Küresel çelik üretim fazlası, ticaretin parçalanmasına katkıda bulunuyor
Talebin zayıf seyretmesi karşısında, yaklaşık 640 milyon metrik ton olarak tahmin edilen artan küresel çelik üretim kapasite fazlasıyla karşı karşıya kalan ülkeler, çelik endüstrilerini korumak için önlemlerini artırıyor. Bu kapasite fazlasının neredeyse yarısı (305 milyon metrik ton) tek başına Çin’e ait olmakla birlikte, 2028 yılına kadar bu rakam, Avrupa Birliği’nin (AB) ikinci en büyük üreticisi olan İtalya’nın kapasitesine eşdeğer bir miktarda artabilir. Ancak bunun net etkisi, bunu telafi etmek için fiilen gerçekleştirilen kapatmalara ve devre dışı bırakılan kapasitenin niteliğine bağlı olacaktır; zira geçmiş deneyimler, sökülen kapasitenin bir kısmının zaten kısmen veya tamamen atıl durumda olduğunu göstermiştir. Yurt içi talep, inşaat sektöründe devam eden kriz nedeniyle hâlâ kısıtlanmaya devam ederken, Çin’in ihracatı 2020 ile 2025 arasında, özellikle Güneydoğu Asya, Afrika ve Orta Doğu’ya yönelik olarak %150’nin üzerinde artış göstermiştir.
2026’dan itibaren küresel talepte beklenen toparlanmanın, fazla üretim kapasitesini emmek için yeterli olmayacağı ve genel kapasite kullanım oranını %75’in altında tutacağı öngörüldüğünden, bu eğilimin devam etmesi beklenmektedir. Sonuç olarak, ülkeler öncelikle Çin’e karşı hedefli önlemleri (damping önleyici vergiler) artırmakta, ancak aynı zamanda kaçakçılık stratejilerini daha etkili bir şekilde engellemek için gümrük vergileri ile Avrupa karbon piyasası mekanizması gibi tarife dışı engelleri birleştiren daha geniş kapsamlı önlemleri de giderek daha fazla uygulamaktadır.
Sonuç olarak, dünyanın en büyük iki çelik ithalatçısı olan AB ve ABD, bölgesel değer zincirlerini bozma riskini göze alarak son dönemde ticaret önlemlerini sıkılaştırdı. Washington, çelik üzerindeki gümrük vergilerini %25’ten %50’ye yükseltirken, Brüksel ise Temmuz 2026’dan itibaren gümrüksüz ithalat kotasını (18,3 milyon metrik ton) yarıya indirdi ve bu kotayı aşan ithalatlara uygulanan gümrük vergisini %50’ye çıkardı. Avrupa’daki karar henüz çok yeni olduğu için istatistiklere henüz yansımamıştır. Buna karşılık, ABD’de ithalatta keskin bir düşüş kaydedilirken (2026 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda yaklaşık %40), aynı dönemde üretim %7,5 oranında artmıştır. Kanada, Hindistan ve Birleşik Krallık da gümrük vergisi önlemlerini sıkılaştırdı.
Avrupa ve Kuzey Amerika pazarlarının kapanması, ticaretin bölgeselleşmesini hızlandırmaktadır; Çin, fazla üretimini ASEAN ekonomilerine ve daha az ölçüde de Orta Doğu, Afrika ve Güney Amerika’ya yönlendirmektedir. Bu eğilim öncelikle Çin’i etkilese de, çelik ihracatlarının sırasıyla %76’sını ve %42’sini AB’ye yapan, ancak kotalarının %43’ünü ve %27’sini kaybetmiş olan Birleşik Krallık ve Türkiye gibi bazı çevresel ortakları da olumsuz etkilemektedir. Parçalanma, pazarlar arasında çelik fiyatlarının farklılaşmasına katkıda bulunuyor. 2025 yılından bu yana Avrupa’da ve daha da belirgin bir şekilde ABD’de fiyatlar yükselmiş olsa da, dünyanın geri kalanında fiyatlar nispeten düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor. Vadeli işlem piyasalarında öngörülen fiyatlara bakıldığında, bu eşitsizliklerin devam etmesi muhtemel görünüyor.
Enerji dönüşümü ve dijital teknolojilerde kullanılan minerallere yönelik artan talebin güçlü seyrini sürdürmesi beklenmektedir. Otomobillerin elektriklendirilmesi, yenilenebilir enerjinin (rüzgâr, güneş ve enerji depolama) yaygınlaşması ve veri merkezlerinin sayısındaki artış, kritik minerallere (bakır, alüminyum, kobalt vb.) yönelik talebin artması için fırsatlar sunmaktadır.
Uluslararası Enerji Ajansı’na (IEA) göre, sera gazı (GHG) emisyonları için değerlendirilen senaryolara bağlı olarak, stratejik minerallere olan talep, öncelikle enerji dönüşümü teknolojileriyle ilgili talebin itici etkisiyle 2030 yılına kadar iki ila üç kat artacaktır. Bakır için küresel talebin on yılın sonuna kadar %40 artması beklenmektedir. Aynı durum lityum için de geçerlidir; talepteki üç kat artış, yalnızca enerji geçişiyle ilgili uygulamalar tarafından tetiklenecektir.
Şu anda Çin, özellikle rafine metallerin tedarikini güvence altına alma konusunda açık bir avantaja sahiptir. Ülke, başlıca endüstriyel metallerin yanı sıra nadir toprak elementleri gibi kritik elementlerin de önde gelen üreticisidir. Örneğin, rafine lityumun küresel üretiminin yaklaşık üçte ikisi, rafine bakırın yarısı ve nadir toprak elementlerinin %80’inden fazlası Çin’e aittir.
Son yirmi yılda önemli bakır keşifleri neredeyse hiç gerçekleşmezken, arama maliyetleri 2011’de ton başına 91 ABD dolarından 2020’de ton başına 802 ABD dolarına yükselerek tavan yaptı. Madencilik şirketleri, orta vadede arzdaki hızlı artışı karşılayamıyor. Madencilerin işletilen madenleri yenileriyle ikame etme kabiliyeti de uzun üretim başlangıç süreleri nedeniyle engellenmektedir; 2020 ile 2023 yılları arasında devreye alınacak madenler için ortalama hazırlık süresi 18 yıldır – bu, son 20 yıla göre %40’luk bir artışa tekabül etmektedir.
Bu süreçler, çevre kaygıları, yerli topluluklar ve kaynakların kamulaştırılması gibi yerel sosyo-politik sorunların yanı sıra, işletilen yatakların artan teknik karmaşıklığı nedeniyle yükselen üretim maliyetleri nedeniyle daha da uzamaktadır. Mevcut maden sahalarına yönelik yatırımlar ve satın almalar hâlâ öncelikli olmakla birlikte, arama çalışmaları ve yeni maden sahası projelerine yönelik yatırım eksikliği, birçok hammadde piyasasında arz açığına yol açabilir.
Madencilik şirketleri, yüksek kârlılık seviyelerini korurken büyümelerini hızlandırmak zorundadır. Sıkı finansman koşulları ve makroekonomik ortam, fon temin etmeyi zorlaştırmaktadır. Piyasa değerlemeleri, genellikle enerji dönüşümü için kritik öneme sahip minerallerin arzına odaklanan portföyler nedeniyle giderek daha fazla farklılık göstermektedir. Bu durum, şirketleri portföylerini yeniden yapılandırmaya itmektedir. Bu nedenle, enerji dönüşümü için hayati öneme sahip minerallere yeniden odaklanmayı amaçlayan birleşme ve satın almalarda artış bekliyoruz. Bakır talebine ilişkin sağlam bir görünümle birlikte, bakır varlıklarında daha fazla konsolidasyon öngörülmektedir. BHP’nin Anglo American’ı satın alma görüşmelerinin sonuçsuz kalmasının ardından, 2024 yılında BHP ve Lundin Mining’in Arjantin’deki Filo Corp. şirketini 3 milyar dolar karşılığında satın alması, bu durumu doğrulamaktadır. Madencilik şirketleri ayrıca, Platin Grubu Metaller (PGM) gibi stratejik önemi olmayan veya yüksek büyüme potansiyeline sahip bazı varlıklarını elden çıkarmaktadır.
Çelik – Güneydoğu Asya’daki gelişmekte olan ekonomilerin yanı sıra gelişmiş ekonomilerin de etkisiyle, 2026 yılında çelik üretiminin bir önceki yıla göre yaklaşık %1 artmasını bekliyoruz (2025’te ise bir önceki yıla göre %2’lik bir düşüş yaşanmıştı). Ancak, üretimin kapasite artışından daha yavaş büyümesi ve dolayısıyla kapasite kullanım oranlarının düşmesi beklenirken, iki yıllık daralmanın ardından talepteki toparlanmanın ise asgari düzeyde kalacağı öngörülmektedir. Bir yandan özellikle Asya’da devam eden kapasite fazlası, diğer yandan ise yerli üretimi destekleyen korumacı önlemlerin artması, bölgeler arasında çelik fiyatlarındaki farklılıkların devam etmesine neden olacak: Asya’da düşerek yıl boyunca ortalama 500 ABD doları/ton civarında seyredecek, Avrupa’da (700 ABD doları/ton) ve Kuzey Amerika’da (1.150 ABD doları/ton) ise yükselecek.
Alüminyum – Körfez üretici ülkeleri Hürmüz Boğazı’ndaki abluka nedeniyle felç olduğu için, 2026 yılında küresel alüminyum üretiminin yıllık bazda yaklaşık %0,5 oranında hafif bir düşüş göstermesi beklenmektedir. Körfez İşbirliği Konseyi üyeleri küresel üretimin yalnızca yaklaşık %8’ini oluştursa da, ihracatın neredeyse %20’sini temsil etmektedir; özellikle Japonya’ya (ithalatın %28’i), ABD’ye (%22) ve AB’ye (%20) yapılan ihracatın neredeyse %20’sini oluşturmaktadır; bu durum, alt sektörlerin (otomotiv, inşaat, elektrik, ambalaj vb.) tedarik zincirlerinde önemli aksaklıklara yol açmaktadır. Çin (küresel üretimin %60’ı) halihazırda yıllık 45 milyon tonluk kapasite tavanına yakın bir seviyede faaliyet gösterdiğinden, ikame kapasitesi sınırlıdır. Aynı zamanda, enerji dönüşümü – özellikle alüminyumun çeliğe göre daha hafif bir alternatif olarak kullanıldığı araçların elektrifikasyonu – ve sürdürülebilirlik çabaları kapsamında alüminyumun geleneksel malzemelerin yerini aldığı ambalaj endüstrisi sayesinde talebin yıllık bazda %1,5 artması beklenmektedir. Sonuç olarak, 2026 yılında fiyatların yıllık bazda yaklaşık %20-25 artacağını ve yıl ortalaması olarak ton başına 3.500 ABD dolarının biraz altında bir zirveye ulaşacağını öngörüyoruz.
Bakır – Birkaç büyük üretici ülkedeki (Şili, Endonezya, Demokratik Kongo Cumhuriyeti) zorluklar nedeniyle madencilik üretiminin durgun seyrine rağmen, rafine bakır üretiminin 2026 yılında, başta Çin olmak üzere işlenen hurda hacimlerindeki artışın etkisiyle yıllık bazda yaklaşık %1,5 oranında artması beklenmektedir. Aynı zamanda, talebin de elektrifikasyonun yapısal desteğiyle yıllık bazda %2 artacağı öngörülmektedir. Piyasada fazlalık olmasına rağmen – bu fazlalık daralma eğiliminde olsa da – rafine bakırda daha yüksek gümrük vergileri beklentisiyle beslenen ABD stratejik stoklarının birikmesi nedeniyle arz gerginlikleri devam etmektedir. Ocak 2025 ile Haziran 2026 arasında ABD, aylık ithalat hızını neredeyse ikiye katlayarak 1,2 milyon metrik ton bakır biriktirmiştir. Bu durum fiyatların yüksek kalmasına yardımcı oluyor ve 2026 yılında ortalama fiyatın ton başına yaklaşık 13.900 ABD doları olacağını öngörüyoruz; bu, yıllık bazda %40’luk bir artışa tekabül ediyor.
Nikel – Üretimin %60’ını gerçekleştiren Endonezya’nın kısıtlayıcı politikası göz önüne alındığında, 2026 yılında küresel rafine nikel üretiminin yıllık bazda %3 daralması beklenmektedir. Aşırı üretimi azaltmak ve fiyatları desteklemek amacıyla Cakarta, cevher çıkarma kotalarını bir önceki yılki 380 milyon metrik tondan 2026 yılında 270 milyon metrik tona düşürdü. Buna ek olarak, Orta Doğu’daki aksaklıklar ve Çin’in ihracatını askıya alması nedeniyle, pil sınıfı nikel üretimi için vazgeçilmez olan sülfürik asit sıkıntısı yaşanma riski de bulunmaktadır. Pil talebindeki artışın etkisiyle talebin yıllık bazda yaklaşık %5 artması beklenmekle birlikte, bu artış, büyük ölçüde Çin’in son yıllarda adalar bölgesindeki varlığının genişlemesinden kaynaklanan arz fazlasını tam olarak telafi edemeyecektir. Endonezya nikelinin önde gelen ithalatçısı olan Çin, yerel şirketlerinin aşırı üretiminden kaynaklanan nispeten düşük fiyatlardan yararlanmaktadır. Bu nedenle nikel fiyatlarının 2026 yılında ortalama 17.500 ABD doları/ton civarında kalması ve bir önceki yıla göre hafif bir artış göstermesi beklenmektedir.
Metaller
