Avrupa
Çin
Amerika Birleşik Devletleri
Mozambik
Büyük Britanya ve Kuzey İrlanda Birleşik Krallığı
Hindistan
TaylandSürekli olarak zayıf kalan büyüme görünümü
2022-23 yıllarındaki enerji krizinin zirve yaptığı dönemden bu yana elektrik arzında gözle görülür bir iyileşme olmasına rağmen, Güney Afrika ekonomisi hâlâ düşük büyüme eğiliminde kalmaya devam ediyor. Arz tarafında, hizmet sektörü, özellikle de finans sektörü, sağlam seyrini sürdürüyor ve büyümenin ana itici gücü olmaya devam ediyor. Ancak, tarım sektörünün dalgalı seyri (GSYİH’nin sadece %2,5’ini oluşturmasına rağmen istihdamın %19’unu oluşturmaktadır) ile birlikte, zayıf iç ve dış talep ve lojistik zorluklardan (demiryolu ve liman) muzdarip olan sanayi sektörleri (imalat ve madencilik), ekonomik faaliyeti olumsuz etkilemektedir. Ayrıca, özel sektör yatırımları, ekonomik ve siyasi belirsizliğin yanı sıra, şirketlerin bağımsız elektrik üretim projelerine önceki yıllara kıyasla daha az harcama yapması nedeniyle de olumsuz etkilenmektedir.
2026 yılında büyüme, esas olarak iç talebin desteğiyle hızlanmalıdır. Kritik şebekelerin yapısal sorunlarını gidermek amacıyla uygulanan reformlar, genel ekonomik koşulları iyileştirecektir. Elektrik konusunda Eskom, 2027 yılına kadar yerinden üretim planları yoluyla 8.700 MW kapasite eklemeyi planlamaktadır; bu da sermaye harcamalarının artmasına ve arzın istikrar kazanmasına yol açacaktır. Bu bağlamda, yük atma uygulamaları henüz sona ermiş değildir; zira beklenenden yüksek elektrik talebi, üretim birimlerinin kaybı ve planlı bakım çalışmaları, krizin zirve yaptığı döneme kıyasla çok daha düşük bir oranda da olsa, hâlâ ara sıra elektrik kesintilerine yol açmaktadır. Kamu yatırımları, sınırlı mali hareket alanı nedeniyle kısıtlanmış olsa da, 2025-2026 bütçesinde önümüzdeki üç yıl boyunca esas olarak enerji, ulaştırma ve lojistik ile su ve sanitasyon alanlarına yönelik 1 trilyon ZAR (56 milyar ABD doları) tutarında altyapı harcaması ve sermaye malları alımını öngörmektedir; bu harcamalar öncelikle enerji, ulaştırma ve lojistik ile su ve sanitasyon alanlarına yönlendirilecektir. Enflasyonun (esas olarak idari fiyatların ayarlanması ve akaryakıt vergisi nedeniyle) hafifçe hızlanması beklenmekle birlikte, ancak 2026’da yine de merkez bankasının %4,5’lik hedef oranının altında kalacağı öngörülmektedir; bu nedenle para politikası genel olarak nötr kalacak ve repo faiz oranının %6,75-7,00 aralığında (Ağustos 2025 itibarıyla %7,00) seyredeceği tahmin edilmektedir. Bununla birlikte, önceki yıllara kıyasla daha düşük faiz maliyetleri, iki fonlu emeklilik sisteminden yapılan para çekimleri ve nispeten düşük enflasyon, özel tüketimi desteklemeye devam edecektir.
Dış ortam son derece zorlu ve belirsizliğini korumaktadır. Madenlere yönelik küresel talebin azalması madencilik sektörünü olumsuz etkileyecektir. Ayrıca, Güney Afrika, ABD’nin gümrük vergilerindeki artıştan doğrudan etkilenmektedir. 1 Ağustos 2025 tarihinde yürürlüğe girecek olan %30’luk karşılıklı gümrük vergisine ek olarak, otomobil ve otomobil parçalarına %25, çelik ve alüminyuma ise %50 oranında gümrük vergileri halihazırda uygulanmaya başlanmıştır; bu durum Güney Afrika’nın otomotiv ve metal sektörlerini doğrudan etkilemektedir. Otomotiv sektörü, GSYİH’nın yaklaşık %5’ini ve ihracatın %18’ini oluşturmaktadır. Güney Afrika, ABD yönetimi ile bu gümrük vergilerinden muafiyet sağlamak için hâlâ müzakere etmeye çalışsa da, olumlu bir sonucun garantisi bulunmamaktadır ve ihracat cephesinde bu sektörler üzerindeki baskıların devam etmesi muhtemeldir. Orta ve uzun vadede bu durum, Güney Afrika dahil 53 Afrika ülkesi için sıfır gümrük vergisi politikası uygulayacağını açıklayan Çin’e (örneğin tarım ürünleri) yönelik ihracatın artmasına yol açabilir.
Gelir eksikliği nedeniyle zor durumda olan kamu maliyesi
Güney Afrika’nın kamu maliyesi, konsolidasyon çabalarına rağmen önceki iki mali yılda kötüleşti ve 2025-2026 mali yılında da baskı altında kalmaya devam edecek. Yetkililerin hedefi orta vadede (2027-2028 mali yılına kadar) açığı azaltmak ve borcu istikrara kavuşturmak olsa da, herhangi bir iyileşmenin gerçekleşmesi zaman alacaktır. Harcamaları önemli ölçüde azaltma imkânı, ücret baskıları, borç servisi maliyetleri (gelirin %22’si, GSYİH’nin %5,6’sı), kamu iktisadi teşebbüslerine sağlanan mali destek ve kritik altyapı ağlarını destekleme gerekliliği nedeniyle kısıtlanmaktadır. Aynı zamanda, ekonominin ek gelir yaratma kapasitesi de yetersizdir. Bunun nedeni, durgun büyüme ve düşük emtia fiyatlarının yanı sıra, Güney Afrika’nın bireysel gelir vergisi (en yüksek oran %45) ve kurumlar vergisi (%27) oranlarının halihazırda gelişmekte olan ekonomiler arasında en yüksek oranlardan bazıları olması nedeniyle vergileri artırma konusunda sınırlı hareket alanına sahip olmasıdır. Başlangıçta, 2025-2026 bütçesinde KDV’nin %15’ten %16’ya çıkarılması önerilmişti, ancak kamu gelirlerini artırmak amacıyla bu önlemi gündeme getiren Afrika Ulusal Kongresi (ANC) ile, halkın görüşünün alınmaması ve zaten zor durumda olan hanehalkları üzerinde yaratacağı baskı nedeniyle önlemi reddeden Demokratik İttifak (DA) ve diğer azınlık partileri arasındaki şiddetli anlaşmazlık nedeniyle bu öneri nihayetinde rafa kaldırıldı. Sonuç olarak bütçe yeniden düzenlendi. Dolayısıyla, nihai 2025-2026 bütçesi, orta vadeli mali açığı kapatmak için yetersiz olan, genel akaryakıt vergisinde enflasyona bağlı bir artıştan ibaret tek bir vergi önlemi içermektedir.
2023 yılından itibaren Eskom’un mali durumundaki iyileşme, kamu maliyesi üzerindeki baskıyı bir miktar hafifletecektir. Bu nedenle, şirketin borç hafifletme paketinin son aşaması değiştirilmiştir. Başlangıçta planlanan 70 milyar ZAR (3,9 milyar ABD doları) tutarındaki devlet devralımı, 2025-2026 döneminde 40 milyar ZAR ve 2028-2029 döneminde 10 milyar ZAR ile değiştirilecek ve bu da 20 milyar ZAR (1,12 milyar ABD doları) tasarruf sağlanacaktır. Kamu borcunun seyri, borç servisi maliyetlerinin ekonomik büyümeyi geride bırakması nedeniyle bir miktar endişe kaynağı olsa da, borç sıkıntısı riski bu aşamada ılımlı seviyede kalmaktadır. Güney Afrika’nın borcu esasen iç borçtan oluşmaktadır (yaklaşık %80), rand cinsindendir ve vade süreleri uzundur; bu da borcun dış şoklara karşı daha az savunmasız olmasını sağlamaktadır. Bu durum iç piyasayı devlet borcuna karşı daha savunmasız hale getirmektedir; ancak Güney Afrika yine de büyük, sermayesi güçlü ve ihtiyatlı bir şekilde denetlenen bir bankacılık ve finans sektörüne güvenebilir.
Dış pozisyon kötüleşmeye devam edecek
Cari işlemler açığı, 2026 yılında esas olarak ticaret fazlasının azalması nedeniyle genişlemeye devam edecek, ancak diğer bileşenlerin nispeten istikrarlı kalması beklenmektedir. Emtia fiyatlarındaki düşüş ve ABD gümrük vergilerinin olası etkileri nedeniyle ihracat zayıflayacak, buna karşılık iç talebin güçlenmesi nedeniyle ithalat artacaktır. Turizm gelirlerinin sağlam seyrini sürdürmesi beklenirken, hizmetler açığı ulaşım maliyetleri (özellikle navlun) nedeniyle artmaya devam edecektir. Cari işlemler açığının en büyük kaynağı olan birincil gelir açığı, yabancı şirketlerin temettü transferleri ve özel sektör borcuna ilişkin faiz ödemeleri nedeniyle yüksek seviyede kalacaktır. İkincil gelir dengesi de, yurtdışında çalışan işçilerin komşu ülkelere yaptığı para transferleri nedeniyle açık vermeye devam edecektir. Güney Afrika’nın büyük hisse senedi ve tahvil piyasaları göz önüne alındığında, cari işlemler açığının finansmanı esas olarak yabancı sermaye akışlarına bağlıdır; bu akışlar, özellikle portföy yatırımları açısından son derece belirsiz bir küresel ekonomik ortamda dalgalı seyrini sürdürecektir. Bununla birlikte, eylem planında kaydedilen ilerleme sayesinde Güney Afrika’nın 2026 yılında FATF’nin gri listesinden çıkarılması olasılığı, orta vadede sermaye girişlerini destekleyebilir. 2022-2023 yıllarında gözle görülür bir artışın ardından doğrudan yabancı yatırımlar (FDI) daha düşük seviyelere geri dönmüştür, ancak ulaşım veya yenilenebilir enerji (güneş, rüzgâr, piller) gibi alanlarda devam eden reformlardan hâlâ fayda görebilir. Genel olarak bu durum, tamamen esnek ve spekülatif olan randın zayıf ve dalgalı seyrini sürdüreceği anlamına gelmektedir. Döviz rezervleri, yaklaşık beş aylık ithalatı karşılayacak düzeyde yeterli kalmaya devam etmelidir.
GNU’yu zorlu bir yol bekliyor
Güney Afrika’daki siyasi manzara, Mayıs 2024 genel seçimlerinin ardından belirgin bir şekilde değişti. Apartheid’a karşı kazanılan zaferin mirasçısı olan Afrika Ulusal Kongresi (ANC), hâlen baskın siyasi güç olmaya devam etmekte; ancak popülaritesi son yıllarda istikrarlı bir şekilde azalmaktaydı. Rekor düzeyde elektrik kesintileri, harap haldeki altyapı, su dağıtım şebekelerinin kötü yönetimi, yüksek düzeyde yolsuzluk ve kayırmacı atamalar, seçmenlerin güvenini sarsmıştı. Kötü yönetişime yönelik hoşnutsuzluk, yapısal olarak yüksek işsizlik, yoksulluk, eşitsizlik ve suçun damgasını vurduğu gergin bir toplumsal bağlamla daha da şiddetlendi. Sonuç olarak, ANC, 1994’teki apartheid’ın sona ermesinden bu yana ilk kez, Mayıs 2024 genel seçimlerinde parlamentodaki mutlak çoğunluğunu kaybetti. Parti, 2024’te oyların %40,2’sini alarak Ulusal Meclis’teki 400 sandalyenin 159’unu kazandı; bu rakam, 2019’daki 230 sandalyeye kıyasla bir düşüşe işaret ediyordu. Ancak Cumhurbaşkanı Cyril Ramaphosa, Demokratik İttifak (merkez), Inkatha Özgürlük Partisi (sağ) ve muhafazakar Vatansever İttifak ile bir koalisyon hükümeti olan Ulusal Birlik Hükümeti’ni (GNU) kurarak Parlamento’da yeniden seçilmesini garantiledi. Piyasalar bu sonuca olumlu tepki gösterdi; zira bu merkezci koalisyonun, özellikle yerel düzeyde büyümeyi canlandırmak ve yönetişimi iyileştirmek amacıyla ekonomik reformlara odaklanması bekleniyor. Ancak, esas olarak siyasi zorluklar ve bütçe oylaması gibi kilit konularda ANC ile DA arasında yaşanan iç çekişmeler nedeniyle GNU’ya duyulan güven azalmaktadır. Ayrıca, Temmuz 2025’te, üst düzey yetkililerin (kabine üyeleri dahil) siyasi suikastlarla ilgili soruşturmaları sabote etmekle suçlandığı bir polis skandalı, Ramaphosa’yı Polis Bakanı’nı görevden almaya ve konuyu araştırması için bir komisyon kurmaya zorladı; bu da iktidar koalisyonu içindeki kırılganlığı daha da artırdı. Dolayısıyla, GNU’nun görev süresinin sonuna kadar ayakta kalabilmesi, kilit reformları hayata geçirme kapasitesinin yanı sıra, hem ANC hem de DA’nın işbirliğini artırmasına ve uzlaşma göstermeye istekli olmasına bağlı olacaktır; ancak bu aşamada her ikisi de garanti altında değildir.
Dış politika cephesinde ise asıl endişe kaynağı, hâlâ oldukça gergin seyreden ABD ile diplomatik ilişkiler. Mevcut ABD yönetimi, çeşitli faktörler nedeniyle Güney Afrika üzerindeki baskısını artırmaktadır. Birincisi, beyaz Afrikaner azınlığa, özellikle de çiftçilere yönelik ayrımcılık iddialarının ardından Güney Afrika’ya yapılan yardımlar (ABD’nin HIV/AIDS ile mücadeleye yönelik küresel programı PEPFAR hariç) durdurulmuştur. İkincisi, iki ülke, Rusya-Ukrayna savaşı (Güney Afrika her zaman tarafsız bir tutum sergilemiştir) ve Gazze’deki çatışma (Güney Afrika, İsrail aleyhine soykırım davasını Uluslararası Adalet Divanı’na taşımıştır) konusunda farklı pozisyonlar benimsemiştir. Üçüncüsü, Güney Afrika’nın özellikle askeri alanda Rusya ve Çin ile yakınlığı, bir sürtüşme noktası olmaya devam etmektedir. Sonuç olarak, Güney Afrika’nın gerilimi azaltma ve daha elverişli gümrük tarifeleri için müzakere etme isteğine rağmen, ABD yönetiminin bu konulardaki tutumu, tatmin edici bir anlaşmaya varma çabalarını zorlaştıracaktır.