Amerika Birleşik Devletleri

Her şey yapay zekaya bağlı

Herhangi bir büyük olumsuz şok yaşanmazsa, ABD ekonomisi sağlıklı bir hızda büyümeye devam etmeli, hatta hızlanmalıdır. Yapay zekanın vaatlerine duyulan güven, talebin en önemli itici gücüdür; hem yapay zeka yatırım harcamalarındaki (GSYİH’nin yaklaşık %2,5-3’ü) olağanüstü büyüme hem de yüksek hisse senedi getirilerinin yol açtığı ek tüketici harcamaları yoluyla (yapay zeka şirketleri, S&P 500 piyasa değerinin %40’ını oluşturuyor). En üst gelir dilimindeki hanehalklarının tüketici harcamalarının tahmini %45’ini oluşturduğu tahmin edilmektedir. Ortalama bir Avrupa hanehalkı gelirinin %15’ini tasarruf ederek servet biriktirirken, Amerikalı muadili sermaye kazançları yoluyla servet biriktirmekte ve gelirinin %95’ini tüketmektedir. Dolayısıyla, yapay zeka modeli sağlayıcılarının gelir elde etme takvimindeki bir hayal kırıklığı, hem sermaye harcamalarında (CAPEX) bir düşüşe hem de hisse senetlerinde bir satış dalgasına yol açarak tüketimde (GSYİH’nın %70’i) bir daralmaya neden olacaktır; zira daha varlıklı hane halkları, net varlıklarını yeniden dengelemek için aşırı tasarruf yapacaktır. Fed’in acil önlemleri, bu durumun daha geniş finansal sisteme yayılmasını sınırlayacaktır. Bu resesyon senaryosu, görünüm açısından ana tehdit olmakla birlikte temel senaryomuz değildir. 2027’den itibaren, yapay zeka yatırımlarının gerçekleştirilmesinin de düzenleyici tepkiler ve arz darboğazları nedeniyle zorlaşması beklenmektedir. İhracat, petrol ve gaz ile dijital hizmetler tarafından güçlü bir şekilde desteklense de, bu durum yapay zeka altyapısının kurulmasıyla ilgili sermaye ve ara mal ithalatındaki (sunucular, gelişmiş yarı iletkenler, elektrikli ekipman) artış tarafından fazlasıyla telafi edilmektedir.

Toplamda sağlıklı bir ekonomiye rağmen, üretim maliyeti ortamı, teknolojik öncülerden daha uzak olan küçük firmalar için daha zorlu hale gelmiştir. İşletme iflasları genel olarak yıllık %16 oranında artmakta olup, 2026 yılının ikinci çeyreği itibarıyla pandemi öncesi seviyelerin %23 üzerindedir. Değişken gümrük vergisi politikası, IEEPA iadelerinin (GSYİH’nin %0,5’i) sağladığı olumlu desteğe rağmen, süregelen belirsizliğe, daha yüksek girdi maliyetlerine ve daha zorlu bir stok yönetimine yol açmıştır. Enflasyon, hedef seviyenin üzerinde kalmaya devam ediyor ve şu anda yavaşlama eğiliminde olsa da, arz kaynaklı baskılar (enerjiye yönelik jeopolitik şoklar, değişken iklim koşullarının yol açtığı gıda enflasyonu ve gübre kıtlığı) nedeniyle yeniden yükselme riski taşıyor. Bu durum, Fed’in faiz indirimlerine devam etmesini zorlaştırıyor. Tahvil piyasalarının ABD kamu maliyesini giderek daha yakından incelemeye başlamasıyla birlikte, ülke risk primi de artmaktadır. Dolayısıyla finansal koşullar giderek daha zorlu hale geliyor. Bunun en belirgin sonuçları, sürekli yüksek mortgage faiz oranları nedeniyle durgunlaşan emlak piyasası (ve konut inşaatındaki durgunluk) ile özel kredi kuruluşlarına bağımlı firmalar arasında artan temerrütlerdir. İki potansiyel büyük istikrar bozucu şoka (yapay zeka kaynaklı aksaklıklar ve göçmenlik önlemleri) karşı savunmasız olmasına rağmen, yapay zeka kaynaklı işten çıkarmalara dair daha güçlü kanıtlar görmeye başlamadığımız sürece, işgücü piyasası tam istihdamın biraz altında (~%4) bir seviyede genel olarak dengede kalmalıdır. Fed’in 2027 yılına kadar faiz oranlarını %3,5-4 aralığında tutması beklenmekle birlikte, ekonomide yaşanan önemli değişiklikler göz önüne alındığında oldukça esnek bir tutum sergilemeye devam edecektir.

ABD dolarının hakimiyeti, mali cömertliğe olanak tanıyor; dış açıklar devam edecek

ABD devlet tahvillerinin dünyanın referans rezerv varlığı olarak sahip olduğu cazibe olmasaydı, mali gidişat acil bir endişe kaynağı olurdu. Yüksek faiz oranları ile kalıcı olarak yüksek birincil açıkların (GSYİH’nin %3’ü) birleşimi nedeniyle, faiz harcamaları pandemi öncesi GSYİH’nin %1,5’i olan ortalamadan 2025’te %3,1’e fırlamıştır ve büyüme normalleşirken faiz oranları yüksek kalmaya devam ettikçe daha da artması beklenmektedir. En büyük harcama kalemleri (sosyal güvenlik, sağlık ve savunma), nüfusun yaşlanması, artan sağlık maliyetleri ve askeri kapasitenin yenilenmesi ve sürdürülmesi ihtiyacı nedeniyle büyümeye devam edecektir. Hükümetin maliyet verimliliğini artırma çabası nispeten sınırlı kalacaktır; zira harcama konusunda en büyük potansiyel hedefler siyasi açıdan hassas konulardır (gazilere yönelik harcamalar, opioid krizi, konut yardımı). Geniş kapsamlı vergi indirimleri getirirken harcamaları (sağlık hizmetleri, gıda yardımı ve yeşil enerji sübvansiyonları) yalnızca kısmen azaltan “One Big Beautiful Bill Act” yasası, önümüzdeki on yıl içinde federal borcun net olarak 3-3,7 trilyon ABD doları artmasına neden olacaktır. Orta vadede devlet tahvili faizleri üzerinde baskının artmaya devam etme potansiyeli olduğunu öngörüyoruz.

Ülke, öngörülebilir gelecekte büyük cari açıklar biriktirmeye devam edecektir. İlk olarak, tüketicilerin iyi durumda olması ithalata yönelik talebin devam etmesine yol açacak, yabancı yatırımlar ekonomiye akmaya devam edecek, buna karşılık ek açık harcamaları ise finansman ihtiyacı doğuracaktır. Gümrük vergileri çok kısa vadede toplam ithalatın azalmasına neden olabilir, ancak ticaret ortaklarının çeşitlendirilmesi bu etkiyi kademeli olarak telafi edecektir. ABD’nin dışsal kırılganlıkları, ancak doların rezerv para birimi ve Hazine tahvillerinin güvenli liman varlıkları olarak statülerinin önemli ölçüde zayıflaması durumunda bir sorun haline gelebilir. Son yıllarda bu yönde bazı erken işaretler görülse de (yükselen getiriler, altındaki yükseliş), ABD dolarının diğer fiat para birimleri üzerindeki hakimiyeti hâlâ önemli düzeydedir.

Temsilciler Meclisi’nin Demokratların eline geçmesi bekleniyor, ticaret savaşı sürecek

Başkan Donald Trump ve Cumhuriyetçi Parti, Kasım 2024 seçimlerinde kesin bir zafer elde ederek, seçim kurulunda (312/538 oy) ve Kongre’nin her iki meclisinde de (Temsilciler Meclisi’nde 220/435 sandalye, Senato’da 53/100 sandalye) rahat bir farkla başkanlığı kazandı. 5 sandalye gibi çok az bir çoğunluk, rekor sayıda emekliye ayrılan temsilci (43), rekabetin yoğun olduğu çok sayıda seçim bölgesi (42) ve ara seçimlerde görevdeki adayların cezalandırılma eğilimi göz önüne alındığında, Temsilciler Meclisi’nin Demokratların eline geçmesi bekleniyor. Cumhuriyetçilerin Senato’yu elinde tutma şansı daha yüksek olsa da, bu da risk altında. Her iki meclisteki çoğunluk, 2017 vergi indirimlerinin uzatılması ve genişletilmesi, göçmenlik uygulamaları için bütçenin artırılması, Medicaid’e hak kazanma koşullarının kısıtlanması ve temiz enerji ile elektrikli araç vergi kredilerinin geri çekilmesi gibi öncü politikaların kabul edilmesi açısından hayati önem taşımıştır. Çoğu yasa tasarısı Senato’da 60 oy gerektirmektedir; bu durum Demokratlara politikaları engelleme konusunda bir miktar güç vermekte ve zaman zaman hükümetin kapanmasına yol açmaktadır. Yüksek Mahkeme muhafazakar eğilimlidir (6-3) ve yürütme gücüne karşı denetim işlevi görme taahhüdü, sınırları zorlamaya istekli Beyaz Saray tarafından sorgulanmaktadır. Bununla birlikte, IEEPA kapsamındaki “karşılıklı” gümrük vergilerinin açıkça hukuka aykırı kullanımı ve Başkan’ın Fed yöneticilerini görevden alma girişimleri söz konusu olduğunda, Mahkeme kurumları korumuştur. Beyaz Saray’ın Fed’i etkileme girişimlerinde ısrarcı olacağını ve Fed karar alıcıları Mahkeme tarafından korunduğu sürece bu girişimlerde başarısız olacağını öngörüyoruz.

IEEPA kararının oluşturduğu emsal göz önüne alındığında, Beyaz Saray daha sağlam yasal yetkiler kullanarak istediği genel gümrük vergisi aralığını (yaklaşık %10-15 aralığında) yeniden belirlemeye odaklanıyor. Her gümrük vergisi paketinin mahkemede itiraz edilmesi ve bunun hukuki geçerliliğini test eden aylar süren bir süreci tetiklemesi bekleniyor. Gümrük vergisi tehditlerinin, çeşitli konularda (Grönland, güvenlik ve göç, uyuşturucu ticareti, Başkan’a yakın kişilere destek verilmesi vb.) diğer ülkelere baskı uygulamak amacıyla bir dış politika müzakere aracı olarak kullanılmaya devam edileceğini öngörüyoruz. Çin ile ilişkiler, potansiyel istikrarsızlığın başlıca kaynaklarından biridir. Her iki süper güç arasında köklü bir stratejik rekabet bulunmaktadır. Her iki taraf da rakibinin ekonomisine baskı uygulamak için çeşitli araçlar kullanmıştır (gümrük vergileri, kur manipülasyonu, sanayi sübvansiyonları, yarı iletkenler ve nadir toprak elementleri gibi kritik girdilerin ihracat kısıtlamaları).

Bu yazının yazıldığı sırada ilişkilerde nispeten bir yumuşama yaşanmaktadır, ancak bu durum hızla tersine dönebilir. ABD, ticaret ve finans alanlarında Çin’den ayrışmayı sürdürürken, yapay zeka (AI) konusunda teknoloji yarışını kazanma çabalarını da hızlandıracaktır. AB’ye gelince, 2025 Turnberry anlaşması gümrük vergilerini %15 ile sınırlandırmaktadır; ancak İspanya ve dijital hizmet vergilendirmesi gibi diplomatik gerilimler sırasında ABD’nin bu anlaşmaya sadık kalıp kalmayacağı belirsizliğini korumaktadır. Meksika ve Kanada ile imzalanan USMCA anlaşmasının (ABD’nin toplam ticaretinin %20’si, GSYİH’sinin %5’i) geleceği, önemli bir belirsizlikle gölgelenmeye devam etmektedir. 2042’ye kadar uzatma konusunda bir anlaşma sağlanmadıkça, anlaşma 2036’da sona erecek; bununla birlikte, Kuzey Amerika tedarik zincirinin derinlemesine entegrasyonunu sağlayan ABD pazarına ayrıcalıklı erişim de sona erecektir. Çalışma varsayımımız, Kanada ve Meksika’nın ayrıcalıklı erişimini koruyacak bir çözümün bulunacağı, ancak kısa vadede (tehdit edilen ve uygulanan gümrük vergileri dahil) gerilim dönemlerinin aralıklı olarak alevleneceği yönündedir.

Ödeme

İhracatçılar, tarafların ilgili yükümlülüklerine ilişkin satış sözleşmesi hükümlerine yakından dikkat etmeli ve özellikle kredi ödeme yükümlülüklerinin söz konusu olduğu durumlarda, bağlama en uygun ödeme koşullarını belirlemelidir. Bu bağlamda, çekler ve kambiyo senetleri, alacaklıların “kambiyo hukuku” (droit cambiaire) kapsamında alacak tahsilatı davası açmalarına izin vermeyen çok temel ödeme araçlarıdır.

Çekler yaygın olarak kullanılmaktadır; ancak düzenlenmeleri sırasında karşılılarının bulunması zorunlu olmadığından nispeten sınırlı bir güvence sunmaktadır. Hesap sahipleri, çekin düzenlenmesinden itibaren 14 gün içinde bankaya yazılı talepte bulunarak çekin ödemesini durdurabilirler. Ayrıca, temerrüt durumunda, alacaklılar yine de alacak talebini kanıtlamak zorundadır. Onaylı çekler, tedarikçilere daha fazla güvenlik sağlar; zira çeki onaylayan banka, bu şekilde hesapta yeterli bakiye olduğunu teyit eder ve ödeme taahhüdünde bulunur. Elde edilmesi daha zor ve bu nedenle daha az yaygın olsa da, bankanın kendi hesabından doğrudan çekilen banka çekleri, bankanın doğrudan ödeme taahhüdünü oluşturdukları için tam güvenlik sağlar.

Kambiyo senetleri ve senetler daha az yaygın olarak kullanılır ve borca ilişkin belirli bir kanıt sunmaz. Açık hesap sistemi, ancak sürekli bir iş ilişkisi kurulduktan sonra haklı görülebilir.

Havale işlemleri sıklıkla kullanılır – özellikle çoğu Amerikan bankasının bağlı olduğu ve uluslararası ödemelerin hızlı ve düşük maliyetli bir şekilde işlenmesini sağlayan SWIFT elektronik ağı aracılığıyla. SWIFT havaleleri, sözleşme tarafları arasında gerçek bir güven ilişkisi olduğunda özellikle uygundur; zira satıcı, alıcının iyi niyetle hareket etmesine ve havale talimatını etkin bir şekilde başlatmasına bağlıdır.

Büyük meblağlar söz konusu olduğunda, büyük Amerikan şirketleri ayrıca iki başka yüksek düzeyde otomatikleştirilmiş bankalar arası havale sistemini de kullanmaktadır: özel finans kurumları tarafından işletilen Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) ve Federal Rezerv tarafından işletilen Fedwire Funds Service System.

Borç Tahsilatı

Dostane aşama

Amerikan hukuk sistemi karmaşık ve maliyetli olduğundan (özellikle avukat ücretleri açısından), mümkün olduğunca müşterilerle müzakere ederek mahkeme dışı uzlaşma sağlanması veya aksi takdirde bir tahsilat ajansı ile çalışılması tavsiye edilir.

Yasal işlemler

Yargı sistemi iki temel mahkeme türünden oluşur: her eyalette en az bir tane bulunan federal Bölge Mahkemeleri ve her eyaletin yargı yetkisi altındaki Devre veya İlçe Mahkemeleri.

Hızlandırılmış yargılama

Borç kesin ve tartışmasız ise, ABD hukuku, bir tarafın tüm gerekli olgusal meselelerin çözüldüğünü veya duruşmaya gerek olmadığını iddia etmesine dayanan bir “özet karar” prosedürü öngörmektedir. Bu, mahkemenin yargılanacak hiçbir olgusal mesele kalmadığını ve dolayısıyla şikayet dilekçesindeki dava sebebi veya tüm dava sebeplerinin duruşma yapılmaksızın karara bağlanabileceğini tespit etmesi durumunda uygundur. Hakim, ihtilaflı olgular olduğuna karar verirse, mahkeme özet karar talebini reddeder ve duruşma yapılmasına hükmeder.

Ağırlıkta yargılama

Yargılama süreçlerinin büyük çoğunluğu eyalet mahkemeleri tarafından görülür; bu mahkemeler, kendi yetki alanlarına giren uyuşmazlıklara (yani, eyalette ikamet eden veya yerleşik kişilerle ilgili hukuki davalara) eyalet ve federal kanunları uygular.

Öte yandan federal mahkemeler, eyalet hükümetlerini ilgilendiren uyuşmazlıklara, anayasanın veya federal antlaşmaların yorumlanmasına ilişkin davalara ve farklı Amerikan eyaletlerinin vatandaşları arasında veya bir Amerikan vatandaşı ile bir yabancı uyruklu kişi ya da yabancı bir devlet kurumu arasında ya da bazı durumlarda yabancı ülkelerden gelen davacılar ve davalılar arasındaki 75.000 ABD dolarını aşan taleplere hükmeder.

Amerikan yargı sisteminin temel özelliklerinden biri, duruşma öncesi “delil toplama” aşamasıdır; bu aşamada, mahkeme davayı görüşmeden önce her bir taraf, karşı taraftan uyuşmazlıkla ilgili delil ve tanık ifadeleri talep edebilir. Duruşma sırasında ise hakimler, davacılara ve avukatlarına, ilgili belgeleri istedikleri zaman sunmaları ve genel olarak duruşmayı yürütmeleri konusunda önemli bir esneklik tanır. Bu, yargıcın daha çok bir hakem rolü üstlendiği ve usul kurallarına uyulmasını sağladığı çekişmeli bir usuldür; ancak giderek artan uygulamalar, davanın yürütülmesinde yargıcın rolünü güçlendirmektedir. Keşif aşaması birkaç ay, hatta yıllar sürebilir. Her bir tarafın sürekli olarak ilgili delilleri (taraflarca ileri sürülen) sunma konusundaki ısrarı nedeniyle yüksek maliyetler doğabilir ve bu süreç, soruşturmalar, destekleyici belgeler için talepler, tanık ifadeleri ve dedektif raporları gibi çeşitli araçları içerebilir; bu belgeler daha sonra yargılamanın son aşamasında mahkemenin onayına sunulur.

Hukuk davalarında, jüri talebin haklı olup olmadığını belirler ve ayrıca suçluya verilecek cezayı da kararlaştırır. İflas davaları gibi özellikle karmaşık, uzun süren veya masraflı davalarda, mahkemelerin, temerrüde düşen tarafa danışmanlık yapmış olan uzmanların (örneğin denetçiler) açıkça uygunsuz davranmış olması durumunda, alacaklıların bu uzmanları sorumlu tutmasına izin verdiği bilinmektedir.

0

Hukuki Kararın Tenfizi

Amerika Birleşik Devletleri’ndeki yerel mahkeme kararları, alacaklılara borçlunun varlıklarına el konulması ve satılması ya da banka hesabına haciz konulması gibi ek haklar tanır. Federal bir devlet olarak, ülkenin eyaletlerinden birinde verilen kararlar, icra eden mahkemenin herhangi bir kararı icra etme yetkisi olduğunu kabul etmesi koşuluyla, başka bir eyaletin mahkemesinde de icra edilebilir.

Yabancı kararlar için ise her eyaletin kendi mevzuatı geçerlidir. Bununla birlikte, bu kararların öncelikle iç kararlar olarak tanınması gerekir. Karşılıklı tanıma anlaşması mevcutsa, bu şart yerine getirilmiş sayılır. Ancak böyle bir anlaşma yoksa, kararın eyalet kanununda öngörülen belirli kriterleri karşıladığı doğrulandıktan sonra, iç mahkemede icrasını sağlamak amacıyla exequatur işlemleri yürütülür.

İflas İşlemleri

MAHKEME DIŞI İŞLEMLER

Farklı eyalet kanunları, resmi yargı işlemlerinden kaçınmak amacıyla mahkeme dışı işlemler önerebilir; örneğin Kaliforniya eyaletindeki “Alacaklıların Yararına Devir” (Assignment for the benefit of creditors) uygulaması, bir şirketin tüm varlıklarını bağımsız bir üçüncü tarafa devretmesi ve bu tarafın varlıkları tasfiye ederek tüm alacaklılara adil bir şekilde dağıtmasıdır.

YENİDEN YAPILANDIRMA İŞLEMLERİ

Amerikan İflas Kanunu’nun 11. Bölümü, mali zorluk yaşayan bir kuruluşa, finansal yeniden yapılandırma sürecini uygularken faaliyetlerini sürdürme fırsatı sunar. Borçlu, borç tutarını azaltarak veya geri ödeme vadesini uzatarak borcunu yeniden düzenlemeye çalışabilir. Borçlu kuruluş ve yönetimi, “borçluya ait varlıkların idaresi” kapsamında işlerini sürdürmeye devam eder. İflas Mahkemesi, işlemleri denetler.

TASFİYE

Amerikan İflas Kanunu’nun 7. Bölümü’ne göre, bu işlemlerin amacı, mali sıkıntı yaşayan kuruluşun düzenli bir şekilde tasfiyesini gerçekleştirmektir. Mahkeme denetimindeki süreç, bir kayyımın varlıkları satmasını ve elde edilen geliri İflas Kanunu’nda belirtilen yasal önceliklere uygun olarak alacaklılara dağıtmasını ve mevcut dava nedenlerini takip etmesini içerir. ABD Mütevelli Heyeti, davayı yönetmesi için bağımsız bir geçici mütevelli atar. Geçici kayyım, dilekçenin sunulmasından sonra alacaklılar toplantısı düzenler. Varlığın varlıklarını tasfiye etmek ve elde edilen gelirleri alacaklılara dağıtmaktan sorumludur. Yargı süreci denetler. Eyalet yasaları, alacaklıların varlıklarının tasfiyesi için, örneğin kayyımlık gibi farklı mekanizmalar da öngörebilir.

Son güncelleme tarihi: Ağustos 2026