Pakistan

Su temini ve güvensizlik, büyümeyi olumsuz etkileyecek

2025 yılında gözlemlenen zayıf tarımsal performans, 2026 yılına da sıçrayabilir ve enflasyonun tek haneli rakamlara gerilemesinin olumlu etkisine rağmen büyümedeki toparlanmayı bir kez daha sınırlayabilir. 2025 yılındaki sel felaketleri sırasında arazilerin tahrip olması, Hindistan’ın su teminindeki aksaklıklarla birleşince tarımı olumsuz etkilemeye devam edecektir. Bu sektör, çalışan nüfusun %40’ını istihdam etmekte ve GSYİH’nin dörtte birini oluşturmaktadır. Hindistan hükümetinin Nisan 2025’te İndus Suları Anlaşması’nı tek taraflı olarak askıya alması, sektör için yeni gerilimlerin habercisi niteliğindedir. Bu karar, Pakistanlı bir cihatçı örgüte atfedilen ve 26 sivilin hayatını kaybetmesine neden olan Jammu ve Keşmir eyaletindeki terör saldırısına misilleme olarak alındı; Yeni Delhi, bu saldırıdan İslamabad’ı sorumlu tutuyor. 1960 yılında Dünya Bankası’nın himayesinde imzalanan anlaşma, nehrin altı kolunun kullanımını, nehrin yukarısında yer alan Hindistan ile aşağısında yer alan Pakistan arasında paylaştırmaktadır. Havzadan gelen su, Pakistan tarımının %80’ini sulamaktadır; bu da sektörü Hindistan’ın kararlarına karşı özellikle savunmasız hale getirmektedir. Muson döneminde meydana gelen sel ve kuraklık mevsimindeki su kıtlığı, tarımsal verimi (pirinç, şeker kamışı, mısır, pamuk) olumsuz etkileyebilir, maliyetleri artırabilir ve gıda arzını zayıflatarak ithalat ihtiyacını artırabilir. Ülkenin hidroelektrik üretiminin üçte biri İndus Nehri’ne bağlı olduğundan, enerji sektörü de bu durumdan etkilenecektir. Dolayısıyla, anlaşmanın askıya alınmasının enflasyonu kısmen canlandıracağı öngörülmektedir; ancak enflasyon, yine de 2023 ve 2024 yıllarında görülen seviyelerin oldukça altında kalacaktır.

Ana faiz oranının 2024’teki %22 seviyesinden Mayıs 2025’te %11’e indirilmesi ve IMF desteği sayesinde krediye erişimin kolaylaşması, özel tüketimi (GSYİH’nin %80’i) canlandıracaktır. Yurtdışındaki vatandaşların gönderdiği büyük miktardaki havaleler de bu büyümeye katkıda bulunacaktır. Özel sektör yatırımları, yine de yüksek seviyelerde kalacak olan faiz oranlarındaki düşüşten faydalanacak; ancak iç istikrarsızlık (ordunun etkisi, kırılgan koalisyon, terör saldırıları) ve dış güvensizlik (Hindistan ve Afganistan ile gerginlikler) nedeniyle engellenmeye devam edecektir. Körfez ülkelerinin madencilik ve denizcilik altyapısına yönelik yatırımlarına devam etmelerine rağmen, bu alanlarda gerçek anlamda bir ivme kazanılması beklenmemektedir. Türkmenistan’dan Pakistan ve Hindistan’a Türkmen gazını taşımak üzere tasarlanan TAPI (Türkmenistan, Afganistan, Pakistan, Hindistan) doğalgaz boru hattının tamamlanması, bu iki ülke arasındaki gerginlikler nedeniyle tehlikeye girmiş görünüyor. İkincisi, Tacikistan, Kırgızistan ve Pakistan arasında kurulacak Orta Asya-Güney Asya (CASA1000) elektrik hattının inşası kademeli olarak devam edecektir. Benzer şekilde, 2025 yılında Çin ve Pakistan, 2013 yılında başlatılan ve esas olarak Çin’in ticari kredileriyle finanse edilen 60 milyar ABD dolarını aşan yatırımları temsil eden Çin-Pakistan Ekonomik Koridoru’nun (CPEC) II. aşamasını yeniden başlatma taahhütlerini teyit ettiler. Bu proje, Çin’in Sincan bölgesindeki Kaşgar’ı Hint Okyanusu’ndaki Pakistan’ın Gwadar limanına bağlayarak ve özel ekonomik bölgeler oluşturup dijital altyapıyı geliştirerek ülkenin bölgesel ve ticari entegrasyonunu güçlendirmeyi amaçlamaktadır. Ancak proje, Belucistan’daki ayrılıkçı grupların saldırıları ve Pakistan’ın bütçe kısıtlamaları nedeniyle önemli gecikmeler yaşadı. Bu engeller 2026 yılında da devam edecek.

Kamu harcamaları, dar bütçe marjları nedeniyle sınırlı kalmaya devam edecektir. İhracatın büyümeye katkısı, ABD gümrük vergileri (oranı %19) nedeniyle olumsuz etkilenecektir. Elektrik ve hammadde maliyetlerindeki artış nedeniyle zaten zayıflamış olan tekstil ve giyim sektörü, en büyük ticaret ortağı olan ABD’ye yapılan ihracatın %80’ini oluşturduğu için bu durumdan ilk etkilenen sektör olacaktır.

IMF desteği, kırılgan kamu ve dış hesaplar karşısında güven veriyor

2024-2025 mali yılında, IMF tarafından desteklenen reformların itici gücüyle kamu açığı azaltılmış ve birincil fazla (faiz hariç) artmıştır (GSYİH’nin %2,5’ini temsil etmektedir): vergi tabanının genişletilmesi, vergi tahsilatının iyileştirilmesi, eyalet gelir vergisi rejimlerinin federal kurallarla uyumlaştırılması. 2025-2026 mali yılında, yeni vergilerin (tarım, gayrimenkul, perakende) getirilmesi, sübvansiyonların azaltılması ve özelleştirmenin kademeli olarak yeniden başlatılmasıyla konsolidasyon devam edecektir. Ancak tarım sektöründeki zorluklar, kayıt dışı ekonominin ağırlığı (işgücünün %80’ini oluşturmaktadır) ve yaygın yolsuzluk nedeniyle gelirler beklentilerin altında kalabilir. Hindistan ile yeniden tırmanan gerginlikler ve ordunun hükümet üzerindeki etkisi nedeniyle %20 artacak olan savunma harcamaları (emeklilik ödemeleri hariç) dışında, genel harcamaların azalması beklenmektedir. Dolayısıyla, önemli düzeyde askeri harcamalar federal bütçenin %19’unu (emeklilik ödemeleri dahil) oluşturacaktır. Maliye, borç servisi yükü altında kalmaya devam edecek (amortisman ve faiz dahil GSYİH’nin %20’si); sadece faiz ödemeleri kamu gelirlerinin %44’ünden fazlasını oluşturuyor. Devam eden iki IMF programı, Pakistan’ın bütçe açığını finanse etmesine yardımcı olacaktır: sırasıyla Eylül ve Temmuz 2027’de sona erecek olan 37 aylık Genişletilmiş Kredi Kolaylığı ve 28 aylık Dayanıklılık ve Sürdürülebilirlik Kolaylığı. Toplam tutarlar sırasıyla 7 milyar ABD doları ve 1,3 milyar ABD doları olup, ülke halihazırda 3,3 milyar ABD doları almıştır. Fon’un bu devam eden desteği, dış borcun %37’sini oluşturan ikili alacaklıları rahatlatmaktadır. Çin’in resmi ve ticari bankalar aracılığıyla finanse ettiği borç ise %28’ini oluşturmaktadır. Yurt içi borç (toplamın %64’ü) neredeyse tamamen Pakistan rupisi cinsindendir ve toplam faizin %86’sını oluşturmaktadır. Bu yurt içi borcun neredeyse yarısı, kendileri de merkez bankası tarafından sağlanan likiditeye bağımlı olan yerel bankaların elindeki tahvillerden oluşmaktadır.

2025 yılında, yurtdışında çalışan işçilerden gelen büyük havale akışları (GSYİH’nin %9,5’i) ve çok taraflı (IMF, Dünya Bankası) ile Çin, Suudi Arabistan, Birleşik Arap Emirlikleri ve Kuveyt’ten gelen ikili alacaklıların sağladığı fonlar sayesinde dış hesaplar önemli ölçüde iyileşti. Bu transferler, cari hesabın istisnai olarak hafif bir fazla vermesini ve döviz rezervlerinin 2,5 aylık ithalatı karşılayacak düzeye ulaşmasını sağlamıştır.

Bu eğilimler 2026 yılında da devam edecek, ancak ticaret açığının daha da derinleşmesi nedeniyle fazla korunamayacaktır. Su yönetimi konusundaki gerilimler, gıda ithalatına olan bağımlılığı artırabilir ve ülkenin ihracat gelirlerinin %60’ını oluşturan tekstil ürünleri (giyim ve keten) üretiminde kullanılan pamuk hasadını etkileyebilir. Gelirler ayrıca küresel ticaretteki belirsizlik ve ABD yönetiminin uyguladığı gümrük vergilerinin doğrudan etkisiyle zayıflayacaktır. Bununla birlikte, Pakistan bazı rakiplerine kıyasla daha düşük bir orana tabidir: Bangladeş ve Sri Lanka için %20, Hindistan için ise %50 olan orana karşılık Pakistan’da bu oran %19’dur. İslamabad, ABD’ye petrol rezervlerini kullanma hakkı vermesi ve ülkeden enerji ithalatını artırma taahhüdü karşılığında 10 puanlık bir indirim elde etmiştir. Başlıca ithalat kalemi olan petrol fiyatlarındaki düşüş, açığın daha da derinleşmesini engelleyecektir. 2025 sonunda ilk yuan cinsinden “Panda” tahvillerini (250 milyon ABD doları) ihraç etmesiyle de görüldüğü üzere, finansman kaynaklarını çeşitlendirme isteğine rağmen, Pakistan, küçük cari açığını kapatmak ve her şeyden önce borçlarının faiz ve anapara ödemelerini karşılamak için dış yardıma bağımlı kalmaya devam edecektir.

Yaygın güvensizlik

Şubat 2024’te yapılan ve itirazlara konu olan parlamento seçimlerinden bu yana, iki geleneksel parti olan Pakistan Müslüman Ligi-Nawaz (PML-N) ve Pakistan Halk Partisi (PPP), diğer beş parti ile birlikte kırılgan bir koalisyonu yönetmektedir. Anketlerde sırasıyla ikinci ve üçüncü sırada yer alan bu iki parti, günler süren müzakerelerin ardından, mutlak çoğunluğu elde etmek ve önde gelen bağımsız adayların iktidara gelmesini engellemek için bir güç paylaşımı formülü üzerinde anlaştılar. Bu bağımsız adayların, lideri eski Başbakan İmran Khan’ın Ağustos 2023’ten bu yana çeşitli suçlamalarla hapiste tutulduğu Pakistan Tehreek-e-Insaf (PTI) veya Pakistan Adalet Hareketi bayrağı altında yarışmalarına izin verilmedi. Bu nedenle koalisyon, güçlü bir muhalefet ortamında faaliyet gösterirken, koalisyonun iki ana partisi de 1947’de Pakistan ve Hindistan’ın eşzamanlı bağımsızlığından bu yana iktidarı dönüşümlü olarak elinde tutmuş olmalarına rağmen, kendi iç bölünmelerini aşmak zorundadır. Başbakan Shehbaz Sharif (PML-N) ve Cumhurbaşkanı Asif Ali Zardari (PPP) ayrıca ordunun etkisiyle de başa çıkmak zorundadır. 1947’den bu yana ordu, hükümeti üç kez devirdi ve toplamda otuz yıldan fazla bir süre boyunca ülkeyi doğrudan yönetti. Genelkurmay Başkanı Asim Munir, ülkenin nükleer silahlara sahip olması gerçeğini arka plana alarak, iç güvenlik sorunlarını ve komşu ülkelerle yaşanan gerilimleri gerekçe göstererek savunma ve dışişleri üzerindeki kontrolünü sürdürecektir. Kasım 2025’te yapılan bir anayasa değişikliği ile kendisine ömür boyu dokunulmazlık tanındı, görev süresi 2030’a kadar uzatıldı ve yetkileri genişletilerek kara kuvvetlerinin yanı sıra hava ve deniz kuvvetleri de onun komutası altına alındı.

Pakistan, 2021’de Taliban’ın Afganistan’da iktidara gelmesinden bu yana sıklığı artan büyük çaplı terör saldırılarının hedefi olmaya devam edecektir. İslamabad, komşusunu, başta Tehrik-e-Taliban Pakistan (TTP) olmak üzere terörist gruplara sığınak sağlamakla suçlamaktadır. Gerginlikler, TTP’yi çökertmeyi amaçlayan Pakistan ordusunun Kabil’e yaptığı müdahalenin sınır boyunca kanlı çatışmalara yol açmasının ardından Ekim 2025’te doruğa ulaştı. Pakistan, Afgan mültecilerin sınır dışı edilmesini sürdürdükçe, ara sıra çıkan çatışmaların devam etmesi muhtemeldir. Güneybatıdaki Belucistan da, bu kez kalkınma eksikliğini ve maden kaynakları üzerindeki kontrol eksikliğini eleştiren özerk gruplar tarafından düzenlenen saldırıların hedefi haline gelmiştir. Belucistan nüfusu iki ülke arasında bölünmüş durumda olduğundan, bu saldırılar İran ile Pakistan arasındaki gerilimi körüklemektedir. Hindistan ile çatışmaların yeniden başlamasından da korkulmaktadır. Mayıs 2025’te, Pakistanlı bir cihatçı örgütün kuzey Hindistan’da düzenlediği saldırının tetiklediği silahlı çatışmalar, bir ateşkes anlaşmasıyla sona erdi. Ateşkes olmasına rağmen, Keşmir konusunda süregelen rekabetler nedeniyle ikili ilişkiler gergin kalmaya devam edecektir.

Pakistan, Körfez’deki müttefiklerine, özellikle de Eylül 2025’te karşılıklı savunma anlaşması imzaladığı ve sürekli mali destek alacağı Suudi Arabistan’a güvenecektir. Ülke, başlıca ortağı olan Çin ile ekonomik ve diplomatik bağlarını sürdürürken, Bangladeş ile askeri ve ticari işbirliğini kademeli olarak güçlendirecektir. Şeyh Hasina Wajed’in Bengal hükümetinin devrilmesinin ardından 2025’in başlarında başlayan bu yakınlaşma, 15 yıldır diplomatik ilişkilerin ilk kez normalleşmesini ve Bangladeş’in 1971’deki bağımsızlığından bu yana ilk kez doğrudan ticaret akışını işaret ediyor.

Son güncelleme tarihi: Kasım 2025