadar inşaat mühendisliği faaliyetleri ve kamu yatırımları – özellikle şebeke genişletme ve enerji dönüşümüyle ilgili diğer altyapı yatırımları – bir miktar tampon görevi görse de, sektör yüksek malzeme ve işgücü maliyetleri, zayıflayan talep ve hem proje finansmanı hem de konut satın alınabilirliği üzerinde yüksek faiz oranlarının olumsuz etkileriyle karşı karşıya kalmaya devam etmektedir. Sonuç olarak, inşaat sektöründeki koşulların 2026 yılı boyunca ve 2027’ye kadar zorlu seyretmesi muhtemeldir.
Dış ortam, büyümeye sınırlı ek destek sağlamaktadır. Avrupa ve küresel ticaret büyümesi, daha geniş kapsamlı bir ekonomik yavaşlama nedeniyle kısıtlandığından, 2026 ve 2027 yıllarına ilişkin ticaret görünümü zorlu olmaya devam etmektedir. Buna ek olarak, Hollanda diğer bazı son derece açık Avrupa ekonomilerine kıyasla daha az doğrudan maruz kalsa da, ABD gümrük vergilerinin kademeli etkisinin uluslararası ticaret akışları üzerinde baskı yaratması beklenmektedir. Bu olumsuzluklara rağmen, ihracat performansı, Hollanda’nın yüksek katma değerli sektörlerdeki güçlü konumundan yararlanmaya devam etmelidir. Özellikle, bilgi teknolojisi ekipmanlarına yönelik güçlü talep ve ülkenin küresel yarı iletken ve yapay zeka ile ilgili değer zincirlerine derin entegrasyonu, dayanıklılığın önemli kaynakları olmaya devam edecektir. Bu sektörler, ticaretin daha konjonktürel alanlarındaki zayıf performansı telafi etmeye yardımcı olacak ve ihracatın orta vadede büyümeye mütevazı ancak istikrar sağlayıcı bir katkı yapmasını sağlayacaktır.
Kamu açığı yeniden genişleyecek, ancak Maastricht eşikleri içinde kalacaktır
Kamu açığının orta vadede yüksek seviyelerde kalması beklenmektedir. 2024 yılında daha da genişleyip 2025’te zirveye ulaşmasının ardından – bu, pandemi dönemi hariç on yıldan uzun bir süredir görülen en yüksek seviye olacaktır – mali denge 2026’da yeniden bozulacak, ardından 2027’de bir miktar daralacaktır. Bu seyir rağmen, hem açık hem de kamu borcu Maastricht eşiklerinin sınırları içinde kalmaya devam ettiği için Hollanda, mali açıdan ihtiyatlı bir ülke olarak görülmeye devam etmektedir. 2026’daki geçici genişleme, düşük gelirli hanehalklarına yönelik vergi indirimlerinin ardından ortaya çıkan yapısal olarak daha düşük gelirler ile kademeli olarak artan harcamaların birleşimini yansıtmaktadır. Savunma harcamalarına yönelik sürdürülen taahhütlerin yanı sıra istikrarlı bir şekilde artan sosyal güvenlik ve sağlık maliyetlerinin etkisiyle, kamu harcamalarının tahmin dönemi boyunca artmaya devam etmesi beklenmektedir. Bazı geçici baskılar hafifledikçe ve gelir artırıcı önlemler etkisini göstermeye başladıkça, mali konsolidasyon 2027 yılında kademeli bir hızda da olsa yeniden başlamalıdır.
Hollanda’nın cari işlemler fazlasının hem 2026’da hem de 2027’de daha da güçlenmesi beklenmektedir. Cari işlemler dengesi, mal ticareti fazlası ve daha güçlü hizmet fazlasının desteğiyle 2025’te GSYİH’nin yaklaşık %8’i seviyesinde kalmış olsa da hafif bir daralma göstermiştir; dış pozisyonun orta vadede sağlam kalması beklenmektedir. Birincil gelir dengesi, yüksek faiz ortamı nedeniyle son yıllarda zayıflamış olsa da, finansman maliyetlerindeki düşüşün bu bileşende kademeli bir iyileşmeye katkıda bulunması beklenmektedir. ABD’nin yeniden uygulamaya koyduğu ticaret kısıtlamalarının mal ihracatına olası etkisine ilişkin belirsizlik devam etse de, bu durum birincil gelir akışlarındaki iyileşmeyle kısmen dengelenecektir. Sonuç olarak, cari işlemler fazlasının 2026–27 döneminde hafif ancak istikrarlı bir şekilde artması ve Hollanda’nın güçlü dış pozisyonunu pekiştirmesi beklenmektedir.
Hollanda’da istikrarsız bir zeminde duran yeni merkezci koalisyon hükümeti
Ekim 2025 genel seçimleri parçalanmış bir sonuçla sonuçlandı; merkezci, sosyal-liberal D66, oyların %17’sini alarak en büyük parti olurken, Geert Wilders liderliğindeki aşırı sağcı Özgürlük Partisi’ni (PVV) az farkla geride bıraktı. Seçim, sığınma politikası konusundaki anlaşmazlıklar nedeniyle 2025 yılının ortalarında önceki hükümetin düşmesi üzerine yapılmıştı. Uzun süren müzakerelerin ardından D66, Ocak 2026’da muhafazakar-liberal VVD ve Hristiyan-demokrat CDA ile birlikte azınlık koalisyon hükümeti kurdu; 150 sandalyeli Tweede Kamer’de 66 sandalye elde eden koalisyon, çoğu yasa tasarısı için dış destek gerektirdi – bu, Hollanda siyasi sisteminde nispeten nadir görülen bir düzenlemedir. Ortaya çıkan koalisyon genel olarak merkezden merkez sağa doğru bir çizgide yer almaktadır.
Hükümet, ihtiyatlı bir mali duruş sergilemeyi taahhüt etmiştir; ancak politika öncelikleri, kamu harcamalarında kademeli bir artışa işaret etmektedir. Özellikle savunma ve konut yatırımlarında artış öngörülürken, potansiyel çiftlik satın alma programları da dahil olmak üzere tarım sektöründe reform çabaları sürdürülmektedir. Bu girişimlerin finansmanına katkıda bulunmak amacıyla koalisyon, hem kişisel hem de kurumsal gelirler üzerinde daha yüksek vergiler dahil olmak üzere vergi artırımı planlarını açıklamış; aynı zamanda sağlık ve sosyal güvenlik harcamalarında (esas olarak kişisel katkı paylarının artırılması yoluyla) kesintilere gidileceğini de belirtmiştir. İran-ABD-İsrail çatışmasının tırmanmasıyla ortaya çıkan yüksek enerji fiyatlarına bağlı aksaklıklara yanıt olarak, son dönemde açıklanan yaklaşık 1 milyar avro tutarındaki ek enerji destek tedbirleri, hükümetin gerektiğinde krizlere müdahale edebilmek için yeterli mali alanını korumaya yönelik niyetini vurgulamaktadır.
Azınlık hükümeti olarak koalisyon, önemli siyasi kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Muhalefet partilerinden geçici parlamento çoğunluğunu sağlama gerekliliği, özellikle harcama kesintileri ve yapısal reformlar gibi siyasi açıdan daha hassas önlemler olmak üzere, kilit yasaların kabul sürecini zorlaştıracağı öngörülmektedir. Bu nedenle, hükümetin 2026 sonbaharına kadar politika gündeminin tamamını uygulamak için yeterli desteği sağlayıp sağlayamayacağına dair belirsizlik devam etmektedir. Bu kısıtlamaların, tahmin dönemi boyunca reformların hızını ve kapsamını sınırlaması muhtemeldir. Bir sonraki genel seçimin 2030 yılına kadar yapılması planlanmaktadır; bu da siyasi parçalanmanın önümüzdeki yıllarda Hollanda siyasi manzarasının yapısal bir özelliği olarak kalabileceğini göstermektedir.