Hem inşaat hem de imalat sektörlerindeki durgunluk, çelik talebini olumsuz etkiliyor
Genel olarak, inşaat sektöründeki durgunluk metalurji endüstrisini, özellikle de çelik sektörünü olumsuz etkiliyor. Çin, son on yıllarda küresel inşaat faaliyetlerinin başlıca itici gücü olmuştur, ancak ülke şu anda uzun süreli bir yavaşlama döneminden geçmektedir. Gayrimenkul iklim endeksi en düşük seviyesinde ve 2024'te başlayacak inşaat projelerinin sayısı 2019'a kıyasla yarı yarıya azalmıştır. Çin hükümeti, ılımlı bir toparlanma öngörerek 2025 yılına kadar klinker üretimini 1,8 milyar tona düşürmeyi planlamaktadır. Sonuç olarak, çelik talebi de olumsuz etkilenecektir.
Avrupa’da, daha elverişli faiz oranı beklentisi nedeniyle konut talebi iyileşse de, bankalar iflaslar ve şüpheli alacaklar nedeniyle temkinli davranmaya devam ediyor. İnşaat maliyetleri yüksek seviyede seyrederken, işgücü kıtlığı faaliyetleri kısıtlamaya devam ediyor. Sektördeki durgunluk nedeniyle çelik talebi zayıfladı. Buna ek olarak, imalat üretiminin yavaşlaması da çelik talebini erozyona uğratıyor.
ABD’de ise zayıf konut talebi, 2025 yılında konut inşaat ruhsatlarının durgunlaşmasına neden olmaktadır. Bunun, çelik dahil olmak üzere inşaat malzemelerine olan talebi olumsuz yönde etkileyeceği öngörülmektedir.
Enerji dönüşümü ve dijital teknolojiler için gerekli minerallere yönelik artan talep artık durdurulamaz bir hal almıştır. Araçların elektriklendirilmesi, yenilenebilir enerjinin (rüzgâr, güneş, depolama) yaygınlaşması ve veri merkezlerindeki artış, kritik minerallere (bakır, alüminyum, kobalt vb.) olan talebin temel büyüme itici güçlerini oluşturmaktadır.
Uluslararası Enerji Ajansı’na (IEA) göre, sera gazı (GHG) emisyonları için ortaya konan senaryolara bağlı olarak, stratejik minerallere olan talebin 2030 yılına kadar ikiye veya üçe katlanması beklenmektedir; bu artışın temel nedeni, enerji dönüşümü teknolojileriyle ilişkili talebin artmasıdır. Küresel bakır talebinin on yılın sonuna kadar %40 artacağı tahmin edilmektedir; bu talebin %120’si enerji dönüşümü teknolojilerinden kaynaklanacaktır (çünkü aynı dönemde geleneksel talebin azalması beklenmektedir). Aynı durum lityum için de geçerlidir; talebin üç katına çıkması, esas olarak enerji dönüşümüyle ilgili kullanımlardan kaynaklanacaktır.
Mevcut durumda, uluslararası güç dengesi, endüstriyel stratejisini madencilik ve metalurji değer zincirini kontrol etmeye sıkı sıkıya dayandıran Çin’in lehine işliyor. Çinli şirketler şu anda özellikle arıtma segmentinde baskındır. Örneğin, küresel rafine lityum üretiminin yaklaşık üçte ikisini, bakır üretiminin yarısını ve nadir toprak elementlerinin %80’inden fazlasını bu şirketler oluşturmaktadır.
Son yirmi yılda önemli bakır keşifleri neredeyse hiç yapılmazken, arama maliyetleri 2011’de ton başına 91 ABD dolarından 2020’de 802 ABD dolarına fırlayarak büyük bir artış gösterdi. Madencilik şirketleri, orta vadede arzdaki hızlı büyümeyi karşılayamıyor. Madencilerin işletilen madenleri yenileriyle ikame etme kabiliyeti, uzun üretim başlangıç süreleri nedeniyle de engellenmektedir; 2020 ile 2023 yılları arasında devreye alınacak madenler için ortalama hazırlık süresi 18 yıldır – bu, son 20 yıla göre %40’luk bir artışa tekabül etmektedir.
Bu süreçler, çevre kaygıları, yerli topluluklar ve kaynakların kamulaştırılması gibi yerel sosyo-politik sorunların yanı sıra, işletilen yatakların artan teknik karmaşıklığı nedeniyle yükselen üretim maliyetleri nedeniyle daha da uzamaktadır. Mevcut maden sahalarına yönelik yatırımlar ve satın almalar hâlâ öncelikli olmakla birlikte, arama çalışmaları ve yeni maden sahası projelerine yönelik yatırım eksikliği, birçok hammadde piyasasında arz açığına yol açabilir.
Madencilik şirketleri, yüksek kârlılık seviyelerini korurken büyümelerini hızlandırmak zorundadır. Kısıtlı finansman koşulları ve makroekonomik ortam, fon bulmayı daha zor hale getirmektedir. Piyasa değerlemeleri, genellikle enerji dönüşümü için kritik mineralleri güvence altına almaya odaklanan portföyler nedeniyle giderek daha fazla farklılaşmakta ve bu durum şirketleri portföylerini yeniden yapılandırmaya itmektedir. Sonuç olarak, enerji geçişi için hayati önem taşıyan minerallere yeniden odaklanmayı amaçlayan birleşme ve satın almalarda artış bekliyoruz. Bakır için güçlü bir talep görünümüyle birlikte, bakır varlıklarında daha fazla konsolidasyon öngörülüyor. Bu durum, BHP’nin Anglo-American ile görüşmelerinin sonuçsuz kalmasının ardından, geçen yıl BHP ve Lundin Mining’in Arjantin’deki Filo Corp. şirketini 3 milyar ABD doları karşılığında satın almasıyla da teyit edildi. Madencilik şirketleri ayrıca, Platin Grubu Metaller (PGM’ler) gibi stratejik önemi olmayan veya yüksek büyüme potansiyeline sahip bazı varlıklarını elden çıkarmaktadır.
Çelik – 2025 yılında çelik üretiminin bir önceki yıla göre %1’in altında artacağını öngörüyoruz (2024’te bir önceki yıla göre %0,3 artış). Çelik üretimi, dünyanın en büyük ikinci çelik üreticisi olan Hindistan gibi bazı gelişmekte olan ekonomilerde dayanıklılığını koruyacaktır. Ancak, makroekonomik ortamın ve kilit sektörlerin (örneğin inşaat) zayıflaması nedeniyle risk faktörleri ön plana çıkmaktadır. Yeni ABD ticaret engellerinin etkilerini şu anda değerlendirmek zordur. 2024'te yıllık bazda %-0,2'lik düşüş ve 2023'te %1'lik daralmanın ardından, küresel çelik tüketiminin yıllık bazda %1 daha gerileyeceğini öngörüyoruz. Sonuç olarak, 2025 yılı için ton başına 550 ABD dolarının biraz üzerinde olan tahminimizi koruyoruz; bu, yıllık bazda %5’lik bir düşüşe karşılık geliyor.
Alüminyum – Küresel alüminyum üretiminin 2025 yılında yıllık bazda %2 artarak 74,5 milyon tona ulaşması beklenmektedir. Çin’de, Yunnan hidroelektrik bölgesindeki hava koşullarının iyileşmesi, küresel üretim kapasitesini önemli ölçüde artıracaktır. Enerji dönüşümü, özellikle de alüminyumun çeliğin yerine daha hafif bir alternatif olarak kullanıldığı araçların elektrifikasyonu nedeniyle, talebin yıllık bazda %3 ila %4 oranında artması beklenmektedir. Alüminyum talebi, üreticilerin sürdürülebilirlik girişimi kapsamında daha geleneksel ambalaj malzemeleri yerine alüminyum kullanmaya çalıştıkları ambalaj endüstrisi tarafından da desteklenecektir. 2025 yılında, arzın daralmasıyla birlikte 2024 yılına kıyasla önemli ölçüde daha düşük bir arz fazlası öngörüyoruz. Bu nedenle, 2025 yılında fiyatların yıllık bazda %5 ila %6 artarak 2.600 USD/ton seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Bakır – 2024-2025 yıllarında, Çin ve Demokratik Kongo Cumhuriyeti’ndeki (DRC) üretim artışları nedeniyle bakır piyasası arz fazlası durumunu koruyacaktır. Rafine bakır üretiminin 2025 yılında yıllık %3 artması beklenmektedir (2024 yılında yıllık %3 artış). Küresel rafine bakır tüketiminin 2025 yılında yıllık %2,5 artacağını öngörüyoruz; ancak bu artış, başlıca pazarlardaki ılımlı görünüm nedeniyle sınırlı kalacaktır. Bakır fiyatlarının 2025 yılında ortalama ton başına 9.750 ABD dolarına ulaşması bekleniyor; bu, yıllık %5’lik bir artışa tekabül ediyor. Birincisi, enerji dönüşümüyle ilgili talep tahminleri ve arz-talep dengesizliği, fiyatları bu sembolik eşiğin üzerinde tutacaktır. İkincisi, bir “Trump 2.0” yönetimi altında enerji dönüşümünün potansiyel olarak yavaşlaması, Çin emlak piyasasındaki süregelen kırılganlık ve Avrupa endüstrisinin karşı karşıya olduğu zorlukların, bakır fiyatlarının daha güçlü bir şekilde yükselmesinin önündeki engeller olarak etki etmesi beklenmektedir.
Nikel – Küresel nikel cevheri üretiminin, 2025 yılında yıllık bazda %6,5 artarak 3,9 milyon tona ulaşması beklenmektedir. Rafine nikel üretiminde güçlü bir büyüme öngörüyoruz; 2025 yılında yıllık bazda %10’luk bir artış daha beklenmektedir. Lider üretici olan Endonezya’daki üretim artışı, başta Avustralya, Avrupa ve Yeni Kaledonya olmak üzere diğer önemli üretim bölgelerindeki düşüşleri telafi edecektir. Paslanmaz çelik ve enerji dönüşümü sektörlerindeki büyümenin desteğiyle, küresel nikel talebinin 2025 yılında bir önceki yıla göre %7 artması beklenmektedir (2024 yılında bu artış %5,5 olmuştu). Sonuç olarak, nikel piyasasının 2025 yılında üretim fazlası nedeniyle arz fazlası durumunu sürdüreceğini öngörüyoruz. Fiyatların, 2024 yılında %21 oranında düşüş kaydettikten sonra, yıllık bazda %9 düşüşle 17.000 ila 17.500 ABD doları/ton civarında istikrar kazanmasını bekliyoruz.
Metaller
