Kenya

Daha istikrarlı bir iç ortam sayesinde sürdürülebilir büyüme

2025 yılında büyüme, daha iyi hava koşulları sayesinde artan tarımsal üretim ile sanayi faaliyetleri ve inşaat sektöründeki toparlanmanın etkisiyle sağlam ve geniş tabanlı bir seyir izlemiştir; hizmetler sektörü ise önceki yıllara kıyasla biraz daha yavaş bir hızda büyümesine rağmen dinamikliğini korumuştur. 2026 yılında büyüme istikrarlı seyrini sürdürecektir. Tarım (GSYİH’nin yaklaşık %18’ini ve istihdamın %40’ından fazlasını oluşturduğu tahmin edilmektedir), aşırı hava koşulları yaşanmadığı sürece büyümeye destek olmaya devam edecektir; sanayi faaliyeti (GSYİH’nin %16’sı), daha istikrarlı döviz kuru sayesinde düşen üretim maliyetlerinden faydalanacaktır; hizmetler sektörü (GSYİH’nin %58’i) ise turizmin yanı sıra, finansal ve kamu hizmetlerine fayda sağlaması beklenen bilgi ve iletişim teknolojileri (BİT) sektöründeki reformlardan (yapay zeka, siber güvenlik ve dijital yönetişim) yararlanmaya devam edecektir. Ancak, mali baskılar, geçmişte Kenya ekonomisinin güçlü bir büyüme itici gücü olan kamu harcamaları yoluyla ekonomiyi canlandırma kapasitesini sınırlayacaktır.

Talep tarafında ise tüketim, daha istikrarlı bir sosyal ortam, büyük miktarda yurtdışı para transferi ve nispeten istikrarlı fiyat baskılarından fayda sağlamalıdır. Enflasyonun, Kenya Merkez Bankası’nın (CBK) hedef aralığı (%5±2,5) içinde kalması beklenmektedir; zira istikrarlı şilin, ithal enflasyonun düşmesini destekleyecek, gıda ve petrol fiyatlarının ise nispeten düşük seviyelerde kalması öngörülmektedir. Sonuç olarak, Ağustos 2024’te gevşeme döngüsüne başlayan ve o tarihten bu yana politika faiz oranını 375 baz puan düşüren (Aralık 2025 itibarıyla %9,25) CBK’nın, enflasyonun kalıcı olarak yüksek seyretmesi durumunda faiz indirimine gitmek için hâlâ biraz manevra alanı bulunmaktadır. Bu durum, daha düşük faiz oranları yoluyla özel sektör kredi büyümesini desteklemeli ve bu da hanehalklarına fayda sağlayacak, ancak daha da önemlisi, yüksek finansman maliyetleri ve hem yurt içi hem de küresel düzeydeki belirsizlik nedeniyle son yıllarda büyümeye katkısı zayıf kalan yatırımları (GSYİH’nin %18’i) canlandıracaktır.

Kamu maliyesi üzerindeki baskı devam ediyor

Temerrüt riskleri azalmış olsa da, Kenya’nın mali durumu endişe kaynağı olmaya devam ediyor. Yetkililer, 2024 ve 2025 yıllarında çeşitli tahvil ihraçları yoluyla yeniden finansman sağlamayı başardılar; bunlardan en sonuncusu, Ekim 2025 vadeli 7 yıllık (%7,875) ve 12 yıllık (%8,8) tahviller yoluyla gerçekleştirilen bir borç geri alım planının parçası olarak 1,5 milyar ABD doları tutarındaydı. Kenya ayrıca, faiz ödemelerini azaltmak amacıyla Çin’den alınan üç demiryolu inşaat kredisini ABD dolarından renminbi’ye çevirdi. Ayrıca, yetkililer, Uganda’ya demiryolu uzatılması ve Nairobi havalimanının modernizasyonu gibi kilit projeleri, bu altyapıların kullanımından elde edilecek gelirlerle teminatlandırılmış tahvillerle finanse etmeyi planlamaktadır. Borç yükünü daha iyi yönetmeye yönelik bu çabalar, yetkililerin taahhüt ettiği daha geniş kapsamlı mali konsolidasyonun bir parçasıdır. 2025-2026 mali yılına ilişkin maliye politikası çerçevesinde, orta vadeli hedef, 2028-2029 mali yılına kadar bütçe açığını GSYİH’nin %3’ünün altına indirmek ve borç/GSYİH oranını %55 seviyesine yaklaştırmaktır. Gelir mobilizasyonu konusunda, planlanan reformlar Ulusal Vergi Politikası’nın uygulanmasına devam etmeyi, vergi idaresini iyileştirmeyi (vergi tabanının genişletilmesi, vergi süreçlerini iyileştirmek için dijital çözümlerin daha fazla kullanılması, gelir kaçaklarının önlenmesi vb.) ve kamu hizmetleri yoluyla vergi dışı gelirleri artırmayı amaçlamaktadır. Harcama tarafında ise reformlar, kamu harcamalarının daha sıkı kontrolü ve etkinliğine odaklanmakta olup, gereksiz harcamaların rasyonelleştirilmesi, daha verimli ve şeffaf ihale süreçleri, kamu-özel sektör ortaklıklarının (PPP) daha fazla kullanılması, kamu emeklilik idaresinin yeniden yapılandırılması ve kamu iktisadi teşebbüsleri (KİT) reformlarının hızlandırılmasını içermektedir.

Bu planlar doğru yönde atılmış bir adım olsa da, belirtilen hedeflere ulaşılması pek olası görünmemektedir. Faiz maliyetlerinin (2024 yılında gelirlerin %32’si) ve ücret giderlerinin (%22) ağırlığı nedeniyle, büyümeden ödün vermeden harcamaları önemli ölçüde azaltmak için çok az hareket alanı bulunmaktadır; aksi takdirde vergi gelirlerinde düşüş yaşanacaktır. Ayrıca, vergi sistemi reformlarının gelir artışı üzerindeki etkilerinin ortaya çıkması biraz zaman alacaktır. Bu nedenle, açık yüksek seviyede kalacak ve Kenya, kamu borcunun yapısı (%45’i dış borç; bunun yaklaşık %25’i ticari bankalara, yüksek faiz oranlarıyla ve önemli bir kısmı orta vadeli olarak ödenmektedir) nedeniyle döviz kuru ve güven şoklarına karşı savunmasız olduğundan, yakın vadede borç sıkıntısı yaşama riski yüksek olmaya devam edecektir. Kenya, son dilimi almak için gerekli şartları yerine getirememesi (büyük olasılıkla vergi gelirlerindeki eksiklik) nedeniyle EFF ve ECF programlarının son gözden geçirilmesi iptal edildikten sonra, Nisan 2025’te IMF programından yararlanmayı sonlandırdı. Bununla birlikte, yeni bir program başlatılması olasılığı konusunda Fon ile Kenya yetkilileri arasındaki görüşmeler Ekim 2025’te başlamıştır. Bununla birlikte, IMF programı kapsamında dayatılacak her türlü koşul, muhtemelen Kenya’nın daha büyük harcama kesintileri ve vergi artışlarını da içerecek önlemler yoluyla daha güçlü bir mali konsolidasyona bağlılık göstermesini gerektirecektir. Kamuoyu muhtemelen bu önlemlere karşı çıkacaktır.

Dış durumdaki iyileşme

İhracat performansındaki artış ve yurtdışından gelen havaleler sayesinde 2024 yılında önemli ölçüde daralan cari açık, 2026 yılında nispeten istikrarlı ve ılımlı bir seyir izlemeye devam etmelidir. Ticaret açığı (2024 GSYİH’sinin yaklaşık %8’i) ise hafifçe genişlemelidir. Çay, kahve ve bahçecilik ürünleri ihracatı güçlü seyrini sürdürmelidir; ancak düşük petrol fiyatlarının, hayvansal ve bitkisel yağlar, imalat ürünleri, endüstriyel malzemeler, ulaşım ekipmanları ve makinelere yönelik artan iç talep tarafından dengelenmesi nedeniyle ithalat daha hızlı bir şekilde artmalıdır. Kenya, Afrika’da hâlâ çok cazip bir destinasyon olmaya devam ettiği için, hizmetler dengesi, sağlam turizm gelirlerinin desteğiyle hafif bir fazla vermeye devam edecektir. Ancak, bu denge, ulaştırma dahil olmak üzere önemli hizmet ödemeleri nedeniyle bir miktar azalacaktır. Esas olarak dış borcun faiz ödemelerinden kaynaklanan birincil gelir açığı, önemli ölçüde yurtdışında yaşayan vatandaşların para transferlerinden beslenmeye devam eden büyük ikincil gelir fazlası tarafından fazlasıyla telafi edilecektir. Bu para transferleri esas olarak Kuzey Amerika’dan (2023’te %58), özellikle de ABD’den gelmektedir. Kenya’daki doğrudan yabancı yatırımlar (DYY) çok düşük seviyede kalmaya devam ettiğinden – 2024 yılında GSYİH’nin yaklaşık %0,5’i düzeyindeydi – dış açık, esas olarak çok taraflı ve ticari borçlanmalarla finanse edilmeye devam edecektir; Kenya’nın kamu dış borç ödemelerini yerine getirebilmesi sayesinde güvenin artması ışığında, bu kaynaklara erişim artık daha kolay hale gelmiş olmalıdır. 2023-2024 dönemine kıyasla, dış sektördeki iyileşme ve yatırımcı güvenindeki artış birleşerek döviz rezervlerini artırmış ve bu rezervler 2025 yılının ikinci çeyreğinde ithalatın 5,2 aylık tutarını karşılayacak yeterli bir seviyeye ulaşmıştır.

Kalıcı olarak gergin iç sosyo-politik ortam

Ağustos 2022’de beş yıllık bir dönem için seçilen Cumhurbaşkanı William Ruto ve Kenya Kwanza koalisyonu, Ulusal Meclis’te (349 sandalyenin 179’u) mutlak çoğunluğa sahip olup, Senato’daki 67 sandalyenin 33’ünü elinde bulundurmaktadır. Muhalefet koalisyonu Azimo la Umoja her iki Mecliste de güçlü bir temsile sahip olsa da (Ulusal Meclis’te 158, Senato’da 33 sandalye), lideri Raila Odinga’nın Ekim 2025’teki vefatı ve hükümetin bir parçası olan Turuncu Demokratik Hareket (89 sandalye) gibi büyük partilerden de dahil olmak üzere yaşanan parti değiştirme olayları nedeniyle zayıflamıştır. Sonuç olarak Cumhurbaşkanı Ruto’nun iktidarı güçlendi ve bu durum onu 2027’deki yeniden seçilmeyi garantilemek için şu anda güçlü bir konuma getirmiştir. Hükümetin iş dünyası dostu tutumu ve mali konsolidasyona olan bağlılığı uluslararası düzeyde genel olarak olumlu karşılanırken, ülke içindeki sosyo-politik ortam hâlâ gergindir. Kenya, özellikle 2024 Maliye Yasası tasarısı nedeniyle Z Kuşağı vatandaşlarının düzenlediği büyük protestolara sahne olan ülkeler arasında yer almaktadır; bu protestolar, nihayetinde Başkan Ruto’yu tasarıyı reddetmeye zorlamıştır. IMF programı kapsamında kamu hesaplarını dengelemek amacıyla önerilen vergi artışları, genç Kenyalılar arasında hem Cumhurbaşkanı Ruto ve hükümetine hem de IMF’ye karşı büyük bir tepki dalgasına yol açtı. Protestolar bir aydan fazla sürdü ve şiddetle bastırıldı. Bu olaylar, siyasi sınıf ile halk arasındaki keskin kopukluğu, ekonomik fırsatların son derece eşitsiz olduğunu ve birçok Kenyalı’nın yönetimin politika hatalarının bedelini ödemek istemediğini ortaya koymaktadır. Mali konsolidasyon hükümetin ana hedeflerinden biri olmaya devam edeceğinden ve IMF ile yeni bir anlaşma sağlamak için daha kısıtlayıcı önlemlerin alınması gerekebileceğinden, toplumsal istikrarsızlık riski büyük bir tehdit olarak varlığını sürdürecektir.

Uluslararası alanda Kenya, Doğu Afrika Topluluğu içindeki bölgesel entegrasyonunu güçlendirmeye devam etmelidir; bu durum, Kongo Demokratik Cumhuriyeti ile Ruanda arasındaki gerginliğin azalmasından da fayda sağlayacaktır. Ayrıca, Etiyopya, Uganda ve Tanzanya gibi komşu ülkelerin dinamizmi ve Doğu Afrika Demiryolu Master Planı sayesinde demiryolu bağlantılarının iyileştirilmesi sayesinde ticari bağların derinleşmesi muhtemeldir. AB ve Çin gibi ortaklarla olan çok taraflı ve ikili ilişkiler güçlü kalmalıdır; ancak çok taraflılık ve iklim finansmanına dayanan Başkan Ruto’nun dış politikası, bu konulardaki Washington’un tutumuyla çelişebileceğinden, ABD ile ilişkiler daha karmaşık hale gelebilir.

Son güncelleme tarihi: Aralık 2025