Kağıt

Küresel kağıt endüstrisi, yapısal olarak daha yavaş bir büyüme eğilimi ile karşı karşıya olmaya devam etmektedir; on yılın başından bu yana küresel üretim yıllık yaklaşık %1,0 oranında artarken, önceki on yılda bu oran yıllık %1,5 idi. Ambalaj endüstrisinden gelen talebin zayıflaması ve grafik kağıt kullanımındaki uzun vadeli düşüş, Güney Yarımküre ülkelerindeki yeni kapasite artışları ve yüksek işletme (üretim ve nakliye) ile finansal maliyetler (borç maliyeti) ortamı, kâr marjlarını baskı altında tutmakta ve çoğu risk göstergesini tarihsel en yüksek seviyelere itmektedir.

2024 yılında kağıt hamuru üretimi, kağıt hamuru fiyatları ve kağıt ürünleri üretiminde görülen toparlanma kısa ömürlü oldu; çoğu olgun ekonomide beklentilerin altında kalan ekonomik büyüme nedeniyle, bu üç gösterge de 2025 yılında belirgin bir şekilde yavaşladı (sırasıyla %-1, %-3 ve %0). Orta Doğu çatışmasının küresel ekonomi üzerindeki olumsuz etkisi, olası herhangi bir toparlanmayı engelleyecek ve 2026 yılında kağıt hamuru ile kağıt ürünleri üretiminin 2025 seviyelerinde kalmasını bekliyoruz. 2027 yılında küresel ekonomik ortamda görülecek hafif bir iyileşme, ticaret ortamında marjinal bir düzelmeye yol açabilir.

Sektörün mevcut zorluklarına (yüksek enerji maliyetleri ve düşük maliyetli üreticilerden gelen rekabetin yoğunlaşması, aşırı hava olaylarının artan etkisi ve sıkılaşan çevre düzenlemeleri) ek olarak, büyümedeki yavaşlama yine de uzun zamandır beklenen konsolidasyonu hızlandırabilir. Smurfit WestRock birleşmesi (2024), International Paper’ın DS Smith’i satın alması (2024) ve Suzano-Kimberly Clark kağıt mendil ortak girişimi (2025) gibi büyük anlaşmaların da gösterdiği gibi, bu eğilim son yıllarda zaten ivme kazanmıştır.

Uzun vadede, genel kağıt hamuru ve kağıt üretimi genel olarak GSYİH ile paralel bir şekilde artmaya devam edecek olsa da, segmentler arasında eğilimler önemli ölçüde farklılık gösterecektir. Dijitalleşme nedeniyle grafik kağıt üretiminin düşmeye devam etmesi beklenirken, kağıt bazlı ambalaj sektörü endüstriyel üretime bağlı kalmaya devam edecek; hijyenik kağıt ürünlerine olan talep ise bu ürünlerin vazgeçilmez niteliği ve artan hane halkı gelirleri sayesinde güçlü seyrini sürdürecektir.

Kağıt hamuru (yukarı akış) ile kağıt ürünleri (aşağı akış) arasındaki kopukluk

Kağıt endüstrisi, kağıt hamurunun üretimini ve bunun kağıt bazlı ambalaj, grafik kağıdı ve hijyenik kağıt ürünlerine dönüştürülmesini kapsamaktadır. Şirketler, hammadde aşamasında (kağıt hamuru), nihai ürün aşamasında (kağıt ürünleri) ve kağıt değer zincirinin tamamında faaliyet göstermektedir (dikey entegrasyon). Kağıt ürünlerinin hacimli ve ağır olması nedeniyle nakliye maliyetlerinin yüksek olması, yerel üretim ve dağıtımı daha ekonomik hale getirmektedir; bu nedenle sektör büyük ölçüde yerel veya bölgesel niteliktedir.

Dikey entegre kağıt şirketleri, küresel ham kağıt hamuru üretiminin üçte ikisinden fazlasını kontrol eder; verimlilik nedenleriyle ham kağıt hamuru fabrikaları, kağıt fabrikalarının yakınında faaliyet gösterir. “Piyasa ham kağıt hamuru” olarak bilinen geri kalan üçte birlik kısım ise, sınırlı ormancılık kaynaklarına sahip ülkelerin ve yalnızca son aşamada faaliyet gösteren şirketlerin ihtiyaçlarını karşılamak üzere uluslararası pazarda satılır. Selüloz fiyat seviyeleri, kalite sınıfları, özellikler ve işletme maliyetlerindeki farklılıklar nedeniyle bölgeden bölgeye değişmekle birlikte, genel olarak başlıca üretim bölgelerinde benzer eğilimler göstermektedir. Çin, tüm kağıt ürünlerinin yaklaşık üçte birini ürettiği için küresel selüloz pazarının başlıca itici gücüdür.

2026’da kağıt üretimi yatay seyredecek, enflasyonist baskıya rağmen selüloz fiyatları daha da düşecek

2024 yılında kağıt hamuru üretimi, kağıt hamuru fiyatları ve kağıt ürünleri üretiminde görülen toparlanma kısa ömürlü oldu; çoğu olgun ekonomide beklenenden daha zayıf ekonomik büyüme ortamında, bu üç gösterge de 2025 yılında belirgin bir şekilde yavaşladı (sırasıyla %-1, %-3 ve %0). Buna rağmen, kağıt ürünleri üretiminin %5 arttığı Çin’in yanı sıra Polonya (+%2), Uruguay (+%2), Portekiz (+%1) ve Finlandiya (+%1) gibi birkaç ülke, küresel eğilime karşı koymayı başardı ve genel olarak durgun bir ortamda pazar payını artırdı.

Orta Doğu çatışmasının tetiklediği yeni enflasyonist baskıların, olgun ekonomilerdeki hanehalkı tüketimini ve sanayi üretimini olumsuz etkilemesi nedeniyle, 2026 yılında kağıt hamuru ve kağıt ürünleri üretiminin genel olarak sabit kalmasını bekliyoruz. Kuzey Yarımküre ülkelerindeki kapasite azaltma çabalarına ve genel olarak enflasyonist ortama rağmen, Güney Yarımküre ülkeleri (özellikle Şili, Brezilya, Uruguay ve Endonezya) ile Çin’deki yeni kapasite yatırımlarının devam etmesi nedeniyle kağıt hamuru fiyatlarının düşük tek haneli bir oranda düşmesi beklenmektedir.

Bu durum, küresel üretimdeki uzun süredir devam eden kaymayı pekiştirecektir; bu kayma, son on yılda küresel üretimdeki payı istikrarlı bir şekilde azalan ABD, Kanada, İskandinavya ve Japonya gibi Kuzey Yarımküre üreticilerinden, Brezilya, Endonezya, Uruguay ve Şili gibi Güney Yarımküre aktörlerine doğru gerçekleşmektedir. Bu yeni ortaya çıkan üreticiler, yalnızca Çin, Japonya ve Hindistan gibi yapısal olarak kağıt hamuru açığı çeken pazarlara tedarik sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda Kuzey Amerika ve Avrupa’daki pazar payı için de giderek daha fazla rekabet ediyorlar.

Özellikle, başlangıçta Ocak 2025’te tam olarak yürürlüğe girmesi planlanan ve daha sonra 2026’ya ertelenen Avrupa Birliği Ormansızlaşma Yönetmeliği (EUDR), şirketlere yönetmeliğin gerekliliklerine uymaları için daha fazla zaman tanımak amacıyla 2027’ye kadar bir kez daha ertelendi. Yönetmelik, sektör genelinde daha sürdürülebilir uygulamaları teşvik etmek amacıyla, şirketlerin kağıt ürünlerinin ormansızlaştırılmış alanlardan temin edilmediğinden emin olmalarını gerektirecektir. Bu durum, güçlü tedarik standartlarına sahip şirketler için avantaj sağlasa da, aynı zamanda uyum maliyetlerini artırması, tedarik zinciri yönetimini karmaşıklaştırması ve AB gerekliliklerini karşılayamayan hem Avrupalı ithalatçılar hem de uluslararası ihracatçılar için pazar erişimini potansiyel olarak kısıtlaması beklenmektedir. EUDR, kağıt endüstrisinde sürdürülebilirliği artırmaya yönelik AB’nin daha geniş kapsamlı çabaları içinde atılan en son önemli adımdır.

Kağıt ürünleri: kağıt bazlı ambalajlar toparlanırken, grafik kağıdı düşüşte; hijyenik kağıt ürünleri ise güçlü bir direnç sergiliyor

Kağıt endüstrisi, 2025 yılında tahmini 429 milyon ton kağıt ürünü üretmiştir; bu rakam, 2023 yılına kıyasla neredeyse hiç değişmemiştir (+%0,4).

Kağıt bazlı ambalajlar, kağıt ürün hacminin %70’ini oluşturmaktadır. Kağıt, hem birincil ambalajlama (ürünlerle doğrudan temas eden ambalaj) hem de ikincil ve üçüncül ambalajlama (depolama ve nakliye için kullanılan ambalaj) amacıyla çok çeşitli endüstrilerde kullanıldığından, üretim eğilimleri genel olarak endüstriyel üretim ve küresel ticaretle uyumludur. Selülozda olduğu gibi, kağıt ürünleri üretimi de 2024 yılında önemli ölçüde toparlanmış, ancak daha sonra ivme kaybetmiş ve 2025 yılının ortasından itibaren düşüşe geçmiştir.

Kağıt ürün hacminin %20’sini oluşturan grafik kağıdı, 2007 yılında zirveye ulaşmış ve o zamandan beri sürekli düşüş göstermiştir; son on yılda üretim üçte bir oranında azalmıştır. Gazete okur sayısındaki düşüş ve ekonominin dijitalleşmesi nedeniyle baskı kağıdı tüketimindeki azalma, güçlü uzun vadeli eğilimlerdir ve mevcut üretim verileri, 2024 yılının bu eğilimden sapmadığını göstermektedir. Olgun ekonomilerde fabrikaların kapatılması yoluyla yıllık %3 ila %6 oranında kapasite fazlasını azaltmak ve aynı zamanda daha kârlı niş pazarlar geliştirmek, uzmanlaşmış oyuncular için bir öncelik olmaya devam etmektedir. Bununla birlikte, üretim hatlarının grafik kağıttan ambalaj kağıdı türlerine dönüştürülmesi, bu komşu pazardaki kapasite fazlasını artırabilir.

Buna karşılık, kağıt ürün hacminin %10’unu oluşturan hijyenik kağıt ürünleri, büyük ölçüde zorunlu bir ihtiyaç olması nedeniyle ekonomik döngülere karşı daha dayanıklıdır. Kişi başına tüketim, hane halkı gelir düzeyleriyle güçlü bir korelasyon içindedir. Küresel üretim, son on yılda %25 oranında artmıştır; bu artışta başlıca itici güçler Çin (+%44), Brezilya (+%35), Meksika (+%22), Polonya (+%70) ve Hindistan (+%290) olmuştur. Hijyenik kağıt ürünleri, esas olarak kitlesel perakende kanalları aracılığıyla satılan tüketim ürünleri olması nedeniyle piyasanın geri kalanından önemli ölçüde farklılık göstermektedir. 2025 yılında, önceki yıllarda olduğu gibi, Kimberly-Clark, Oji Paper, Essity, Unicharm, Hengan International ve Ontex gibi önde gelen üreticiler, daha güçlü satış büyümesi ve genel olarak istikrarlı brüt kar marjları bildirerek genel kağıt endüstrisinden daha iyi performans göstermiştir.

2026 ve 2027 yılları için, uzun vadeli eğilimlerin devam etmesini ve hijyenik kağıt ürünlerinin satışlarını desteklemeye devam ederken grafik kağıdına olan talebi daha da azaltmasını bekliyoruz. Kağıt bazlı ambalaj üretimi, 2026 yılında en iyi ihtimalle yatay seyredecek, ardından 2027 yılında mütevazı bir büyümeye geri dönecektir.