Paraguay

Büyüme 2026’da ivme kaybedecek, ancak 2027’de genel olarak istikrarlı seyrini sürdürecektir

GSYİH büyümesi, esas olarak güçlü karşılaştırma tabanı nedeniyle 2026'da yavaşlayacaktır. Buna rağmen, ekonomi bölgesel emsallerinden daha hızlı büyümeye devam edecektir. Hanehalkı tüketimi (2025'te GSYİH'nin %65'i), güçlü işgücü piyasası, daha gevşek para politikası (2023 Temmuz ayına kadar %8,5 olan politika faizi, 2026 Haziran ayında %5,5’e düşecek) ve bireylere verilen kredilerdeki güçlü büyüme (2026 Mart ayında bir önceki yıla göre %24,7 artış) tarafından desteklenmektedir. Enflasyon, 2026 yılının başındaki çok düşük seviyelerden yıl boyunca bir miktar yükselecektir; bu durum, kısmen Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimlerin başlamasından bu yana artan uluslararası enerji fiyatlarını ve gıda fiyatlarını etkileme eğiliminde olan El Niño’nun gelmesini yansıtmaktadır. Bununla birlikte, yıllık ortalama enflasyon 2025 seviyesine yakın seyredecek ve ±2 yüzde puanlık bir tolerans aralığıyla merkez bankasının %3,5’lik hedefinin sınırları içinde kalacaktır. Bu arada, yatırımlar (GSYİH’nin %20’si) bir miktar ivme kaybeder. Yurt içi kredi koşulları elverişli olsa da ve ülke düşük vergi yükü nedeniyle yabancı sanayi yatırımlarını çekmeye devam etse de, büyük sanayi (selüloz ve kağıt gibi) ve altyapı projeleri (karayolu koridoru ve otoyol genişletme) olgunlaşma aşamasına ulaştıkça genel büyüme hafif bir yavaşlama kaydeder. Bununla birlikte, 2026’da nispeten daha sıkı bir maliye politikası izlenmesi sonucunda, kamu harcamaları (GSYİH’nin %12’si) de benzer bir seyir izlemektedir.

Buna karşılık, ihracat (GSYİH’nin %33’ü), 2025-2026 sezonundaki sağlam yağlı tohum hasadının desteğiyle daha güçlü bir hızda büyüyor; özellikle soya fasulyesi ihracatı, 2026 yılının ilk beş ayında güçlü bir artış gösterdi. Bu güçlü performans, kilit ihracat pazarlarındaki (özellikle Brezilya ve Arjantin) zayıf büyümeyi ve elektrik ihracatındaki düşüşü kısmen telafi etmektedir. İkinci durumda, Paraguay yurt içinde üretilen enerjiden giderek daha fazla yararlanmaktadır: elektrik ihracatı, esas olarak artan iç talebin etkisiyle Mayıs 2026’ya kadar yıllık bazda %17 oranında düşmüştür. Son olarak, maquila tipi ihracat (toplamın %10’u) da Mayıs ayı sonuna kadar yıl başından bu yana, özellikle etil alkol ve otomobil parçaları gibi ürünlerde güçlü bir performans sergilemiştir.

Büyümenin 2027 yılında genel olarak istikrar kazanması beklenirken, hanehalkı tüketimi, yatırımlar ve ihracatın sağlam bir destek sağlamaya devam etmesi öngörülüyor. Ancak, 2026 yılının ikinci yarısına geçiş döneminde El Niño fenomeninin ortaya çıkması, ekonomik görünümü belirsizliğe sürüklemiştir. En azından hava tahminleri, bu olayın şiddetli olabileceğini ve en erken 2027 yılının başına kadar devam edeceğini göstermektedir. Paraguay’da El Niño, genellikle Paraná Nehri havzasında yağışların artmasıyla ilişkilendirilir; bu durum, tarihsel olarak hidroelektrik üretimini desteklemiştir. Tarım da genellikle yağış koşullarının iyileşmesinden faydalanır ve bu durum, La Niña dönemleriyle bağlantılı tekrarlayan kuraklıkların etkisini hafifletmeye yardımcı olur. Bununla birlikte, etkiler olayın şiddetine bağlı olacaktır. Aşırı yağışlar özellikle şiddetli olursa, Paraguay ve Paraná nehirleri boyunca sellere yol açabilir, nehir yoluyla yapılan ihracat lojistiğini —özellikle büyük ölçüde mavna ile taşınan soya fasulyesi için— aksatabilir ve kırsal altyapıya zarar verebilir.

Dış ve mali açıkların yavaş yavaş daralması

2026 yılında, dış açık, bileşiminde bir değişiklik olmasına rağmen genel olarak istikrarlı kalacaktır. Olumlu bir gelişme olarak, ihracattaki (özellikle soya fasulyesinde görülen) güçlü artış, gübre ve yakıt fiyatlarındaki yükselişin tetiklediği ithalat artışını geride bıraktığı için ticaret açığı (2025’te GSYİH’nin %4,1’i) bir miktar daralacaktır. Buna ek olarak, ekonomik ivmenin biraz zayıflaması, yabancı şirketler tarafından ülkesine geri gönderilen kârların azalmasıyla birincil gelir açığı (GSYİH’nin %3,8’i) marjını daraltmaktadır. Buna karşılık, hizmet fazlası (GSYİH’nin %1,9’u), artan nakliye maliyetleri nedeniyle daralmaktadır. Benzer şekilde, yurtdışında yaşayan vatandaşlardan gelen havaleler, 2025’te on yıllardır süren zirve seviyesinin ardından düşüşe geçmektedir. Geçen yılki artış, ABD’nin daha sıkı göç politikalarına ilişkin endişeler nedeniyle yapılan erken harcamalara ve 2026’dan itibaren ABD’den yapılan havale transferlerine uygulanan %1’lik verginin getirilmesine atfedilebilir. Bu faktörler bir araya gelerek sermaye girişlerini baskı altına alıyor ve ikincil gelir fazlasını (şu anda GSYİH’nin %1,9’u) azaltıyor. Bununla birlikte, doğrudan yabancı yatırımlar, ülkenin yatırım notu statüsü ve düşük vergi yükü sayesinde güçlü seyrini sürdürmekte ve dış hesap açığını güçlü bir şekilde finanse etmeye devam etmektedir. Mart 2026’da, uluslararası rezervler yaklaşık yedi aylık ithalatı karşılamıştır.

2027 yılına ilişkin belirsizlik yüksektir. Cari hesabın seyri, büyük ölçüde El Niño’nun seyrine ve Orta Doğu’daki jeopolitik gerginliklere bağlı olacaktır. Çatışmaların uzun vadeli olarak yatışması, 2026’da gözlemlenen bazı eğilimleri tersine çevirebilir; bu da nakliye maliyetlerinin düşmesine yol açarak hizmetler fazlasını güçlendirecek ve yakıt ile gübre ithalatı harcamalarını azaltacak, dolayısıyla ticaret dengesini iyileştirecektir. Öte yandan, daha şiddetli bir El Niño gerçekleşirse bu olumlu etkiler ortadan kalkabilir; bu durum 2026-2027 hasadını olumsuz etkileyecek ve dolayısıyla ihracata ve ticaret dengesine baskı yapacaktır.

Bütçe cephesinde ise, mali açık 2026 yılında biraz daha daralır. Paraguay, Ocak 2026’da IMF’nin Politika Koordinasyon Aracı (PCI) kapsamında yürütülen iki yıllık, finans dışı ekonomik programını başarıyla tamamlamıştır. Ancak, bütçenin 2018'den bu yana ilk kez 2013 Mali Sorumluluk Kanunu'nda belirlenen tavana yeniden uymayı hedeflemesine rağmen, hükümet GSYİH'nin %1,5'i sınırını aşmaktadır. Güçlü ekonomik faaliyet, vergi gelirlerindeki artışı desteklemeye devam etse de, kazançlar dar vergi tabanı nedeniyle sınırlı kalmaktadır. Ayrıca, kamu işleri müteahhitlerine ve ilaç tedarikçilerine yapılan ödemeler dahil olmak üzere artan gecikmiş borçların tasfiyesi ve daha yüksek sosyal harcamalar nedeniyle, gelir artışı ile artan harcamalar arasında bir dengesizlik yaşanması beklenmektedir. Nisan 2026 itibarıyla, toplam kamu borcunun yaklaşık %84’ü dış borçtan oluşmaktaydı (GSYİH’nin %30’una denk). Borcun büyük kısmı hâlâ ABD doları cinsindendir (toplam kamu borcunun yaklaşık %73’ü), ancak 2024 yılından bu yana uluslararası piyasalarda guaraní cinsinden tahvillerin başarılı bir şekilde ihraç edilmesinin ardından borç yapısında bir değişim başlamıştır. Sonuç olarak, yerel para birimi cinsinden borç şu anda toplamın yaklaşık %25’ini oluşturmaktadır. Uluslararası özel tahvil sahipleri ve çok taraflı kurumlar, toplam kamu borcunun sırasıyla yaklaşık %47 ve %38’ini elinde bulundurmaktadır. 2027 yılında, gecikmiş ödemelerin etkisinin azalması ve gelir performansının ekonomik faaliyetle paralel olarak iyileşmeye devam etmesi nedeniyle, açığın daha da daralması beklenmektedir. Sınırlı nominal harcama artışı ve mali kurallara yönelik yenilenen taahhüdün, açığı GSYİH’nin %1,5’i olan yasal tavana yaklaştıracağı ve böylece yatırımcı güvenini güçlendirip daha geniş kapsamlı makroekonomik dayanıklılığı destekleyeceği öngörülmektedir.

Cumhurbaşkanı Peña’nın reformlar ve parti içi bölünmelerle mücadelesi

Muhafazakar Partido Colorado (PC) partisinin lideri Cumhurbaşkanı Santiago Peña, Ağustos 2023’te tek dönemlik beş yıllık görev süresine başlamıştır. Haziran 2026’da, kamuoyu araştırma şirketi CB Global Data’ya göre %48,3’lük bir onay oranıyla Latin Amerika’nın en popüler beşinci cumhurbaşkanı seçilmiştir. Bu nispeten istikrarlı destek, son yıllarda makroekonomik istikrar ve sağlam büyüme ortamını yansıtmaktadır. Ancak bu performanslar, yolsuzlukla mücadele başta olmak üzere temel seçim vaatlerinde kaydedilen sınırlı ilerlemeyle tezat oluşturmaktadır. Paraguay, yönetişim göstergelerinde hâlâ zayıf bir performans sergilemektedir: Yolsuzluk Algı Endeksi’nde ülke, 2022’de 180 ülke arasında 137. sıradayken, 2025’te 182 ülke arasında 150. sıraya gerilemiştir. Siyasi açıdan, PC, 1947’den bu yana beş yıllık bir dönem hariç ülkeyi yöneten ve Kongre’de güçlü bir temsile sahip olan (Temsilciler Meclisi’ndeki 80 sandalyenin 48’ini ve Senato’daki 45 sandalyenin 23’ünü elinde bulunduran) tartışmasız iktidar partisi olsa da, parti içinde bir birlikten uzaktır. Parti içindeki iç bölünmeler (özellikle hâlâ güçlü bir etkiye sahip olan eski Cumhurbaşkanı Cartes’in liderliğindeki Honor Colorado partisinden kaynaklananlar), hükümetin yasaların kabul edilebilmesi için sıklıkla kendi safları içinde müzakere etmek zorunda kalmasına neden olmaktadır; bu da reformların hızını ve kapsamını engellemektedir. En son reformlar arasında, Kongre, uzun süren müzakereler ve artan siyasi gerginliğin ardından Mart 2026’da bir kamu emeklilik reformu tasarısını (“Reforma de la Caja Fiscal”) kabul etti. Tasarının nihai hali, ilk taslağa kıyasla önemli ölçüde sulandırılmıştı. Temel önlemler arasında, açık veren sektörlerde çalışanların katkı payının %16’dan %19’a çıkarılması ve devletin katkı payının %10’a yükseltilmesi yer almaktadır.

Dış politika alanında ise Brezilya ve Paraguay, iki ülke arasındaki elektrik ticaretinin mali şartlarını belirleyen Itaipu Anlaşması konusunda 2025 yılının sonlarında müzakereleri yeniden başlattı. İlk olarak 1973’te imzalanıp 2009’da revize edilen anlaşmanın 2023’te kapsamlı bir gözden geçirmeye tabi tutulması planlanıyordu; ancak casusluk operasyonu iddialarıyla bağlantılı bir diplomatik olayın ardından görüşmeler 2025’te askıya alınmıştı. Asunción, elli yılı aşkın süredir kısıtlanmış olan, kullanılmayan elektrik payını piyasa fiyatlarından üçüncü ülkelere satma imkânı da dahil olmak üzere daha fazla esneklik talep etmektedir. Ticaret politikası açısından Paraguay, Mercosur üyesidir ve Cumhurbaşkanı Santiago Peña, ekonomik açıklık, pragmatizm ve bloğun modernizasyonunu vurgularken bölgesel entegrasyonu genel olarak desteklemektedir. Önemli bir gelişme, 2026 yılının Ocak ayında Avrupa Adalet Divanı’na sevk edildikten sonra Avrupa Parlamentosu’nun nihai onayı beklenmek üzere 1 Mayıs 2026 tarihinde geçici olarak yürürlüğe giren AB-Mercosur ticaret anlaşmasıdır. Anlaşma kapsamında, Mercosur 15 yıl içinde ithalatın yaklaşık %90’ı üzerindeki gümrük vergilerini kademeli olarak kaldıracak; AB ise benzer bir payı serbestleştirecek ve zamanla genişleyecek kota sistemleri dahilinde tarım ürünlerine uygulanan gümrük vergilerini düşürecektir. Anlaşma, tarife dışı engelleri de ele almaktadır. Şu anda Paraguay, ağırlıklı olarak soya fasulyesi ve sığır eti olmak üzere Avrupa Birliği’ne yaklaşık 395 milyon ABD doları tutarında ihracat gerçekleştirmektedir. Doğrudan yabancı yatırımlar, bu ilişkinin bir diğer temel dayanağıdır: AB, Paraguay’ın toplam doğrudan yabancı yatırım stokunun yaklaşık %21’ini oluşturmaktadır; bu rakam 2024 yılında yaklaşık 2,2 milyar ABD Doları’na denk gelmektedir ve yatırımlar enerji, ormancılık, ulaştırma, tarım ve imalat gibi sektörlerde yoğunlaşmaktadır. Anlaşma, yatırıma özel bir bölüm içermese de, ek yatırım akışlarını teşvik etmesi beklenmektedir. ABD ile ilişkiler konusunda ise Paraguay, Mart 2026’da Washington ile “Askeri Güçlerin Statüsü Anlaşması” (SOFA) olarak bilinen bir savunma çerçeve anlaşması imzalamıştır. Anlaşma, sabit bir süre belirtmeksizin ABD askeri personeli ve yüklenicilerinin Paraguay’da geçici olarak bulunması için yasal bir dayanak oluşturmuş ve eğitim, teknik yardım, afet müdahalesi ve insani yardım operasyonları gibi faaliyetlere olanak sağlamıştır. Ayrıca, ABD personelinin ABD’nin ceza yargı yetkisi altında kalacağını da öngörmektedir. Paraguaylı yetkililer, anlaşmanın sınır ötesi organize suç ve terörizmle mücadelede işbirliğini güçlendirmeyi amaçlayan bir güvenlik aracı olduğunu, anlaşmanın kalıcı ABD askeri üslerinin kurulmasını yasakladığını ve herhangi bir egemenlik devrini izin vermediğini vurgulamıştır. Son olarak, Paraguay, Güney Amerika’da Tayvan ile resmi diplomatik ilişkilerini sürdüren tek ülkedir ve bu politikasını yaklaşık 70 yıldır sürdürmektedir. Mayıs 2026’da Tayvan’a yaptığı ziyaret sırasında Cumhurbaşkanı Peña, iki ülkenin bir yapay zeka merkezi geliştirme planlarına başladığını duyurdu. Ayrıntılar henüz belirsiz olsa da, bu girişimin Paraguay’ın bol ve düşük maliyetli enerji kaynaklarını Tayvan’ın teknolojik yetenekleriyle birleştirmeyi amaçladığı iddia ediliyor.

Son güncelleme tarihi: Haziran 2026