Avrupa
Amerika Birleşik Devletleri
Macao, Special Administrative Region of China
Hindistan
Çin
Meksika
Kosta RikaKüresel ticaretteki belirsizliklere maruz kalan büyüme
2025 yılında, 2023 sonunda Cobre Panama madeninin kapatılmasının etkisinin ortadan kalkması ve yılın ilk yarısında ulaştırma sektörünün gösterdiği dinamizm sayesinde büyüme toparlandı. 2023-2024 yıllarındaki şiddetli kuraklıklara tepki olarak getirilen transit kısıtlamalarının kaldırılmasının yanı sıra, ABD'nin gümrük vergileri uygulayacağı beklentisiyle de Kanal'dan elde edilen geçiş gelirleri arttı.
2026 yılında, ABD’deki yavaşlama ve yüksek stok seviyeleri nedeniyle Kanal trafiğinde bir azalma görülebilir. Bununla birlikte, ülkenin stratejik coğrafi konumu sayesinde güçlenen ve bölgeye hizmet veren finansal ve ticari hizmetler, büyümenin temel dayanakları olmaya devam edecektir. Kredi büyümesi, ılımlı enflasyon ortamında güçlü seyrini sürdürecektir. İnşaat sektörü, kısmen yabancı ortaklar tarafından finanse edilen büyük altyapı projelerinden faydalanacaktır; bu projeler arasında 3 numaralı metro hattının uzatılması (Kanal altındaki bir tünel dahil), kırsal yolların rehabilitasyonu ve Kanal üzerinde dördüncü bir köprünün inşası yer almaktadır. Buna ek olarak, Temmuz 2025’te Panama Kanalı İdaresi, 80 km uzunluğunda bir sıvılaştırılmış petrol gazı boru hattının inşası, iki yeni liman terminalinin kurulması ve Río Indio nehri üzerinde yeni bir su rezervuarının inşasına yönelik 8,5 milyar ABD doları tutarında kapsamlı bir on yıllık yatırım planını duyurdu. Çalışmalara 2027 yılında başlanabilir. Finansman, ACP’nin kendi kaynaklarından, kamu-özel sektör ortaklıklarından ve çok taraflı imtiyazlı kredilerden sağlanacaktır. Ancak, Cobre Panama madeninin yeniden açılması olası görünmemektedir. 2023 yılının sonunda, Anayasa Mahkemesi, GSYİH’nın yaklaşık %5’ini ve ülkenin mal ihracatının %75’ini oluşturan madenin işletilmesi için First Quantum Minerals (FQM) ile imzalanan imtiyaz sözleşmesinin yenilenmesinin anayasaya aykırı olduğuna hükmetti. Mayıs 2025’te yetkililer, depolanmış 120.000 tondan fazla bakır konsantresinin ihracatı (300 milyon ABD doları, GSYİH’nin %0,3’ü) ile finanse edilecek şekilde madenin mevcut haliyle kalmasına izin veren bir planı onayladı. Bu girişim, FQM’nin Panama aleyhindeki tahkim sürecini askıya aldığını duyurmasının ardından geldi ve müzakerelerin önünü açtı. Ancak, siyasi uzlaşmanın olmaması ve halkın muhalefeti, madenin yeniden açılmasını engelleyecektir. Cumhurbaşkanı Mulino, 2023’teki kitlesel protestolar gibi yeni protestoları ya da 2025’te inşaat işçileri, öğretmenler ve muz işçileri tarafından başlatılan grevleri bastırmaya çalışacaktır. Bu grev, inşaat faaliyetlerinin %90’ını felç etmiş, kamu eğitimini askıya almış ve ABD’li muz şirketi Chiquita Brands’ın faaliyetlerini durdurmasına yol açmıştı. Talepler esas olarak emeklilik sisteminin reformuna, ayrıca ABD ile ikili güvenlik işbirliği anlaşmasına ve madenin yeniden açılma olasılığına odaklanmıştı.
Kamu tüketimi, devam eden mali konsolidasyon çabaları nedeniyle sınırlı kalmaya devam edecektir. Buna karşılık, Panama ekonomisinin dolarize olması nedeniyle, özel tüketim (2026'da %4 büyüme beklenmektedir), ABD Merkez Bankası'nın (Fed) para politikasında gevşemeye dönmesiyle canlanmalıdır. Enflasyon hafifçe artacak, ancak yapısal olarak ılımlı seviyede kalacaktır.
Kırılgan mali konsolidasyon
2024 yılında olağanüstü faktörler nedeniyle keskin bir şekilde genişleyen bütçe açığı, 2025 yılında önemli ölçüde daralmıştır: ödeme gecikmelerinin kapatılması (GSYİH’nin %0,8’i), seçimlere bağlı aşırı harcamalar, kuraklık nedeniyle Kanal gelirlerindeki düşüş (GSYİH’nin %0,3’ü) ve Cobre madeninin kapatılmasının ardından madencilik gelirlerinin kaybı.
2026 yılında, borç servisi için 2025 yılına kıyasla 2,1 milyar ABD doları ek kaynak gerekecek ve faiz ödemeleri için 469 milyon ABD doları ek kaynak gerekecek; bu tutarlar sırasıyla toplamda 8 milyar ABD dolarını ve 3,7 milyar ABD dolarını aşacaktır. Böylece brüt finansman ihtiyacı GSYİH’nin %9’una ulaşacaktır. Bu artan baskıya rağmen, mali konsolidasyonun devam etmesi sayesinde açığın hafifçe daralması beklenmektedir. Hükümet, yeni vergiler ve vergi oranlarında artış uygulamak yerine, daha güçlü denetim mekanizmaları yoluyla vergi tahsilatının iyileştirilmesine güvenmektedir. Ayrıca, Kanal’dan elde edilecek telif ücretleri ve temettü gelirlerinden de faydalanacaktır (gelirin %17’si veya GSYİH’nin %3’ü). Geçiş ücretlerinde %7’lik bir düşüş beklenmesine rağmen, gelirlerin %14 oranında artması öngörülmektedir. Hükümet, işletme harcamaları üzerinde sıkı bir kontrol sürdürecektir. Ancak, memur maaşlarındaki ve emeklilik katkı paylarındaki otomatik artışlar esnekliği kısıtlayacaktır. Buna ek olarak, iktidardaki Realizando Metas (RM) partisinin parçalanmış bir Ulusal Meclis’te (71 sandalyenin sadece 15’ine sahip olması) siyasi zorluklar ve halkın baskısı nedeniyle mali konsolidasyon planı aksayabilir. 2025 yılında yürürlüğe giren ve nesiller arası dayanışma modelini, yeni katılımcılar için bireysel hesap sistemini içeren tanımlanmış fayda planıyla değiştirerek sistemin devasa açığını kapatmayı amaçlayan emeklilik reformu, ülke çapında bir grevi tetikledi. İşveren katkı paylarını %4,25’ten %7,25’e yükselterek kamu gelirlerini GSYİH’nin bir puan kadar artırması beklenen reform, sendikalar tarafından sosyal sistemin özelleştirilmesi olarak kınanmıştır. Hükümet, bütçe açığını sermaye piyasalarından finanse edebilecektir. Panama, ekonomisinin dolarlaşmasının da yardımıyla uluslararası piyasalara erişim açısından elverişli koşullara sahiptir. Kredi derecelendirme kuruluşları tarafından ülke kredi notu yeniden düşürülmediği takdirde, ABD’deki parasal genişleme sayesinde bu koşullar 2026 yılında iyileşecektir. %85’i dış borçtan oluşan ve %72’si yabancı ticari alacaklılar tarafından tutulan kamu borcunun istikrar kazanması beklenmektedir.
2026 yılında cari işlemler dengesi daha da kötüleşebilir. Küresel ticaretteki bir daralma, Kanal üzerinden geçen transit trafikten ve buna bağlı yeniden ihracattan elde edilen gelirleri olumsuz etkileyebilir. Lojistik hizmetleri ticareti de küresel ticaret gerilimlerinden etkilenebilir. Bununla birlikte, hizmetler dengesi, esas olarak ulaştırma ve turizmden kaynaklanan yapısal bir fazladan (2026’da GSYİH’nin %15,5’i) yararlanmaktadır. Yapısal ticaret açığı (-GSYİH’nin %10’u) özellikle büyük altyapı projeleri nedeniyle ithal sermaye mallarına olan talebin artmasıyla birlikte daha da kötüleşecektir. Birincil gelir açığı, yabancı yatırımcıların temettü ve faiz gelirlerini ülkelerine geri göndermesi nedeniyle artmaya devam edecektir. Panama, özellikle Panama Kanalı İdaresi’nin kapsamlı yatırım planı bağlamında, cari işlemler açığını büyük ölçüde finanse edecek önemli doğrudan yabancı yatırım (DYY) girişleri için cazip olmaya devam edecektir. Lojistik ve finans merkezi olarak konumu ve serbest ticaret bölgeleri bu duruma elverişlidir.
Çin-ABD gerilimlerinin merkezinde Panama
Merkez sağ RM partisinin adayı José Raúl Mulino, Mayıs 2024’te tek turlu cumhurbaşkanlığı seçimlerini oyların %34’ünü alarak kazandı ve ana rakibini on puan farkla geride bıraktı. Ancak, oldukça parçalanmış ve bağımsız ile sistem karşıtı güçlerin yükselişiyle karakterize edilen Ulusal Meclis’te çoğunluğa sahip değildir. 2026 yılında Mulino, çalkantılı kamuoyunun yanı sıra diğer partilerle de mücadele etmeye devam etmek zorunda kalacaktır. Özellikle, halkın hoşnutsuzluğunu körüklememek için ABD’nin taleplerini karşılamakla birlikte Panama’nın egemenliğini de korumak zorunda kalacak. 2025 yılında Washington ile bir güvenlik anlaşmasının imzalanmasının ardından protestolar patlak verdi ve Anayasa Mahkemesi’ne anayasaya aykırılık şikayeti sunuldu. Üç yıl süreli ve yenilenebilir olan anlaşma, Kanal çevresinde ABD askerlerinin konuşlandırılmasına izin veriyor ve üç stratejik tesise erişim imkânı sağlıyor. Anlaşma, Kanal çevresindeki egemenlik üzerindeki artan baskı, Panamalı ekonomide Çinli şirketlerin varlığı ve göç kontrolü ile belirginleşen ABD’nin artan etkisini yansıtıyor. ABD’den belgesiz göçmenlerin sınır dışı edilmesine ilişkin anlaşma, ABD’ye daha fazla yetki vermektedir. ABD makamları, Kolombiya sınırında bulunan Darién Boğazı’ndan geçtikleri kabul edilen Güney Amerika veya diğer kıtalardan gelen tüm göçmenleri Panama’ya sınır dışı etme hakkını saklı tutmaktadır.
Panama, aynı zamanda Çin-ABD gerilimlerinin de merkezinde yer almaktadır. Ülke, Çin’in “Kuşak ve Yol Girişimi”ndeki üyeliğini yenilememe kararı ve ABD’nin on üç Panama tesisindeki Çin menşeli telekomünikasyon ekipmanlarını değiştireceğini duyurmasıyla da görüldüğü üzere, Beyaz Saray’a yakınlaşmaktadır. Bununla birlikte, Panama Pekin'i kızdırmak istemiyor. Ana pürüz, Hong Konglu CK Hutchinson holdinginin liman faaliyetlerinin, ABD'li varlık yönetimi şirketi BlackRock'un liderliğindeki bir konsorsiyuma 22,8 milyar ABD doları karşılığında satılmasına ilişkin müzakerelerde yatıyor. Anlaşma, Kanal’ın her iki ucundaki Balboa ve Cristóbal terminalleri de dahil olmak üzere, bağlı şirketi Panama Ports Company tarafından işletilen dünya çapında 43 limandan oluşan bir ağı kapsamaktadır. Pekin’den gelen baskı nedeniyle görüşmeler ertelendi ve BlackRock’un münhasırlık süresi doldu. Temmuz 2025’in sonunda CK Hutchinson, ülkenin etkisini korumak amacıyla konsorsiyuma Çinli bir stratejik yatırımcı dahil etme niyetini açıkladı. Aynı zamanda, Washington'dan gelen baskı altında, Panama Yüksek Mahkemesi, Hong Konglu holding ile yapılan imtiyaz yenilemesinin anayasaya uygunluğunu inceliyor; bu imtiyaz iptal edilebilir veya revize edilebilir. Temmuz 2025'te Mulino, liman terminallerinin yönetimi için bir kamu-özel sektör ortaklığı olasılığını da gündeme getirdi.