Rusya (Rusya Federasyonu)
Çin
Avrupa
Kazakistan
Türkiye Cumhuriyeti
Güney KoreSürekli ekonomik büyüme, ancak devlet kontrolü altında
Hafif bir yavaşlamaya rağmen, 2025 ve 2026 yıllarında ekonomik büyümenin güçlü seyrini sürdürmesi beklenmektedir. Bu dayanıklılık, ülkenin ekonomik modelini kökten değiştiren ve 2017 yılından bu yana yürütülen yapısal reformların kapsamından kaynaklanmaktadır. 2017-2024 döneminde reel GSYİH yıllık ortalama %5,3 oranında büyümüştür. Hükümet, havalimanlarını modernize etmek, özel ekonomik bölgeler geliştirmek ve 3 milyar ABD doları tutarında sürdürülebilir bir veri merkezi inşa etmek için yatırımlarda önemli bir artışa yer ayırmıştır. Bununla birlikte, kamu işletmeleri ve halen bankacılık varlıklarının %65’ini elinde bulunduran devlet bankaları aracılığıyla ekonomideki güçlü devlet varlığı, rekabeti engelliyor ve tam anlamıyla rekabetçi bir özel sektörün ortaya çıkmasını sınırlıyor. Bir yandan bazı özelleştirmeler gerçekleştirilmiştir (Ipoteka, Agroexportbank, Poytakht), ancak tercihli kredi mekanizmaları hâlâ yaygın olarak kullanılmakta ve 2024 yılında kredilerin %24,1’ini oluşturmaktadır; bu durum sermayenin en verimli şekilde tahsis edilmesini engellemektedir. Özel sektörde ise ekonomik reformlar ve iyileşen iş ortamının desteğiyle yabancı yatırımlar artmaktadır. 2025 yılında, ACWA Power ile ortaklaşa gerçekleştirilen 2,4 milyar ABD doları tutarındaki rüzgâr santrali ve BYD ile UzAuto Motors arasındaki işbirliğinden doğan bir elektrikli araç fabrikası da dahil olmak üzere büyük projeler tamamlanmıştır. Aynı zamanda, reel ücretlerdeki sürekli artış ve özellikle Rusya’dan gelen önemli miktardaki yurtdışı havale gelirleri (2024 yılında GSYİH’nin %10’u) sayesinde hanehalkı tüketimi güçlü seyrini sürdürmektedir. Hanehalkı gelirindeki güçlü büyüme, yoksulluk oranının önemli ölçüde azalmasına katkıda bulunmuştur; yoksulluk oranı 2024’teki %20,7 seviyesinden 2025’te %16,6’ya düşmüştür. Buna ek olarak, istihdam yaratma ivme kazanmıştır; yıllık istihdam artışının %1,7 olduğu tahmin edilmektedir ve bu oran, yıllık %1 olarak tahmin edilen çalışma çağındaki nüfusun büyüme oranını aşmaktadır.
Arz tarafında ise hizmetler, GSYİH’nin yaklaşık %45’ini oluşturarak başlıca büyüme itici gücü olmuştur. Hizmetler sektöründeki büyüme, oteller, restoranlar, ulaştırma ve lojistik hizmetlerinin itici gücüyle 2024 yılında %13 olarak gerçekleşmiştir. Petrol ve gaz, kimya, tekstil ve otomotiv faaliyetlerinin hakim olduğu sanayi sektörü (GSYİH’nin %32’si), inşaat malzemeleri ve imalat ürünlerine olan talep sayesinde sürdürülebilir bir büyüme sergilemektedir. Tarım (pamuk, meyve, sebze, pirinç, hayvancılık), GSYİH’nin yaklaşık %18’ini oluşturmakta ve çalışma nüfusunun %14’ünü istihdam etmektedir; ancak 2024 yılında büyüme, bir önceki yılki %4,1’e kıyasla %3,6 olarak gerçekleşerek yavaşlamıştır. Altın, bakır ve kömüre odaklanan madencilik sektörü stratejik öneme sahipken, petrol ve gaz alt sektöründeki büyüme, rezervlerin tükenmesi nedeniyle sınırlı kalmaktadır.
Enflasyonun düşüş eğilimini sürdürmesi beklenmekle birlikte, esas olarak kamu hizmetleri ve ulaşım fiyatlarındaki artışlar nedeniyle hâlâ yüksek seviyelerde seyretmektedir. Bu durum, yakıt sübvansiyonlarının kademeli olarak azaltılması ve gerçek üretim maliyetlerini yansıtmak ve kamu harcamalarını rasyonelleştirmek amacıyla 2024 yılında başlatılan elektrik fiyatları reformunun bir sonucudur. Bu önlemlere, özellikle KDV’ye ilişkin belirli vergi muafiyetlerinin kademeli olarak kaldırılması eşlik etmiştir. Enerji fiyatlarındaki artışların savunmasız hanehalkları üzerindeki etkisini hafifletmek amacıyla hükümet, Kasım 2025’te her haneye 1 milyon Som (yaklaşık 80 ABD Doları) tutarında doğrudan yardım sağlamayı planlamaktadır. Bu tarife ayarlamalarına rağmen, sıkı para politikası, mali sıkılaştırma ve ulaşım maliyetlerinde beklenen düşüş sayesinde enflasyonun düşüş eğilimini sürdürmesi beklenmektedir. Merkez bankası, 2027 sonuna kadar %5’lik bir enflasyon oranı hedeflemektedir, ancak bu hedefe ulaşılması belirsizdir. İthalatı pahalılaştıran Som’un süregelen zayıflığı, artan gelirler ve nüfus artışının tetiklediği iç talepteki hızlı büyüme ile enerji ve ulaştırma gibi belirli sektörlerdeki katılıklar, çekirdek enflasyon üzerinde sürekli bir baskı oluşturmaktadır.
İhtiyatlı ekonomi politikası
Para politikası, enflasyonist baskıları kontrol altında tutmak amacıyla kısıtlayıcı olmaya devam etmektedir. Mart 2025’te Merkez Bankası (CBU), ana faiz oranını 0,5 puan artırarak %14’e çıkarmıştır. Ancak, bu politikanın etkinliği zayıf finansal aracılık nedeniyle sınırlı kalmaktadır. CBU, paralel dolar piyasasının yeniden ortaya çıkmasını önlemek için dalgalı döviz kuru rejimini uygulamaya devam etmektedir. Ancak, uluslararası yaptırımlar ve Ukrayna’daki savaşın yoğun etkisinde kalan Rus rublesi karşısında para biriminin dalgalanmasını kontrol altında tutmakta zorlanmaktadır.
Bütçe açısından, mütevazı açıklar olmasına rağmen kamu borcu ılımlı seviyede kalmakta ve nispeten elverişli bir yapıya sahiptir: borcun önemli bir kısmı (yaklaşık %60) dış borçtan oluşmakta ve yabancı para cinsindendir; ancak bu borç çoğunlukla imtiyazlı şartlara tabidir ve resmi alacaklılar arasında yoğunlaşmıştır. Açığı azaltmak için yetkililer, öncelikle son yıllarda uygulanan cömert ücret ve sosyal yardımları kısmayı, ardından da vergi tahsilatını iyileştirmek amacıyla kayıt dışı sektörle mücadele çabalarını artırmayı hedeflemektedir.
Cari işlemler açığının, sermaye malları, ara mallar ve mamul mallar ithalatına olan yoğun bağımlılığı yansıtarak önemli düzeyde kalması beklenmektedir. Altın, 2024 yılında satışların %44’ünü oluşturarak başlıca ihracat ürünü olmaya devam etmektedir; bunu pamuk (%7), yakıtlar (%6) ve tarım ürünleri izlemektedir. Pamuk fiyatlarındaki hafif artış ve altına yönelik güçlü talebin desteğiyle, ihracatın 2026 yılında da büyümeye devam etmesi beklenmektedir. ABD’nin Nisan 2025’te açıkladığı %10’luk gümrük vergisinin, ülkenin ABD pazarına maruz kalma düzeyinin düşük olması nedeniyle sınırlı bir etkisi olması beklenmekle birlikte, ticaret ortaklarından gelen talebin yavaşlaması nedeniyle dolaylı olarak etkilenebilir. Ayrıca, Özbekistan’ın Batı ürünlerini yeniden ihraç ederek Rusya’ya yönelik yaptırımları aşmaya çalıştığına dair güçlü şüpheler bulunmaktadır. Son olarak, göçmen işçilerden gelen havaleler, önemli bir kaynak olmakla birlikte, cari hesabı dengelemek için yeterli değildir.
Reformist bir görünüm altındaki otoriter rejim
İç politika, görev süresini yedi yıla uzatan ve 2030’da yeniden aday olmasını mümkün kılan anayasa reformunun ardından Temmuz 2023’te yeniden seçilen Cumhurbaşkanı Şavkat Mirziyoyev’in elindeki güçlü iktidar yoğunlaşması tarafından şekillenmeye devam etmektedir. 2024 yılında yapılan parlamento seçimleri, Cumhurbaşkanı’nın partisi olan Liberal Demokrat Parti’nin çoğunluğunu güçlendirdi. Açıklık ve reform söylemlerine rağmen rejim, gerçek bir muhalefetin veya bağımsız basının bulunmadığı otoriter bir yapıya sahiptir ve sivil toplum ağır bir baskı altında tutulmaya devam etmektedir. Cumhurbaşkanının en büyük kızı Saida Mirziyoyeva’nın cumhurbaşkanlığı idaresi başkanlığına atanması, hanedanlık devriyle ilgili spekülasyonları körüklüyor.
Özbekistan, uluslararası ortaklıklarını çeşitlendirme çabalarını artırmaktadır. Ülke, Dünya Ticaret Örgütü’ne (DTÖ) üyelik sürecinde ilerleme kaydetmekte olup, halihazırda 23 ikili anlaşma imzalanmış ve 10 anlaşma ise müzakere aşamasındadır; 2026 yılına kadar tam üyelik hedeflemektedir. Bu adım, AB ile yakınlaşmayı da beraberinde getirmiştir; bunun kanıtı, Nisan 2025’te Semerkant’ta düzenlenen AB-Orta Asya zirvesidir. Zirve sırasında, AB’nin “Global Gateway” stratejisinin bir parçası olarak 12 milyar avroluk bir Avrupa yatırım planı duyurulmuştur. Avrupa Yatırım Bankası’nın Taşkent’te bir bölge ofisi açılmasının ardından Özbekistan’a özel ilgi gösterilmektedir. Ayrıca, Mart 2025’te Kırgızistan ve Tacikistan ile imzalanan ortak bildiri, bu ülkelerle olan sınır anlaşmazlıklarına son vermiştir. Aynı zamanda, özellikle enerji sektöründe (doğalgaz ithalatı) Rusya ile ilişkiler hayati önem taşımaktadır. 2024 yılının sonunda imzalanan bir anlaşma, 2029 yılına kadar altı adet Rus nükleer reaktörünün inşasını öngörmektedir. Ortak askeri tatbikatlar (Hamkorlik-2025) da iki ülke arasındaki güvenlik işbirliğini göstermektedir. Çin, önemli bir ekonomik ortaktır. Son olarak, Özbekistan, Rusya ve Çin ile stratejik bağlarını koparmadan, egemenliğini korumayı ve Batılı ortaklarının sunduğu ekonomik fırsatları en üst düzeye çıkarmayı amaçlayan dengeli bir diplomatik politika izlemektedir.