İnşaat

Genel olarak inşaat faaliyetlerinin, 2025’teki durgunluğun ardından 2026’da da zayıf seyrini sürdürmesi bekleniyor. Avrupa’da zıt eğilimler gözlemleniyor: Bazı ülkeler zorluk yaşamaya devam ederken, diğerleri kısmen Avrupa Birliği fonlarının desteğiyle daha güçlü bir performans sergiliyor. Kuzey Amerika’da ise yavaşlama yaşanıyor; ABD’de konut piyasası yüksek mortgage faiz oranları nedeniyle durgunlaşırken, Kanada’da ise durgunluk devam ediyor. Asya-Pasifik bölgesinde ise karışık bir tablo ortaya çıkmaktadır: Çin, borç ve arz fazlası nedeniyle zayıf seyrini sürdürürken, Hindistan ve Güneydoğu Asya’nın bazı bölgeleri büyümeyi sürdürmektedir. Körfez bölgesi, güçlü faaliyetleriyle öne çıkmaktadır; ancak düşük petrol fiyatları ve artan maliyetler, bu bölgedeki hedefleri sınırlayabilir.

Konut piyasaları, faiz indirimleri ve artan inşaat ruhsatı başvurularının desteğiyle, zorlu geçen iki yılın ardından istikrar kazanmaya başlıyor. Ticari inşaat sektörü yavaş yavaş toparlanıyor; lojistik ve veri merkezleri bazı alanlarda güç gösterirken, ofis alanları ve genel olarak konut dışı faaliyetler durgun seyrini sürdürüyor. İnşaat mühendisliği, hükümet öncülüğündeki altyapı projelerinin itici gücüyle en dayanıklı segment konumundadır.

Karbon salımının azaltılması, özellikle küresel emisyonlara en büyük katkıyı sağlayan inşaat malzemeleri alanında, sektör için stratejik bir öncelik olmaya devam ediyor. Şirketler daha çevreci teknolojilere yoğun yatırım yapsa da, bu girişimler önemli sermaye harcamaları gerektiriyor ve bu da kârlılık sorunlarına yol açıyor – özellikle eski varlıklara sahip küçük ölçekli firmalar için.

İnşaat şirketleri, zayıf finansal durum, yüksek borçluluk ve artan maliyetlerle karşı karşıya kalmaya devam ediyor. İflas oranları, sektör genelindeki yapısal kırılganlıkları yansıtarak yüksek seviyelerde seyrediyor. Önemli bir talep itici gücü olan emlak piyasası henüz tam olarak toparlanamadı; bu durum, gelecekteki sipariş defterlerine ve yatırım kararlarına belirsizlik katıyor.

2026 için ılımlı görünüm

Avrupa inşaat sektörünün, Fransa ve Almanya gibi bazı önemli pazarlarda yavaşlama yaşanan 2025 yılının ardından 2026'da büyüme kaydetmesi bekleniyor. Buna karşın İspanya nispeten dayanıklılığını korudu ve özellikle elverişli proje portföyünden de yararlanıyor. Birleşik Krallık ise bu iki durumun arasında yer almaktadır; zayıf özel sektör performansı, artan altyapı yatırımlarıyla dengelenmekte ve bu durum 2026 için daha olumlu bir görünüm oluşturmaktadır.

Kuzey Amerika’da ise inşaat faaliyetleri yavaşlamaktadır. Kanada’nın konut sektörü durgun seyrini sürdürürken, Meksika’nın inşaat mühendisliği sektörü, “friend-shoring” uygulamalarının azalması ve mali konsolidasyon nedeniyle zayıflamaktadır. ABD için görünüm belirsizdir; yüksek mortgage faiz oranları nedeniyle konut piyasası durgunlaşmış, inşaat mühendisliği sektörü yavaşlamış ve ticari konut dışı faaliyetlerde göreceli bir düşüş yaşanmaktadır. Bu zorluklar, kısmen ithalat baskılarından kaynaklanan vasıflı işgücü eksikliğinin artması ve zorlu girdi maliyetleri ile daha da ağırlaşmaktadır.

Asya-Pasifik bölgesinde ise karışık bir tablo ortaya çıkmaktadır. Çin, zayıf satışlar, düşük kâr marjları ve süregelen borç endişeleriyle bölgesel faaliyetler üzerinde baskı yaratmaya devam etmektedir. Avustralya’da 2026 yılında kademeli bir iyileşme beklenirken, Hindistan’ın ise önceki yıllara kıyasla daha yavaş bir hızda da olsa sağlam büyümesini sürdürmesi öngörülmektedir.

Körfez bölgesinde ise Suudi Arabistan ve Birleşik Arap Emirlikleri’nde (BAE) inşaat sektörü güçlü seyrini sürdürüyor. Düşük petrol fiyatları, proje gecikmeleri ve artan maliyetler her iki ülkenin hükümetlerinin hedeflerini sınırlayabilse de, büyümenin 2026 yılına kadar devam etmesi bekleniyor.

Konut inşaatı görünümünde farklılıklar var

2025 yılının ilk sekiz ayında, esas olarak Almanya ve Fransa’daki yaklaşık %6’lık düşüş nedeniyle, konut inşaatı bir önceki yıla göre yine %1’e yakın bir düşüş kaydettikten sonra – Avrupa konut sektörünün, Avrupa Merkez Bankası ve diğer merkez bankalarının son yıllarda uyguladığı faiz indirimlerinin desteğiyle 2026’da toparlanması öngörülüyor; ancak uzun vadeli faiz oranlarının yüksek kalması, Fransa gibi uzun vadeli sabit mortgage faiz oranlarına sahip ülkelerde bu etkiyi sınırlıyor. İki zorlu yılın ardından, konut fiyatları çoğu ülkede dip seviyelere ulaşmış durumda ve inşaat ruhsatları nihayet artmaya başlamıştır; bu durum, Fransa ve Almanya’da bile (her ne kadar Almanya çok düşük bir seviyeden başlasa da) daha sağlıklı bir proje yelpazesine işaret etmektedir. Bununla birlikte, kâr marjları hâlâ düşük, borç servisi maliyetleri yüksek ve iflas oranları yüksek seviyelerde seyretmeye devam etmektedir.

ABD’de uzun vadeli sabit konut kredisi faiz oranları yüksek seviyelerde seyretmektedir: Freddie Mac’in 30 yıllık sabit faiz oranı hâlâ %6,4 civarındadır ve talebi bastırmaktadır. Enflasyondan arındırılmış inşaat harcamaları, 2025 yılının ilk yedi ayında bir önceki yıla göre neredeyse %5 düşmüştür. Bu oranlar mevcut ipotek oranlarını aşıyor ve yeni alıcıların piyasaya girememesi ve satıcıların düşük faizli ipoteklerinden vazgeçmek istememesi nedeniyle piyasanın durgunluğuna katkıda bulunuyor. 2025 yılı boyunca ekonomik büyümenin yavaşlaması ve inşaat ruhsatlarının azalmasıyla birlikte, konut piyasasının 2026 yılında da zayıf kalması bekleniyor.

Asya-Pasifik bölgesinin büyük bir kısmında konut sektörü zayıf seyrini sürdürüyor. Çin arz fazlası sorunlarıyla karşı karşıya iken, Japonya ve Güney Kore’deki olumsuz demografik gelişmeler büyümeyi kısıtlıyor. Bununla birlikte, kentleşme süreci Hindistan ve Güneydoğu Asya’nın büyük bir kısmında faaliyetleri desteklemeye devam ediyor. Avustralya ise düşük faiz oranları ve artan izin sayısının etkisiyle bir toparlanma yaşıyor.

Altyapı sektörü hâlâ istikrarlı

İnşaat mühendisliği, Avrupa’daki en istikrarlı segment olmuştur – 2025 yılının ilk sekiz ayında yıllık bazda %1,5 büyüme kaydetmiştir – ve 2026 yılında da büyümeye devam etmesi beklenmektedir. Almanya’nın altyapı hedefleri gibi hükümet öncülüğündeki girişimler ve AB fonları, faaliyetleri canlandıracaktır. Avrupa Kurtarma ve Dayanıklılık Fonu’nun (RRF) her ikisi de toplamda yaklaşık 35 milyar avro tutarındaki son taksitleri İspanya ve İtalya’ya tahsis edilecek. Ancak, mali konsolidasyon ve yaklaşan seçimler, örneğin Fransa’da 2026’da yapılacak belediye seçimleri gibi, bazı ülkelerde yatırımları sınırlayabilir. İşgücü kıtlığı, maliyetleri yukarı çeken önemli bir kısıtlama olmaya devam etmektedir; ancak kâr marjları büyük ölçüde korunmuş ve iflaslar nispeten sınırlı kalmıştır.

ABD’de inşaat mühendisliği sektörü ivmesini korumaktadır – önceki iki yılda güçlü bir büyüme kaydettikten sonra 2025 yılının ilk yedi ayında faaliyetlerde bir değişiklik olmamasına rağmen – ve 2026 yılında istikrarlı bir şekilde büyümeye devam etmesi beklenmektedir; mevcut faaliyetlerin yaklaşık dörtte üçü, eldeki iş yükü tarafından desteklenmektedir. İşgücü sıkıntısı ciddi boyutlarda olup, bu durum ücretlerin ve maliyetlerin artmasına yol açmaktadır; bu durum gümrük vergileriyle daha da kötüleşmektedir. Bununla birlikte, şirketler şu ana kadar kâr marjlarını korumayı başarmıştır.

Gelişmekte olan Asya’da, altyapı iyileştirme ihtiyacı hâlâ yüksek seviyede olup, bu durum hükümet yatırımlarının devam ettiği Hindistan ve Çin’de güçlü bir görünümü desteklemektedir. Kamu harcamalarının da, özellikle dijital altyapı, enerji ve afet direncine odaklanarak, gelişmiş ülkelerde, özellikle Japonya ve Avustralya’da faaliyetleri sürdürmesi beklenmektedir.

Suudi Arabistan (Vizyon 2030) ve BAE (Abu Dabi Ekonomik Vizyonu 2030 ve Dubai Sanayi Stratejisi 2030) hükümetleri, ekonomiyi hidrokarbon üretimine olan bağımlılıktan uzaklaştırarak çeşitlendirme hedefiyle, iddialı planlar doğrultusunda güçlü büyümeyi sürdürmeye devam ediyor.

Ticari sektörde yavaş bir toparlanma bekleniyor

Avrupa’nın konut dışı sektörü 2025 yılında durgunluk yaşadı – Haziran ayına kadar geçen 12 aylık dönemde, ofisler hariç inşaat izinleri bir önceki yıla göre yaklaşık %2 azalırken, AB’de ofis binaları %15 düşüş kaydetti – ancak şirketlerin belirsizlik ve yüksek faiz oranları nedeniyle kısıtladıkları sermaye harcamalarını artırmayı planlamaları nedeniyle 2026 yılında sektörde ılımlı bir iyileşme görülmesi bekleniyor. Ofis alanı pazarı zorlanmaya devam etse de, lojistik/depolama gibi diğer ticari gayrimenkuller hala iyi performans gösterdiğinden genel ticari gayrimenkul fiyatları istikrar kazanmıştır.

ABD’de ticari faaliyetler, arka arkaya gelen yatırım dalgaları tarafından yönlendirilmiştir – önce ICT imalatında (büyük ölçüde CHIPS Yasası sayesinde), ardından veri merkezlerinde yaşanan bir patlama. Veri merkezleri sektörünün 2026 yılında da büyümeye devam etmesi beklenirken, birikmiş iş yükü yıl boyunca faaliyeti destekleyecektir. ICT üretimi ve veri merkezleri hariç tutulduğunda, 2025 yılının ilk yedi ayında ticari inşaat faaliyetleri bir önceki yıla göre %7 azalmıştır. Ayrıca, ticari gayrimenkul fiyatlarındaki artış yavaşlamıştır ve diğer sektörlere ilişkin görünüm, potansiyel bir yavaşlamaya işaret etmektedir.

Asya-Pasifik genelindeki görünüm daha çeşitlidir. Çin’de konut dışı inşaat, düşük kapasite kullanımı ve sınırlı yatırım nedeniyle durgun seyrini sürdürmektedir. Güney Kore de benzer eğilimler sergiliyor. Buna karşılık, Japonya ve Avustralya, ticari gayrimenkul fiyatlarının hala elverişli seyri ve olumlu yatırım niyetleri sayesinde daha olumlu bir görünüm sergiliyor. Gümrük vergileriyle ilgili belirsizliklere rağmen, Hindistan’ın sermaye yatırımı görünümü ticari inşaatı desteklemeye devam etmeli ve ülke, Çin’e karşı cazip bir alternatif olmaya devam ediyor.

Yavaş büyüme, ancak inşaat malzemeleri için istikrarlı görünüm

2026 yılında Avrupa ve Kuzey Amerika’da çimento ve betona olan talebin hem hacim hem de fiyat açısından hafifçe artması beklenmektedir. Afrika ve Asya gibi gelişmekte olan bölgelerde ise hacim artışının fiyat artışlarını geride bırakması muhtemeldir. Orta Doğu – özellikle Suudi Arabistan ve BAE – da güçlü büyüme beklentisiyle öne çıkmaktadır.

İnşaat malzemeleri şirketleri, özellikle ağır segmentlerde fiyat belirleme güçlerini büyük ölçüde korumuşlardır. Sonuç olarak, satışlar hacim artışını geride bırakmış (bazen düşüş göstermiş) ve kâr marjları genel olarak istikrarlı kalmıştır.

İnşaat sektörü – özellikle de yapı malzemeleri endüstrisi – küresel karbon emisyonlarına önemli bir katkı sağlamaktadır. Çimento, çelik ve cam gibi malzemelerin üretimi enerji yoğun bir süreçtir ve önemli miktarda sera gazı salımına neden olmaktadır. Buna karşılık, sektör karbonsuzlaştırma girişimlerine yoğun bir şekilde yatırım yapmaktadır. Ancak, bununla ilgili sermaye harcamaları, özellikle eski tesis ve ekipmanlara sahip küçük ölçekli firmalar için önemli bir finansal zorluk teşkil etmektedir.